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第1篇

關(guān)鍵詞：女性勞動力就業(yè)人力資本投資

眾所周知，入世對我國的生產(chǎn)力發(fā)展產(chǎn)生重大而深遠的影響。同時對勞動力的素質(zhì)提出了更高的要求。而勞動力的一半是女性，不可否認(rèn)，當(dāng)今女性在就業(yè)中面臨的危機也正是其自身素質(zhì)，尤其是受水平低的體現(xiàn)。能否扭轉(zhuǎn)當(dāng)今中國婦女就業(yè)的被動局面，關(guān)鍵就在于能否提高女性的受教育水平和文化素質(zhì)。

一、當(dāng)前中國婦女就業(yè)的現(xiàn)狀

1、女性就業(yè)率低，部分女性再就業(yè)困難

從2000年的全國人口普查資料中可以得到這樣數(shù)據(jù)：男性就業(yè)人口占其活動人口比例比女性就業(yè)人口占其經(jīng)濟活動人口比例高18個百分點，說明女性就業(yè)率偏低，這使過多的女性需要再就業(yè)。另一方面，中國面臨著嚴(yán)重的就業(yè)壓力，而且從2001年起，國家實行下崗職工基本生活保障制度與失業(yè)保險并軌，這就意味著，今后的各種富余人員以及勞動合同終止人員直接成為失業(yè)人員，再加上女性在就業(yè)中有時會受到年齡和性別的歧視，所有這些都造成了女性再就業(yè)困難的現(xiàn)狀。

2、女性低齡就業(yè)率高與低齡離職率過高并存

下面我們可以從通過我國2000年人口普查資料中關(guān)于分年齡段經(jīng)濟活動人口中就業(yè)人口所占比例來說明這一現(xiàn)象。

從表1中可發(fā)現(xiàn)，在各年齡段就業(yè)人口占其經(jīng)濟活動人口比例中，15—19歲組女性就業(yè)率高于男性，顯然這是因為該年齡段女性就學(xué)率不高的反映，從而又反映出女性低齡就業(yè)問題。而從20歲以后女性就業(yè)率就顯著低于男性，其中在40—49歲之間女性就業(yè)率只有80.8%。許多女性在剛步入中年的時候就離開工作崗位，其中許多屬于不到法定退休年齡、也并非本人自愿，而是在企業(yè)“優(yōu)化組合”中以“內(nèi)退”形式勸退的。在全國婦聯(lián)的調(diào)查中，下崗女工年齡最大的只有44歲。

3、女性就業(yè)質(zhì)量不高，產(chǎn)業(yè)分布不均

根據(jù)2000年人口普查資料我們可以做出下圖：

由圖中可以看出女性就業(yè)質(zhì)量不高。在女性就業(yè)人口中,有90%左右分布在粗放經(jīng)營和低技術(shù)構(gòu)成的農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)和低報酬、工時長、強度大、社會評價低的餐飲服務(wù)等勞動密集型行業(yè)。在高技術(shù)構(gòu)成和集約化經(jīng)營的領(lǐng)域只占5%左右,其中從事高科技的尖端人才中,女性比例更低;在管理崗位上,女性所占比例只有10%,占女性就業(yè)人口的0.5%以下。導(dǎo)致女性的這種就業(yè)狀況的原因,除了傳統(tǒng)的性別角色的影響之外,最主要的原因是女性的受教育程度偏低。

二、女性勞動力素質(zhì)存在的

隨著全球化的加速和我國加入WTO后的經(jīng)濟，要求高素質(zhì)的女性勞動力。而女性盡管建國以來有了長足的發(fā)展，卻遠遠不能適應(yīng)的需要，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1、女性文盲比例過高

雖然從建國初期至今的全國性掃盲活動和普及基礎(chǔ)教育使上億的女性摘掉文盲的帽子，女性總體教育水平有了較大提高，但女性中文盲的比例仍然偏高。

從圖中我們清楚看出：2001年我國15歲及以上女性人口中文盲比例占到14%，而同期男性卻為5%。在所有15歲及以上文盲人口中，女性文盲占到73%，近3/4的比例。這些充分說明對我國女性的教育任重而道遠。

2、女性平均受教育程度較低

對女性受教育程度的我們可以通過從2002年的《中國統(tǒng)計年鑒》中的6歲及以上人口男女性受教育年限來說明。

由上表可見：女性受教育的年限普遍低于男性，53.8%的女性只接受到小學(xué)及以下教育，比男性高出近12個百分點。如此文化程度對女性就業(yè)率與就業(yè)質(zhì)量有很大關(guān)系。文化素質(zhì)低是女性勞動力就業(yè)的一個極其重要因素，尤其對于要求掌握入世后的新技術(shù)、新來說，真是強其所難、力不從心。當(dāng)然影響女性受教育水平提高的主要原因是家庭對女性教育的期望偏低，為女性受教育而進行的人力資本投資過少。

3、女童失學(xué)現(xiàn)象嚴(yán)重

就家庭而言，女性無論在人力資本投資對象的選擇還是投資力度上都處于劣勢。女童入學(xué)率比男童低，而輟學(xué)率比男童高。

如果女性的低文化素質(zhì)得不到及時改變，那么女性就無法適應(yīng)新時期中國的變革，女性就業(yè)問題就不能得到根本解決。因此，女性素質(zhì)將成為影響女性競爭能力大小，以及成敗的關(guān)鍵因素。無論從現(xiàn)實還是從社會發(fā)展趨勢來看，提高女性的素質(zhì)迫在眉睫。

三、女性勞動力素質(zhì)低的原因分析

造成女性勞動力素質(zhì)過低的主要原因在于對女性人力資本投資不足，具體原因在以下幾個方面：

1、傳統(tǒng)觀念和習(xí)慣勢力的影響

微觀上造成女性人力資本投資不足的原因主要來源于傳統(tǒng)觀念和習(xí)慣勢力：女兒是要嫁出去的，給女兒投資不會有什么收益，并且女性歷來是與家務(wù)勞動聯(lián)系在一起的，讓女性接受教育則家務(wù)勞動無人干，致使女性人力資本投資的機會成本高于男性。另外，在傳統(tǒng)上，家庭對兒子比對女兒寄予更高的期望，所以家庭更樂意在兒子受教育上投資。

2、父母目光短淺，缺乏長遠目標(biāo)

另人憂慮的是，今年來，舊的文盲尚未消除，青少年文盲又有不斷增大之勢。一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)和家庭由于經(jīng)營上的短視，只顧追求眼前的利益，忽視子女的教育，導(dǎo)致大批學(xué)齡兒童輟學(xué)，去經(jīng)商打工，其中又以女性居多。

3、經(jīng)濟因素

在一些地區(qū)，尤其是西部貧窮地區(qū)，女性受教育程度很低，這與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟問題有關(guān)，有些貧困地區(qū)女性的教育發(fā)展多依靠外力和項目支持，一旦項目結(jié)束、資金用完，一切就回到了原起點，難以維系。

四、女性人力資本投資與就業(yè)相關(guān)性

從勞動者個體的角度來講，一個人的人力資本含量越高，其勞動生產(chǎn)率越高，邊際產(chǎn)品價值越大；反之，其勞動生產(chǎn)率越低，邊際產(chǎn)品價值也就越小。相應(yīng)地，在勞動力市場上，人力資本含量高的勞動者容易得到較好的工作和待遇，這是其內(nèi)在人力資本價值的表現(xiàn)。如果用人力資本來解釋男女勞動力就業(yè)差異及其職業(yè)性別歧視之間的關(guān)系。主要表現(xiàn)在：

1、人力資本投資造成人力資本存量的性別差異。由于和性別歧視行為的存在，女性受的機會少于男性。與男孩子相比，女孩子只能接受較少的教育和受到較差的健康護理是一種常見現(xiàn)象，特別是在傳統(tǒng)的重男輕女的社會中，它直接了女性的勞動能力和競爭力。不僅如此，由于雇主更多地愿意對男性勞動力進行在職技能培訓(xùn)和專業(yè)培訓(xùn)，從而進一步擴大了人力資本形成的性別差異。

2、生理差異造成女性人力資本價值的貶值。在整個職業(yè)生涯中，由于生理上的差異，婦女因生育、照料子女等原因暫時退出勞動力市場，等她們重返勞動力市場后，原有的人力資本會因“生銹”而減少甚至失去作用，造成男女勞動力生產(chǎn)率的差異及其職業(yè)選擇、收入分配的差距，這也往往成為女性不容易就業(yè)的一個主要原因。

3、工作經(jīng)驗和職業(yè)變換是人力資本增加的主要途徑之一，由于女性選擇工作的范圍窄，人力資本增加的途徑受到限制，決定了她們大多數(shù)集中在技能含量較低或先前從事過的職業(yè)中，改變職業(yè)地位和社會地位的可能性明顯少于男性。

因此，由于種種原因造成人力資本投資上的性別差異，使女性勞動力的人力資本存量少于男性，造成了女性在勞動力市場上處于劣勢地位。這正是大多數(shù)女性不易就業(yè)或者只能在一些傳統(tǒng)的、層次和收入低的崗位就業(yè)的主要原因。

對勞動力的人力資本投資不僅可以提高其人力資本，增大其就業(yè)機會，提高就業(yè)質(zhì)量；而且還可以延續(xù)勞動力就業(yè)，控制勞動力供給的數(shù)量。女性受教育水平與其初婚年齡和初育年齡有密切關(guān)系。一般說來，女性受教育水平越高，其在校時間越長，其初婚年齡和初育年齡也越晚。婚齡和育齡時間的推遲對勞動力嚴(yán)重過剩的來說意義重大，它將延長人口再生產(chǎn)的周期，進而抑制勞動力供給的速度和數(shù)量，減緩就業(yè)壓力。除此之外，女性受教育水平高低對下一代的成長更為重要。一般來說，母親的文化程度越高，其子女受教育水平也就越高。受教育水平越高的母親可以為未來勞動力市場提供高質(zhì)量的勞動力，而這同時又可以進一步減緩勞動力供給的速度。同樣子女受教育水平越高，其晚婚晚育年齡也就越晚，這也將進一步降低人口再生產(chǎn)的速度，使勞動力供給的數(shù)量和速度得到控制，從而進入一種良好運行的狀態(tài)。

五、從人力資本方面出發(fā)提高我國女性勞動力就業(yè)質(zhì)量與數(shù)量的對策

基于我國女性的不平衡性，女性勞動力素質(zhì)的提高，應(yīng)根據(jù)不同情況，提出不同的對策。

1提高女性勞動力的文化素質(zhì)

首先要根據(jù)女性在文盲半文盲人口中的比重，提高女性在各類學(xué)校中比重。消除在文化教育上的重男輕女的封建思想的影響，從上保障女性受教育的平等權(quán)利。其次，進一步提高女童入學(xué)率、升學(xué)率，并在經(jīng)濟上給予一定的照顧，同時加強監(jiān)督和指導(dǎo)，減少甚至杜絕女童輟學(xué)。最后，爭取80%——90%的女性勞動力的文化素質(zhì)達到小學(xué)畢業(yè)，而初中以上文化程度要達到半數(shù)以上。當(dāng)然要達到這一目標(biāo)，還需要教育部門以及有關(guān)方面的通力合作。

2、加強女性勞動力職業(yè)培訓(xùn)，建立終生教育體系

入世后高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造要求不斷提高女性勞動力的素質(zhì)；行業(yè)的轉(zhuǎn)移，職業(yè)流動的加快要求對下崗、失業(yè)人員的再就業(yè)進行及時的培訓(xùn)；農(nóng)業(yè)方面未來幾年釋放出來的數(shù)千萬勞動力必須經(jīng)過培訓(xùn)才能成為合格的工人。這一切都呼喚完善的職業(yè)培訓(xùn)體系和終生教育體系的建立和完善。

終生教育是人才資源開發(fā)的重要和手段。把教育、尤其是終生教育放在優(yōu)先發(fā)展的地位已經(jīng)成為世界各國在新世紀(jì)中接受挑戰(zhàn)的重要戰(zhàn)略。現(xiàn)在“終身職業(yè)”正在消亡,多次擇業(yè)成為趨勢,希望在青年一勞永逸地積累足夠一生享有的知識或技能的傳統(tǒng)觀念已經(jīng)行不通。因此,終生教育成為發(fā)掘人的潛能和增強就業(yè)競爭能力的“供養(yǎng)站”。中國女性要想在新的就業(yè)機遇面前走出低谷,接受再教育就顯得非常重要,而且迫在眉睫。首先,女性只有提高自身文化素質(zhì)、職業(yè)技能,才能勝任未來的職業(yè)崗位。其次,職業(yè)女性只有接受再教育,更新自己的知識、技能,培養(yǎng)創(chuàng)新能力,適應(yīng)社會的變化發(fā)展,才能提高自身的就業(yè)層次和社會地位。在生產(chǎn)服務(wù)行業(yè)的職業(yè)女性,只有參加職業(yè)技能培訓(xùn)和進行文化知識更新,使自己從無特長變?yōu)橛小耙患贾L”、從“一技之長”變?yōu)椤岸嗉贾L”、從“單一型人才”變?yōu)椤皬?fù)合型人才”,才能勝任自身的職業(yè)崗位,并不斷提高就業(yè)層次。在科教文衛(wèi)、行政事業(yè)單位工作的職業(yè)女性,必須爭取參加進修和深造,如各種自學(xué)、函授、在職培訓(xùn)及脫產(chǎn),以提高文化素質(zhì),增強崗位競爭能力,提高就業(yè)質(zhì)量,爭取在女性從業(yè)最薄弱的管理及負(fù)責(zé)人崗位上所突破。對下崗女職工來說,可通過參加各種培訓(xùn),學(xué)習(xí)、掌握新技術(shù),培養(yǎng)自我創(chuàng)業(yè)能力。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計,經(jīng)過培訓(xùn)的失業(yè)、下崗人員,其就業(yè)率達60%-90%。北京市對8個行業(yè)系統(tǒng)的50多個下崗職工進行調(diào)查表明,下崗者未經(jīng)培訓(xùn),其就業(yè)成功率只有5%-15%?？梢?如果下崗者急于就業(yè),忽視參加培訓(xùn)和學(xué)習(xí)新知識、新技能,就很難競爭新的職業(yè)崗位

3、發(fā)展高層次女性勞動力教育

要大力發(fā)展高等職業(yè)教育，培養(yǎng)第三產(chǎn)業(yè)人才，我國現(xiàn)有的第三產(chǎn)業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)中的比重還太小，占GDP的比重還不到36%，而發(fā)達國家的這一比重已達70%——80%，即使是發(fā)展中國家第三產(chǎn)業(yè)的比重平均也達到45%。

首先，有關(guān)部門應(yīng)鼓勵和發(fā)展適應(yīng)女性身心發(fā)展特點需要的專業(yè)與課程，制定相應(yīng)的政策，保障受到教育的女性專業(yè)人員享有與男性平等就業(yè)的權(quán)利。

其次，各中等和高等學(xué)校，凡適應(yīng)女性的學(xué)科，應(yīng)盡量招收女性，盡力改變文化層次越高，女性越少的現(xiàn)象，為女性勞動力進入先進領(lǐng)域就業(yè)做好基礎(chǔ)工作。

4、家務(wù)勞動社會化

家務(wù)勞動占去女性勞動力相當(dāng)多的時間和精力，是影響女性人力資本得到進一步投資的一大障礙，也是影響女性在就業(yè)市場就業(yè)質(zhì)與量的一個重要原因。各國的實踐證明，解決這一的有效途徑是促進家務(wù)勞動社會化。在這方面，我國政府是可以大有作為的，當(dāng)前，各級政府應(yīng)積極采取措施，發(fā)展各種形式的社會化的家庭服務(wù)，使女性從家務(wù)勞動中解放出來，使其有更多的時間和精力為企業(yè)創(chuàng)造價值，以提高其在就業(yè)上的競爭力。我國女性由于家務(wù)纏身，子女多，無暇從事市場經(jīng)濟活動。隨著社區(qū)建設(shè)的發(fā)展，家務(wù)勞動社會化無疑可以掃除女性人力資本投資的障礙。社區(qū)建設(shè)包括托兒所、幼兒園、食堂、餐館等的設(shè)立和洗染、縫紉、修理、保姆等服務(wù)的提供，會降低女性人力資本投資的機會成本，消除女性人力資本投資的后顧之憂，為婦女廣泛、更多地參與市場經(jīng)濟活動創(chuàng)造條件。

總之，加強女性勞動力的人力資本投資是社會發(fā)展的一項長期而艱巨的任務(wù)，不僅需要女性自身的爭取和努力，而且更需要社會的共同努力。在大力發(fā)展教育事業(yè)，有計劃、分層次地提高女性素質(zhì)的同時，為廣大女性接受文化教育、進而正常就業(yè)建立起合理配套的社會經(jīng)濟和法律機制，是提高中國女性勞動力素質(zhì)的根本保障，也是我國在新時期下，使女性勞動力更好地迎接挑戰(zhàn)的有利措施。

書目：

1、孟鑫《當(dāng)前我國女性就業(yè)弱勢的原因與對策》《前沿》2002年第6期

2、《2000年人口普查資料》中國統(tǒng)計出版社

3、《中國統(tǒng)計年鑒（2002）》中國統(tǒng)計出版社

4、呂學(xué)靜《中國入世條件下女性人力資本面臨的挑戰(zhàn)及對策》《人口與》2002年第1期

p;《理論前沿》2002年第6期

2、《中國2000年人口普查資料》中國統(tǒng)計出版社

第2篇

行為金融理論是在對現(xiàn)代金融理論(尤其是在對EMH和CAPM)的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑的背景下形成的。

主要理論基礎(chǔ)

1.期望理論。期望理論是行為金融理論的重要基礎(chǔ)。Kahneman和Tversky(1979)通過實驗對比發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者并非是標(biāo)準(zhǔn)金融投資者而是行為投資者，他們的行為不總是理性的，也并不總是風(fēng)險回避的。期望理論認(rèn)為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)，表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風(fēng)險，而在投資賬面值盈利時，隨著收益的增加，其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學(xué)說，利用期望理論解釋了不少金融市場中的異?，F(xiàn)象：如阿萊悖論、股價溢價之迷(equitypremiumpuzzle)以及期權(quán)微笑(optionsmile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理論中并沒有給出如何確定價值函數(shù)的關(guān)鍵——參考點以及價值函數(shù)的具體形式，在理論上存在缺陷，從而極大阻礙了期望理論的進一步發(fā)展。

2.行為組合理論(BehavioralPortfolioTheory，BPT)和行為資產(chǎn)定價模型(BehavioralAssetPricingModel，BAPM)。一些行為金融理論研究者認(rèn)為將行為金融理論與現(xiàn)代金融理論完全對立起來并不恰當(dāng)。將二者結(jié)合起來，對現(xiàn)代金融理論進行完善，正成為這些研究者的研究方向。在這方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MAPT)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。MAPT認(rèn)為投資者應(yīng)該把注意力集中在整個組合，最優(yōu)的組合配置處在均值方差有效前沿上。BPT認(rèn)為現(xiàn)實中的投資者無法作到這一點，他們實際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)的風(fēng)險程度的認(rèn)識以及投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和風(fēng)險態(tài)度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略了。BAPM是對現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的擴展。與CAPM不同，BAPM中的投資者被分為兩類：信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是嚴(yán)格按CAPM行事的理易者，不會出現(xiàn)系統(tǒng)偏差；噪聲交易者則不按CAPM行事，會犯各種認(rèn)知偏差錯誤。兩類交易者互相影響共同決定資產(chǎn)價格。事實上，在BAPM中，資本市場組合的問題仍然存在，因為均值方差有效組合會隨時間而改變。

投資行為模型

1.BSV模型(Barberis，Shleffer，andVishny，1998)。BSV模型認(rèn)為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其一是選擇性偏差(representativebias)，如投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠。另一種是保守性偏差(conservation)，投資者不能及時根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測模型。這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯誤決策：反應(yīng)不足(under－reaction)和反應(yīng)過度(over－reaction)。BSV模型是從這兩種偏差出發(fā)，解釋投資者決策模型如何導(dǎo)致市場價格變化偏離效率市場假說的。反應(yīng)過度和反應(yīng)不足是投資者對市場信息反應(yīng)的兩種情況。投資者在投資決策過程中，涉及與統(tǒng)計有關(guān)的投資行為時，人的心理會出現(xiàn)扭曲推理的過程。事件的典型性將導(dǎo)致反應(yīng)過度，而“錨定”將引起反應(yīng)不足。事件的典型性是指人們通常將事情快速地分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質(zhì)內(nèi)容不同的東西歸為一類。當(dāng)事件的典型性幫助人組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對某些舊的信息的過度反應(yīng)。

比如說在大連大豆的期貨市場上，從歷史數(shù)據(jù)中分析季節(jié)性因素，大豆有所謂多頭合約和空頭合約之分。再根據(jù)“老合約運行終止，最后往往都是跌”的經(jīng)驗（如S211和S301），得出“期價最終應(yīng)是跌”的結(jié)論。但當(dāng)基本面有較大變化的時候，人們往往會由于對上述概念反應(yīng)過度而忽略基本面的新變化，從而產(chǎn)生價格的失真（如對S211和S301價格的長期壓制上）。但是，并不是說投資者不會改變他們的觀點，隨著時間的推移，基本面的這種變化持續(xù)下去，投資者將最終改變錯誤的觀點。

“錨定”就是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正答案的特性。“錨定”往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。比如一個訓(xùn)練有素的推銷員同買家的談判總是從最高價開始的，然后把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標(biāo)是把買家“錨定”在較高的價位上。

在期貨市場中“錨定”經(jīng)常導(dǎo)致期貨價格的暫時性失真。例如，期貨市場上突然基本面有實質(zhì)性的變化（如2002年年初的轉(zhuǎn)基因政策的宣布），但是價格并沒有很快上漲到該利多因素所應(yīng)該帶來的幅度。投資者誤認(rèn)為這種利多是暫時的、局部的，并不能起實質(zhì)的影響。實際上，投資者把價格“錨定”在較低的水平，投資者對利好消息對期貨價格的影響“拋錨”了。當(dāng)然，投資者的觀點也跟事件的典型性一樣，會隨著時間的延長而修正。

2.DHS模型(Daniel，HirsheiferandSubramanyam，1998)。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和對自己所掌握的信息過分偏愛(serf－contribution)兩種判斷偏差。然而價格由有信息的投資者決定。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對商品價格判斷的準(zhǔn)確性，低估市場風(fēng)險，進行過度交易；而對自己所掌握的信息過分偏愛則使投資者過分偏愛自己所占有的私人信息，低估關(guān)于商品價格的公開信息。對個人信息的反應(yīng)過度和對公共信息的反應(yīng)不足，就會導(dǎo)致商品價格短期的反應(yīng)過度和長期的連續(xù)回調(diào)。

當(dāng)人們面對不確定時，無法作出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡，更容易出現(xiàn)行為認(rèn)知偏差。人們往往認(rèn)為近期發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗以及熟悉的東西更有把握，而選擇它們，對不熟悉的行業(yè)、品種則敬而遠之。如投資者總是對最近發(fā)生的事記憶猶新，人們總是對經(jīng)?？吹钠贩N進行投資，并認(rèn)為這些品種風(fēng)險較小。人們還有“回避損失”的表現(xiàn)：當(dāng)面對同樣數(shù)量的收益和損失時，感到損失的數(shù)量更加令他們難以接受。這就是投資者在獲得收益時會馬上平倉，而在損失時會繼續(xù)持倉的解釋。人并不是一成不變的風(fēng)險厭惡者或者風(fēng)險追求者，面對不同的情形，人們對風(fēng)險的態(tài)度也有所不同。當(dāng)涉及的是收益的時候，人們表現(xiàn)的是風(fēng)險厭惡者；而當(dāng)涉及的是損失的時候，人們則表

現(xiàn)為風(fēng)險追求者。當(dāng)然，過度自信并不單單影響普通投資者，對市場的專業(yè)人士也構(gòu)成影響。

所以Fama(1998)認(rèn)為DHS模型和BSV模型雖然建立在不同的行為前提基礎(chǔ)上，但二者的結(jié)論是相似的。[NextPage]

3.HS模型(HongandStein，1999)，又稱統(tǒng)一理論模型(unifiedtheorymodel)。統(tǒng)一理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認(rèn)知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據(jù)獲得的關(guān)于未來價值的信息進行預(yù)測，其局限是完全不依賴于當(dāng)前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預(yù)測必須是過去價格歷史的簡單函數(shù)，在上述假設(shè)下，該模型將反應(yīng)不足和過度反應(yīng)統(tǒng)一歸結(jié)為關(guān)于基本價值信息的逐漸擴散，而不包括其他的對投資者情感刺激和流動易的需要。該模型認(rèn)為最初由于“觀察消息者”對私人信息反應(yīng)不足的傾向，使得“動量交易者”力圖通過套期策略來利用這一點，而這樣做的結(jié)果恰好走向了另一個極端——反應(yīng)過度。

4.羊群行為模型(herdbehavioralmodel)。該模型認(rèn)為投資者羊群行為是符合最大效用準(zhǔn)則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。人類由于其社會性而存在一個非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相影響，他們往往具有類似或者相近的思想。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為強調(diào)對其他投資者投資決策的影響，并對他的投資結(jié)果造成影響。比如說在社會中普遍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，即使在信息傳播高度發(fā)達的社會上，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，期貨投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者行為的模仿來進行決策，這就形成了羊群行為。

在我國期貨市場中，存在著大量的打聽主力動向，跟風(fēng)投資的行為，或者在同一個期貨公司開戶的投資者往往持有相同方向的期貨合約。由于羊群行為在期貨市場中的廣泛存在，期貨價格的過度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。這樣，投資管理者可以采取相反投資策略進行短線交易，以獲取過度反應(yīng)向正常反應(yīng)的價值回歸過程的利潤。另外，期貨交易是一個“零和游戲”。如果除去手續(xù)費等費用，期貨交易嚴(yán)格說來是一個“負(fù)和游戲”，在這樣的一個市場中，真理往往掌握在少數(shù)人手中。當(dāng)市場上的大多數(shù)人認(rèn)為價格應(yīng)該上漲的時候，價格往往會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。所以作為一個成功的期貨交易者，就應(yīng)該敢于做市場中的“少數(shù)人”，依據(jù)自己的理性判斷和客觀分析，作出正確的投資決策。

行為金融理論的應(yīng)用

行為金融理論認(rèn)為，投資者由于受信息處理能力、信息不完全、時間不足、以及心理偏差的限制，將不可能立即對全部公開信息作出反應(yīng)。投資者常常對“非相關(guān)信息”作出反應(yīng)，其交易不是根據(jù)信息而是根據(jù)“噪音”作出的。在這種情況下，市場也就不可能是有效的。此外，行為金融理論從投資者行為入手對許多市場異?，F(xiàn)象做出了解釋，認(rèn)為異?，F(xiàn)象是一個普遍現(xiàn)象。這從另一方面說明市場是無效的。

投資管理者如何將行為金融理論應(yīng)用于投資管理實踐呢？一方面是要了解和認(rèn)識自己的認(rèn)知偏差，避免決策錯誤；另一方面要利用其他投資者的認(rèn)知偏差和判斷錯誤，在大多數(shù)投資者意識到自己的錯誤之前，投資那些價格有偏差的品種，并在價格定位合理后，平倉獲利。由于人類的心理和行為基本上是穩(wěn)定的，因此投資管理者可以利用人們的行為偏差而長期獲利。具體而言，有兩種應(yīng)用思路，即把行為金融理論作為投資技術(shù)或者作為投資理念，實際上不少投資者是既將其作為投資技術(shù)也將其作為投資理念混合運用的。

有些公募基金（如共同基金）直接標(biāo)榜為行為金融基金，他們利用投資者的各種認(rèn)知偏差和市場表現(xiàn)出來的價格波動異?，F(xiàn)象，在行為金融理論指導(dǎo)下，利用數(shù)學(xué)工具和電腦程序來選股和操作。如美國著名的行為金融學(xué)家RichardThaler和RussellFuller管理著一個行為金融共同基金，其投資方法是利用投資者對信息的錯誤加工導(dǎo)致的市場非有效性來獲取投資回報，采用自下而上、結(jié)合帶有行為金融觀念的基本分析來投資。

在過去的一年中，中國的證券投資基金，利用市場長期“炒小”、“炒新”、“炒績差”的風(fēng)氣形成的定價偏差，高舉“價值投資”的大旗，集中持有“中石化”、“中聯(lián)通”等大盤績優(yōu)股，取得實效。

在期貨市場中，各種投資失誤將使投資者產(chǎn)生后悔的心理，對未來可能的后悔將會影響到投資者目前的決策。因此投資者總是存在推卸責(zé)任、減少后悔的傾向，“隨大流”、“追漲殺跌”、“節(jié)前平倉”等從眾投資行為都是力圖避免后悔心態(tài)的典型決策方式。投資者必須學(xué)會客觀地看待期貨價格的漲跌，并嚴(yán)格設(shè)置好止損點。雖然投資者不可能每次都贏利，但只要贏利大于虧損，便是這個市場中的贏家。盡量使贏利擴大，而使虧損減小，才是最終的策略和目標(biāo)。

另一些私募基金（如對沖基金、捐贈基金、養(yǎng)老基金），則是將行為金融理論作為一種投資理念，他們不像公募基金那樣張揚，但是在這個應(yīng)用隊伍中，更不乏世界頂級的投資管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的簡單企業(yè)原則、Soros的反射理論、Swensen的資產(chǎn)類別原則等就是他們的投資理念的典型代表。

進入20世紀(jì)80年代以來，與現(xiàn)代金融理論相矛盾的實證研究不斷涌現(xiàn)，主要體現(xiàn)在投資策略的改變上。如成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略指投資者根據(jù)不同的價格分批購買股票，以防止“不測”時，攤低成本的策略，而時間分散化是指根據(jù)股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的理念，隨著投資者年齡的增長而將股票的比例逐步減少的策略。這兩個策略被認(rèn)為與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化法則明顯相悖。Statman(1995)，F(xiàn)isher、Statman(1999)利用行為金融中的期望理論、認(rèn)知錯誤傾向、厭惡悔恨等觀點對兩個策略進行了解釋，指出了加強自我控制的改進建議。

第3篇

由于企業(yè)會計準(zhǔn)則及應(yīng)用指南并沒有對企業(yè)購買銀行理財產(chǎn)品的會計處理方式作出統(tǒng)一明確的規(guī)范，目前各公司對購買理財產(chǎn)品的會計處理方法不盡相同。現(xiàn)以上市公司的會計處理為例對經(jīng)常出現(xiàn)的幾種處理方式及其優(yōu)缺點進行分析。

1.直接計入貨幣資金。貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中處于貨幣形態(tài)的資金，按其形態(tài)和用途可分為庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動性強，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段。有些企業(yè)將購買的銀行理財產(chǎn)品不另行歸類，仍然在銀行存款中歸集。如號百控股（股票代碼：600640，下同）將購買理財產(chǎn)品的6億元資金仍然在“銀行存款”科目下列示，到期收益按利息收入計入財務(wù)費用。這種處理方式最為簡便易行，基本視同銀行存款處理，但銀行理財產(chǎn)品一般都有固定期限，不能提前贖回，流動性較差，與貨幣資金流動性強的特征并不相符。除可隨時贖回的、流動性不受影響的超短期理財產(chǎn)品可計入其他貨幣資金外，其他不應(yīng)列入貨幣資金科目。

2.作為其他流動資產(chǎn)反映。目前有相當(dāng)多的企業(yè)將購買的銀行理財產(chǎn)品反映在報表的“其他流動資產(chǎn)”項目中。以上市公司為例，千紅藥業(yè)（002550）、天奇股份（002009）、眾生藥業(yè)（002317）等上市公司在2013年半年度財務(wù)報告中就將公司的理財產(chǎn)品未贖回部分反映在“其他流動資產(chǎn)”項目中，到期收益按利息收入計入財務(wù)費用。也有上市公司同樣使用“其他流動資產(chǎn)”科目，但將到期收益反映在投資收益中，如兆馳股份（002429）。企業(yè)使用“其他流動資產(chǎn)”科目反映銀行理財產(chǎn)品也有一定理論依據(jù)。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則應(yīng)用指南的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會計準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南規(guī)定設(shè)置會計科目進行賬務(wù)處理，在不違反統(tǒng)一規(guī)定的前提下，可以根據(jù)本企業(yè)的實際情況自行增設(shè)、分拆、合并會計科目。資產(chǎn)負(fù)債表上的“其他流動資產(chǎn)”，是指除貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項、存貨等流動資產(chǎn)以外的流動資產(chǎn)。在實務(wù)中，如果企業(yè)遇到一些確實不好歸到那些常用的流動資產(chǎn)科目的，可以自行設(shè)立科目，填制財務(wù)報表時，就反映于“其他流動資產(chǎn)”項中。由于企業(yè)會計準(zhǔn)則及應(yīng)用指南對銀行理財產(chǎn)品的記錄沒有做出過明確規(guī)定，于是很多企業(yè)的財務(wù)人員就使用這個涵蓋范圍比較寬泛的“其他流動資產(chǎn)”科目來反映理財產(chǎn)品。但筆者認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品具有比較明顯的投資屬性，反映在報表的其他流動資產(chǎn)中并不能使財務(wù)報表的使用者理解其資產(chǎn)的含義，一般都要在財務(wù)報表附注中再做出詳細(xì)解釋。

3.作為交易性金融資產(chǎn)反映。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定，金融資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：①取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是近期內(nèi)出售或回購；②屬于進行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進行管理；③屬于衍生工具，但是被指定且為有效套期工具的衍生工具、屬于財務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)除外。企業(yè)持有銀行理財產(chǎn)品一般都是為了在短期內(nèi)獲利并贖回，根據(jù)這種特征將其作為交易性金融資產(chǎn)反映是比較恰當(dāng)?shù)摹Ｈ缟鲜泄就ㄟ_動力（002576）2013年半年度財務(wù)報告中就將所購買的銀行理財產(chǎn)品作為交易性金融資產(chǎn)反映，將贖回時所產(chǎn)生的收益計入投資收益。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)初始確認(rèn)交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量。企業(yè)在持有以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的公允價值變動計入當(dāng)期損益。而根據(jù)通達動力的年報顯示，該企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日仍以初始購買成本對銀行理財產(chǎn)品進行后續(xù)計量，只是將本年度贖回的理財產(chǎn)品產(chǎn)生的收益確認(rèn)為投資收益，而沒有將公允價值的變動計入當(dāng)期損益。

4.作為持有至到期投資反映。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》，持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。銀行理財產(chǎn)品期限固定，通常企業(yè)也有明確意圖和能力持有至到期，而有些保本保收益的理財產(chǎn)品的回收金額也基本可以固定。這些特征是符合持有至到期投資的定義的，所以也有不少企業(yè)將理財產(chǎn)品作為持有至到期投資來反映。如福建七匹狼（002029）就將銀行理財產(chǎn)品記錄在報表的“持有至到期投資”項目中。同時我們也應(yīng)當(dāng)注意到，如果企業(yè)所持有的是保本浮動收益或者非保本浮動收益的理財產(chǎn)品，那么到期日后其投資的本金和收益都是不可確定的。而且持有至到期投資通常具有長期持有性質(zhì)，這與銀行理財產(chǎn)品期限較短的特征也不相符。所以并不能將所有的理財產(chǎn)品都作為持有至到期投資來核算。

5.作為可供出售金融資產(chǎn)處理。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》第十八條的規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項的金融資產(chǎn)。相對于交易性金融資產(chǎn)而言，可供出售金融資產(chǎn)的特征是持有意圖不明確。對于大多數(shù)企業(yè)來說，購買銀行理財產(chǎn)品的目的是到期贖回并在短期獲利，其持有目的比較明確。然而也有些企業(yè)經(jīng)常會長期持有一種或幾種理財產(chǎn)品，只有在近期有資金使用計劃時才會考慮贖回。在這種情況下，企業(yè)可以將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。

二、應(yīng)按持有意圖對銀行理財產(chǎn)品進行賬務(wù)處理

根據(jù)以上對幾種常見的企業(yè)購買銀行理財產(chǎn)品會計處理方式的分析，我們可以看出，不僅不同類型的理財產(chǎn)品的會計處理方式不盡相同，即使是相同類型的理財產(chǎn)品在不同企業(yè)間的處理方式也不相同。那么哪一種才是正確或者說是合適的處理方式呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖以及實現(xiàn)這種意圖的能力對不同種類的銀行理財產(chǎn)品進行分析處理。《企業(yè)會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》明確指出，財務(wù)會計報告的目標(biāo)是向財務(wù)會計報告使用者提供與企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財務(wù)會計報告使用者作出經(jīng)濟決策。只有準(zhǔn)確無誤地解讀企業(yè)提供的會計信息，清晰明了地理解管理層持有資產(chǎn)的意圖，財務(wù)報告使用者才能對企業(yè)狀況作出正確的評價或者預(yù)測。對于銀行理財類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖、企業(yè)的財務(wù)能力及公允價值是否可靠計量等相應(yīng)劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。具體探討如下：

1.持有意圖為短期獲利。如果企業(yè)因為短期內(nèi)沒有資金使用計劃而將閑置資金用于購買期限較短（少于一年或一個營業(yè)周期）的銀行理財產(chǎn)品，說明管理層購買理財產(chǎn)品的意圖就是短期獲利，對于這種理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)作為交易性金融資產(chǎn)來處理。由于交易性金融資產(chǎn)要以公允價值計量，我們要對不同種類的理財產(chǎn)品進行分別確認(rèn)：保本型理財產(chǎn)品一般收益較低，在購買時和資產(chǎn)負(fù)債表日都以購買價值計量，到期贖回時取得的利差收益計入投資收益；而非保本型理財產(chǎn)品收益會較高，也可能會產(chǎn)生虧損，就應(yīng)當(dāng)以公允價值進行計量。在購買時按購買價值進行初始計量，如果在資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)贖回，利差計入投資收益。在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未贖回的，要對其余額以公允價值進行后續(xù)計量，公允價值可以參考銀行往期同類型理財產(chǎn)品的收益率進行估值，將該估價與原始購買價值之差計入公允價值變動損益，到期贖回時，再將公允價值變動損益轉(zhuǎn)入投資收益。

2.持有意圖為長期獲利。如果企業(yè)因為較長時間內(nèi)沒有資金使用計劃而將閑置資金用于購買期限較長（超過一年或一個營業(yè)周期）的銀行理財產(chǎn)品，說明管理層的持有意圖是長期獲利。在處理這類銀行理財產(chǎn)品時，我們應(yīng)當(dāng)按保本保收益、保本浮動收益和非保本浮動收益類型分別處理。由于保本保收益型理財產(chǎn)品到期日固定、回收金額固定，可將其作為持有至到期投資處理，購買時按購買價值進行初始計量，在持有期間按照預(yù)期收益率計算確認(rèn)利息收入，計入投資收益。贖回時將所取得價款與該投資賬面價值之間的差額計入投資收益。對于長期持有的保本浮動收益型和非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，由于期限長且回收金額不固定，不應(yīng)當(dāng)劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和持有至到期投資，可以作為可供出售金融資產(chǎn)處理。取得時按購買價值進行初始計量，持有期間取得的利息計入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價值計量，公允價值可以參考銀行往期同類型理財產(chǎn)品的收益率進行估值，公允價值變動計入資本公積（其他資本公積）。贖回時將取得的價款與賬面價值的差額計入投資損益，同時將原計入資本公積的公允價值變動對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計入投資損益。