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第1篇

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 評(píng)估體系

序言

后金融危機(jī)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，風(fēng)險(xiǎn)投資迅速發(fā)展，但是在風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定等因素，風(fēng)險(xiǎn)投資行為的風(fēng)險(xiǎn)大小難以預(yù)料，嚴(yán)重影響著風(fēng)險(xiǎn)投資行為的順利進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估過(guò)程作為風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的重要環(huán)節(jié)之一，它的評(píng)估結(jié)果可以判斷一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目能否進(jìn)行，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與公司的風(fēng)險(xiǎn)投資行為有著重大的影響。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程的核心，它的完善合理與否，直接影響著評(píng)估的結(jié)果，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與公司來(lái)說(shuō)，具有重大的意義。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系設(shè)計(jì)的原則

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素眾多，在設(shè)計(jì)評(píng)估體系的時(shí)候，要從整體出發(fā)，根據(jù)一定的原則，分清主次，使整個(gè)評(píng)價(jià)體系清楚明了，提高評(píng)估體系的可操作性和實(shí)用性。

1.系統(tǒng)性原則

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系又可以分為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系、評(píng)估方法等方面，為了保證系統(tǒng)運(yùn)行的正確性，在設(shè)計(jì)評(píng)估體系時(shí)，要系統(tǒng)的考慮各個(gè)方面之間的關(guān)系，確保系統(tǒng)運(yùn)行的正確性。

2.整體性原則

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估體系是一個(gè)完整的整體，要從整體的角度看待整個(gè)評(píng)估體系，把握影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的關(guān)鍵因素或主要原因，分清主次。

3.實(shí)用性原則

在設(shè)計(jì)評(píng)估體系，一定要充分的考慮評(píng)估體系的評(píng)估指標(biāo)是否具有可操作性和實(shí)用性，整個(gè)評(píng)估系統(tǒng)能否經(jīng)得起具體的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的考查檢驗(yàn)。

4.定量定性結(jié)合原則

影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的因素很多，其中，有些因素是定量的，比如市場(chǎng)需求等；有些因素是定性的，比如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況等。這些定量定性的因素一般都是相互影響的，所以為了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目做出正確的評(píng)估，評(píng)估系統(tǒng)應(yīng)該要綜合考慮這些因素，有系統(tǒng)的方法進(jìn)行分析，建立一個(gè)定量定性相結(jié)合的系統(tǒng)化分析模型，盡量做到定量定性的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

5.發(fā)展性原則

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，因?yàn)樗幍沫h(huán)境是不斷的變化的，影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的因素也處在一個(gè)不斷變化的狀態(tài)中。所以設(shè)計(jì)的評(píng)估體系要具有適應(yīng)變化的能力和不斷發(fā)展的能力。比如指標(biāo)體系應(yīng)該具有一定發(fā)展性，可以考慮到各個(gè)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)；評(píng)估方法或模型要隨著指標(biāo)的變化或者科技的發(fā)展做出相應(yīng)的改變或發(fā)展等。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的評(píng)估指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的評(píng)估指標(biāo)，是整個(gè)評(píng)估體系運(yùn)行的基礎(chǔ)，它是衡量一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目能否進(jìn)行的依據(jù)。最早的風(fēng)險(xiǎn)投資指標(biāo)是二十世紀(jì)六十年代國(guó)外學(xué)者M(jìn)yers 和 Marquis所做的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)。

由于我國(guó)的文化背景和目前的市場(chǎng)環(huán)境等因素與國(guó)外有很大的不同，所以在設(shè)計(jì)評(píng)估體系的評(píng)估指標(biāo)體系時(shí)，要根據(jù)我國(guó)的基本國(guó)情和具體的情況，參考國(guó)外評(píng)估體系，建立一個(gè)適合我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的評(píng)估指標(biāo)體系。就我國(guó)目前的情況來(lái)說(shuō)，我們考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素主要有十個(gè)方面，分別是經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、投資退出及回報(bào)、信用品質(zhì)、信用能力、自然條件及社會(huì)條件。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的評(píng)估方法

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系采用的評(píng)估方法，主要是數(shù)學(xué)上的方法，對(duì)投資項(xiàng)目的優(yōu)化組合、風(fēng)險(xiǎn)管理及科學(xué)預(yù)測(cè)做出合理的評(píng)估，幫助決策者做出決策。下面我們介紹幾種主要的數(shù)學(xué)評(píng)估方法：

1.層次分析法

層次結(jié)構(gòu)分析法是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估最早使用的方法，最主要的特點(diǎn)是將定量分析與定性分析結(jié)合起來(lái)，將一些總是量化，讓復(fù)雜的問(wèn)題變得簡(jiǎn)單化。層次分析法將影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的因素建立一個(gè)層次遞階系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，清楚的呈現(xiàn)出對(duì)象、準(zhǔn)則、目標(biāo)等相關(guān)因素之間的關(guān)系，然后逐一比較，綜合，得出最優(yōu)的結(jié)果。層次分析法的邏輯結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，結(jié)構(gòu)層次清晰，在理論上具有非常高的可靠性。

2.模糊層次分析法

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，有諸多的因素是不確定的，比如市場(chǎng)潛力尚可之類(lèi)的，無(wú)法提供一個(gè)定量的值，這就是所謂的模糊性，給評(píng)估帶來(lái)了很大的困難。利用模糊層次法，在建立問(wèn)題的層次結(jié)構(gòu)后，可以由專(zhuān)家用模糊統(tǒng)計(jì)構(gòu)建一個(gè)模糊差別矩陣，然后利用公式算出排序向量，不用檢驗(yàn)每個(gè)層次的一致性。

3.多層次灰色聚類(lèi)分析法

多層次灰色聚類(lèi)分析法是在少數(shù)因素模糊的條件下，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。它將主觀(guān)指標(biāo)分成三個(gè)簡(jiǎn)單的層次，即目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和項(xiàng)目層，然后建立比較判別矩陣，檢驗(yàn)一致性，逐層計(jì)算，最后得出評(píng)估結(jié)果。

除了上述三種方法外，還有基于粗糙集的數(shù)據(jù)挖掘方法、灰色神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等比較常用的評(píng)估方法，這些定量結(jié)合定性的方法為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估體系提供了一個(gè)科學(xué)的依據(jù)。應(yīng)用數(shù)學(xué)方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，可以建立一個(gè)動(dòng)態(tài)的評(píng)估體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)過(guò)程進(jìn)行即時(shí)評(píng)估與管理，有效的降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，具有較高的可靠性。

四、我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系存在的問(wèn)題

目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展，但是與之相配的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系卻處在一個(gè)探索實(shí)踐的階段，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的指標(biāo)，評(píng)估的方法及評(píng)估的主體等尚沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)與標(biāo)準(zhǔn)。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.理論研究落后，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估學(xué)的理念體系

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不完善

3.評(píng)估指標(biāo)存在偏見(jiàn)

4.評(píng)估項(xiàng)目的著眼點(diǎn)存在著偏差

5.缺乏對(duì)投資環(huán)境的評(píng)估

6.評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的相關(guān)人員專(zhuān)業(yè)化水平較低

我國(guó)進(jìn)行評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的工作人員普遍存在一種急功近利的心態(tài)，再加上缺乏相關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，使得進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的人員專(zhuān)業(yè)化水平較低，評(píng)估時(shí)缺乏準(zhǔn)確的判斷力。

五、我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系存在問(wèn)題的解決方法

完善、健全的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估體系，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，非常重要。針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系目前存在的問(wèn)題，提出改進(jìn)的方法，構(gòu)建一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、健全的評(píng)估系統(tǒng)，具有非常重大的意義。

1.加大理論體系的學(xué)術(shù)研究力度

相關(guān)的政府部門(mén)和學(xué)術(shù)科研機(jī)構(gòu)要加大評(píng)估人才和資金的投入，建立一個(gè)符合我國(guó)具體情況的、完善的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估理論體系。

2.加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的管理，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為

在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目時(shí)，需要中介機(jī)構(gòu)提供大量的服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的管理，建立一系列專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)，可以有效的提高評(píng)估的效率和準(zhǔn)確性。

3.提高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的全面性

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目時(shí)，不能只著重一個(gè)或者幾個(gè)評(píng)估指標(biāo)，要著眼于整個(gè)評(píng)估指標(biāo)體系，將所有的評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行分析，提高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的全面性，進(jìn)而提高準(zhǔn)確性和可靠性。

4.加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)

由于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目涉及的內(nèi)容比較廣泛，部門(mén)機(jī)構(gòu)比較多，所以要提高評(píng)估人才知識(shí)背景的廣泛性及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的嫻熟性，加強(qiáng)評(píng)估人才的專(zhuān)業(yè)化水平，提高評(píng)估的準(zhǔn)確性和可靠性。

六、結(jié)語(yǔ)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估體系，是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目過(guò)程的核心，它為風(fēng)險(xiǎn)投資行為的進(jìn)行提供了一個(gè)理論依據(jù)。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系的研究與建設(shè)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要組成內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1]凌曉東，周麗輝，王新雨.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估體系研究[J].上海企業(yè)，2011，（03）：64—65.

第2篇

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估投資決策

高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)既可能獲得高額收益,也可能存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇投資項(xiàng)目時(shí),既不輕易放過(guò)任何一個(gè)可能獲高利的機(jī)會(huì),也不可能把所有的項(xiàng)目都作為投資對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資要獲得成功在很大程度上取決于很少幾個(gè)杰出的投資項(xiàng)目,大部分投資項(xiàng)目都在中途被淘汰。因此,廣泛收集和研究各類(lèi)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資料,嚴(yán)格、周密地選擇投資對(duì)象,謹(jǐn)慎而又科學(xué)地評(píng)估被選送項(xiàng)目,以及挑選富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)管理人員成為風(fēng)險(xiǎn)投資公司最主要的工作。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)估階段所考慮的評(píng)估準(zhǔn)則,主要可歸納為經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬等3個(gè)方面。這些準(zhǔn)則是風(fēng)險(xiǎn)投資公司評(píng)估經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)與查證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重點(diǎn)。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估在經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)方面主要考慮的評(píng)估準(zhǔn)則

1.創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)歷與背景。創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷會(huì)影響其決策判斷及處理事務(wù)的態(tài)度與能力。審視其過(guò)去的成功和失敗經(jīng)歷,可以作為經(jīng)營(yíng)能力的重要參考依據(jù)。另外對(duì)于創(chuàng)業(yè)家的背景、財(cái)務(wù)狀況、品德聲譽(yù)也是重點(diǎn)考慮的因素。人際關(guān)系評(píng)估不佳者,也將不利于評(píng)估的結(jié)果。

2.創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營(yíng)者的人格特質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司認(rèn)為理想的經(jīng)營(yíng)者人格特質(zhì)應(yīng)是智慧、創(chuàng)新、勤奮、誠(chéng)實(shí),對(duì)企業(yè)有高度獻(xiàn)身精神與強(qiáng)烈使命感,對(duì)追求成功有強(qiáng)烈愿望,并能承受壓力,具有協(xié)調(diào)整合組織團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)能力。

3.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)長(zhǎng)與管理能力。風(fēng)險(xiǎn)投資公司十分重視經(jīng)營(yíng)成員的專(zhuān)長(zhǎng),希望經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)能由包括生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、財(cái)務(wù)、研發(fā)等不同專(zhuān)長(zhǎng)且具豐富的經(jīng)驗(yàn)與輝煌的成功記錄的人士組成,經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的組織管理與人力資源發(fā)展運(yùn)用的能力,也是一項(xiàng)評(píng)估重點(diǎn)。

4.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)理念。由經(jīng)營(yíng)理念可看出經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的態(tài)度,以及未來(lái)企業(yè)發(fā)展的方向與組織運(yùn)作方式。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)注意受資公司的經(jīng)營(yíng)理念與本身的經(jīng)營(yíng)理念是否相互默契,因?yàn)檫@會(huì)影響未來(lái)雙方在合作與輔導(dǎo)經(jīng)營(yíng)管理的效果。

5.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的掌握程度。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)與經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)就營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的內(nèi)容與做法進(jìn)行深入的討論。目的是為了解經(jīng)營(yíng)組織成員對(duì)于營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的認(rèn)知程度與認(rèn)同程度,對(duì)于無(wú)法清楚說(shuō)明或不認(rèn)同自己公司營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì),是不會(huì)被列為考慮投資的對(duì)象的。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面主要考慮的評(píng)估準(zhǔn)則

1.市場(chǎng)規(guī)模。所謂市場(chǎng)規(guī)模是針對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)需求大小進(jìn)行評(píng)估。創(chuàng)業(yè)家必須能夠明確定義目標(biāo)市場(chǎng)的范圍與顧客對(duì)象,經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)如果沒(méi)有提出具體的市場(chǎng)分析與明確的數(shù)據(jù)佐證,風(fēng)險(xiǎn)投資公司將無(wú)法確認(rèn)市場(chǎng)需求的估計(jì)是否真正能夠支持企業(yè)成長(zhǎng)與創(chuàng)造足夠的利潤(rùn),因此回收投資將存在很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場(chǎng)潛力。市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力與規(guī)模和企業(yè)生存發(fā)展的機(jī)會(huì)密切相關(guān)。市場(chǎng)潛力大的投資項(xiàng)目,采取長(zhǎng)期投資比較有可能獲得高額的利潤(rùn)回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將從技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)趨勢(shì)等角度來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目產(chǎn)品的未來(lái)市場(chǎng)潛力。

3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。包括分析市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)進(jìn)入障礙,以及替代性產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)威脅等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將評(píng)估受資公司的核心資源能力與核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,并判斷經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的競(jìng)爭(zhēng)策略是否能有效創(chuàng)造出市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

4.營(yíng)銷(xiāo)策略規(guī)劃。主要評(píng)估經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中有關(guān)營(yíng)銷(xiāo)管理與策略規(guī)劃方案的可行性與有效性。評(píng)估的范圍包括,銷(xiāo)售與促銷(xiāo)計(jì)劃、定價(jià)策略、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃及有關(guān)顧客服務(wù)的構(gòu)想方案等。由營(yíng)銷(xiāo)策略規(guī)劃的評(píng)估,可以判斷風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的銷(xiāo)售量與市場(chǎng)占有率的可能性。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估在財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬方面主要考慮的評(píng)估準(zhǔn)則

1.受資公司的財(cái)務(wù)狀況。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可通過(guò)分析受資公司過(guò)去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況,并與同業(yè)比較,來(lái)評(píng)估其營(yíng)運(yùn)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)體制,預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)可能遭遇的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

2.受資公司的股東結(jié)構(gòu)。由受資公司目前與未來(lái)可能的股東結(jié)構(gòu)與股東的背景,可以判斷公司資金結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源的穩(wěn)定性,同時(shí)股東的素質(zhì)與能力也會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向,以及對(duì)經(jīng)營(yíng)者的支持程度,因此,股東結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是否參與投資產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。

3.受資公司財(cái)務(wù)計(jì)劃合理程度。包括受資公司財(cái)務(wù)計(jì)劃上的現(xiàn)金流量、銷(xiāo)售收入、各項(xiàng)成本估計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等的預(yù)估合理程度,以及未來(lái)融資方式規(guī)劃的可行性。

4.受資公司資金需求規(guī)劃的合理性。有時(shí)創(chuàng)業(yè)家會(huì)提出過(guò)高的資金需求,以充實(shí)未來(lái)營(yíng)運(yùn)資源,但這會(huì)影響每股分得紅利的數(shù)量。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可根據(jù)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的盈余數(shù)額與自己期望的投資報(bào)酬率,來(lái)折算受資公司的價(jià)值、適合投入的資金比例,以及受資公司所提出資金需求的合理程度。

5.受資公司的預(yù)期投資報(bào)酬率。創(chuàng)業(yè)家為吸引投資資金,經(jīng)常會(huì)高估投資報(bào)酬,因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司要十分慎重地分析、評(píng)估各項(xiàng)財(cái)務(wù)資料,并以較保守和審慎的態(tài)度估計(jì)可能實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。

6.資金回收年限、方式。資金回收年限、預(yù)期報(bào)酬與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資公司最關(guān)心的問(wèn)題之一,風(fēng)險(xiǎn)投資公司原則上以公開(kāi)上市作為回收投資成本的主要方法,但也可能選擇出售持股等其他方式。

7.受資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不同的受資公司有不同的技術(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等,也有不同的資金回收年限與回收方式,對(duì)于預(yù)期投資報(bào)酬產(chǎn)生不同程度的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須慎重評(píng)估這些因素間的相互關(guān)系,作為未來(lái)投資決策的重要參考資料。

參考文獻(xiàn):

第3篇

目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步，還處于學(xué)習(xí)階段，發(fā)展相當(dāng)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)還未健全，風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的理論和方法還處于邊實(shí)踐邊探索的階段，無(wú)論是實(shí)業(yè)界，還是理論界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投究竟應(yīng)從哪幾個(gè)方面評(píng)估，采取什么方法評(píng)估，以及由什么樣的人或機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估等還處于研究之中，沒(méi)有形成可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)，更沒(méi)有形成自己的評(píng)估體系。本文從國(guó)內(nèi)外兩個(gè)方面綜述了目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的基本情況以供參考。

一、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估概況

風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是新項(xiàng)目或新創(chuàng)企業(yè)，由于市場(chǎng)前景等各方面都存在大量的不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)投資是名副其實(shí)的一種高風(fēng)險(xiǎn)性的投資行為。要想降低風(fēng)險(xiǎn)，需在投資前較準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)之所在，投資后對(duì)其加以有效的管理控制。可見(jiàn)投資前預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)取決于有效的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估決策過(guò)程。在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資家和金融界的專(zhuān)家將這一問(wèn)題的研究集中于兩個(gè)方面：“風(fēng)險(xiǎn)投資家用何種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估一項(xiàng)投資項(xiàng)目的投資潛力？”“風(fēng)險(xiǎn)投資家利用何種模型來(lái)對(duì)投資進(jìn)行評(píng)估選優(yōu)？”

在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資者采用一定評(píng)估指標(biāo)來(lái)判定投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此許多研究機(jī)構(gòu)作了大量深入細(xì)致的研究。關(guān)于投資決策評(píng)估指標(biāo)選擇的調(diào)查結(jié)果表明(表一)，管理層素質(zhì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資決策的首選指標(biāo)，其次是產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)和投資回報(bào)率。

    美國(guó)紐約大學(xué)企業(yè)研究中心(new york universitys center for entrepreneurial studies)對(duì)100家專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資評(píng)估決策所作的調(diào)查結(jié)果表明，在24個(gè)考慮因素中，首選因素是“企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦”；其次是“企業(yè)家非常熟悉企業(yè)自身的目標(biāo)市場(chǎng)”，第三是“企業(yè)家以往領(lǐng)導(dǎo)能力的證明”和“在5到10年內(nèi)至少能獲得10倍回報(bào)”。位列最后的是“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將開(kāi)發(fā)一個(gè)新的市場(chǎng)”和“我不會(huì)進(jìn)行追加投資”。調(diào)查再次表明，管理素質(zhì)、產(chǎn)品市場(chǎng)及投資回報(bào)等構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)者進(jìn)行投資評(píng)估決策的幾項(xiàng)主要因素。表二列示了該調(diào)查揭示的前10個(gè)評(píng)估決策考慮因素。

    在定性闡述評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，tyebjce and bruno (1984)最先運(yùn)用問(wèn)卷調(diào)查和因素分析法得出美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是從電話(huà)調(diào)研的46位風(fēng)險(xiǎn)投資家和問(wèn)卷調(diào)查的156個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司中選出的90個(gè)經(jīng)審慎評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)投資案例。他們請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)案例對(duì)已選好的23個(gè)準(zhǔn)則評(píng)分，標(biāo)準(zhǔn)是4分(優(yōu)秀)，3分(良好)，2分(一般)，1分(差)，此外還分別評(píng)出各個(gè)項(xiàng)目的總體預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。這樣得到一組數(shù)據(jù)后，經(jīng)因素分析和線(xiàn)性擬合，得出評(píng)估基本指標(biāo)，劃分為五個(gè)范疇，并根據(jù)各范疇指標(biāo)對(duì)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的影響，模擬出風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)價(jià)模型。

    因此認(rèn)為對(duì)預(yù)期收益影響最大的是市場(chǎng)吸引力，其次是產(chǎn)品的獨(dú)特性，而管理能力和環(huán)境威脅抵抗力對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，兌現(xiàn)能力對(duì)兩者不產(chǎn)生影響。

    相關(guān)的研究有：macmillan， sicgel， and subbanarasimha (1985)，利用信函方式，通過(guò)格式問(wèn)卷，調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)投資家評(píng)估潛力投資時(shí)所采用的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)各標(biāo)準(zhǔn)的重要性打分。macmillan，zcmannl，and subbanarasimha在1987年對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估指標(biāo)做了一個(gè)類(lèi)似的統(tǒng)計(jì)調(diào)查。1988年sandberg，schwerger，and hofercf對(duì)其經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)和修正。

    rah（1991）t ran turpin（1993）分別分析了新加坡和日本，創(chuàng)業(yè)家的人格及經(jīng)驗(yàn)均被認(rèn)為是重要的評(píng)價(jià)依據(jù)，而財(cái)務(wù)因素（financial consideration）則是風(fēng)險(xiǎn)投資中最不重要的方面。

    美國(guó)vanceh?fried and robcrt d?hisrichz（1994）兩位教授聯(lián)合做了有關(guān)調(diào)查。他們?cè)谌齻€(gè)地區(qū)：硅谷，波士頓和美國(guó)西北地區(qū)各選擇六位著名風(fēng)險(xiǎn)投資者，采訪(fǎng)其投資項(xiàng)目決策的具體過(guò)程。為了保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，所選取的案例是真實(shí)的和最新的。這18個(gè)案例分別是電子等行業(yè)的不同發(fā)展時(shí)期（種子期：3，成長(zhǎng)期：7，擴(kuò)張期：4，杠桿收購(gòu)：1，在公司收購(gòu)：2，重組：1），投資額在5萬(wàn)美元至600萬(wàn)美元之間。實(shí)證調(diào)研結(jié)果分兩部分。首先得出15個(gè)“基本評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)”，分戰(zhàn)略思想、管理能力和收益三方面。

    評(píng)估準(zhǔn)則分別是戰(zhàn)略思想，包括成長(zhǎng)潛力、經(jīng)營(yíng)思想、競(jìng)爭(zhēng)力、資本需求的合理性；管理能力，包括個(gè)人的正直、經(jīng)歷、控制風(fēng)險(xiǎn)能力、勤奮、靈活性、經(jīng)濟(jì)觀(guān)念、管理能力、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)；收益，包括投資回收期、收益率、絕對(duì)收益。其次，建立起一個(gè)決策程序模型。模型描述從尋找項(xiàng)目到選擇出正確方案的六步流程；同時(shí)總結(jié)出風(fēng)險(xiǎn)投資家在評(píng)估過(guò)程中采取的多種評(píng)估手段示。  

     edward?b?roberts(1991)對(duì)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行了深入調(diào)查，atlantic capital公司和boston investors公司從事高科技行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資有十幾年歷史，都使用多階段的評(píng)估選擇投資項(xiàng)目，但是在評(píng)估準(zhǔn)則和決策過(guò)程有自己的特點(diǎn)edward?b?roberts 詳細(xì)介紹了兩個(gè)公司評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的準(zhǔn)則，比較它們之間的共同點(diǎn)和差異；同時(shí)分析20個(gè)已經(jīng)過(guò)審慎評(píng)估的項(xiàng)目，提出創(chuàng)業(yè)家如何撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)。

    相關(guān)的文獻(xiàn)還有joshua lerner (1994)提出的風(fēng)險(xiǎn)投資家如何利用聯(lián)合管理來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn);robert?d?hisrich (1995)提出風(fēng)險(xiǎn)家的個(gè)人素質(zhì)要求、能力要求，被認(rèn)為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資價(jià)值不僅是錢(qián)，還有管理，信息等管理服務(wù)。robert polk等人設(shè)計(jì)了一個(gè)具有58個(gè)變量的指標(biāo)體系，通過(guò)工業(yè)新產(chǎn)品的案例統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，單獨(dú)進(jìn)行技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)對(duì)預(yù)測(cè)高科技新產(chǎn)品的成敗十分重要。

    我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)一直蓬勃發(fā)展，從1993年頒布“創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則”以來(lái)，至今成立了41家創(chuàng)業(yè)投資公司，具估計(jì)總資本額已超過(guò)200億臺(tái)幣（折合人民幣約50億元）。1996年香港中文大學(xué)決策科學(xué)與企業(yè)經(jīng)濟(jì)系的客座交售劉常勇先生等，在創(chuàng)會(huì)的幫助下，對(duì)臺(tái)灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀作了調(diào)查和統(tǒng)計(jì)，總結(jié)出臺(tái)灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)形態(tài)和投資策略；同時(shí)總結(jié)出創(chuàng)業(yè)投資決策程序和評(píng)估準(zhǔn)則（表四）。決策程序包括如下階段：投資方案取得階段，投資方案篩選階段，投資方案評(píng)估階段，投資方案協(xié)議階段；各階段評(píng)估重點(diǎn)不同。評(píng)估準(zhǔn)則主要?dú)w納為商業(yè)計(jì)劃書(shū)、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品與技術(shù)、財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬等五個(gè)方面的22個(gè)重要準(zhǔn)則。認(rèn)為臺(tái)灣風(fēng)險(xiǎn)投資家最關(guān)注財(cái)務(wù)和商業(yè)因素，具體評(píng)價(jià)等，風(fēng)險(xiǎn)投資家希望看到的好項(xiàng)目是合適的企業(yè)在合適的時(shí)候擁有合適的技術(shù)，并存在或能夠創(chuàng)造出合適的市場(chǎng)，最終帶來(lái)豐厚的回報(bào)。這就對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)估提出很高的要求。有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為，識(shí)別投資對(duì)象是好項(xiàng)目的關(guān)鍵，因?yàn)榄h(huán)境與市場(chǎng)的變化是不可預(yù)知的，也是無(wú)法控制的，只有經(jīng)營(yíng)者的強(qiáng)烈愿望和意志，才能克服困難和挑戰(zhàn)，確保成功，因此投資對(duì)象應(yīng)是具有創(chuàng)業(yè)精神和專(zhuān)業(yè)能力的經(jīng)營(yíng)團(tuán)體。 同時(shí)客觀(guān)的數(shù)據(jù)資料與科學(xué)的實(shí)證分析過(guò)程，也是篩選好項(xiàng)目必不可少的，投資公司面對(duì)每年數(shù)百件的申請(qǐng)案例，沒(méi)有一套嚴(yán)謹(jǐn)有效的投資評(píng)估程序，難以做出最適當(dāng)?shù)耐顿Y決策；針對(duì)越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化的高科技項(xiàng)目，只有事先充分的信息搜集和審慎的研究評(píng)估，才能預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，事先防范，將投資風(fēng)險(xiǎn)度降低。

    二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的現(xiàn)狀分析

    風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)目前引起了廣泛的重視，如吉林工業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院已開(kāi)展了有關(guān)的課題研究，許多專(zhuān)家就如何發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)展了熱烈的討論，主要涉及的內(nèi)容有：

    風(fēng)險(xiǎn)投資概念及特征分析；

    國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)和模式；

    風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行模式和機(jī)制；

    我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的障礙及存在的問(wèn)題；

    風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作；

    風(fēng)險(xiǎn)投資的資本市場(chǎng)；

    風(fēng)險(xiǎn)投資的法律環(huán)境；

    風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)投資體系等。

    還有學(xué)者對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估指標(biāo)及投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有益的探索，東南大學(xué)經(jīng)管學(xué)院的尹淑婭還對(duì)美國(guó)santa clarn 大學(xué)的tyebjee and bruno(1984)兩位教授提出的評(píng)估模型結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況作了修改，并用權(quán)重和概率相結(jié)合的方法對(duì)模型的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)做出了量化，對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的量化作了有效的探索，但是修改的數(shù)學(xué)模型中還存在一些問(wèn)題，如決定預(yù)期收益的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重系數(shù)如何確定，以及當(dāng)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)值計(jì)算出來(lái)后，應(yīng)該如何確定一定的數(shù)值范圍，在這個(gè)范圍內(nèi)，投資決策的結(jié)果將是否投資該風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目等，從而影響模型的實(shí)用性和使用范圍?？傊覈?guó)學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究還處于一種初步的探索階段，總體來(lái)說(shuō)有助于了解在我國(guó)的現(xiàn)實(shí)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，但目前的研究對(duì)微觀(guān)層面的問(wèn)題涉及不多，主要集中在風(fēng)險(xiǎn)投資的“為什么”而不是“怎么做”。國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資在實(shí)踐中還處于起步中，目前的主力是政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，存在的問(wèn)題在項(xiàng)目選擇評(píng)估中比較側(cè)重于項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性，忽視了其市場(chǎng)前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性，缺乏“通才”式的風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進(jìn)科學(xué)成果轉(zhuǎn)化的角度來(lái)評(píng)估項(xiàng)目，進(jìn)行項(xiàng)目的投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估缺乏深入的量化研究。與國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估相比還存在較大的差距：

    (一)學(xué)科研究滯后，風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估學(xué)理論體系尚待建立。

    目前，我國(guó)還沒(méi)有一門(mén)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估科學(xué)理論，在實(shí)踐中，大多數(shù)投資公司往往采用一般項(xiàng)目投資評(píng)估的理論和方法，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的需要。由于缺乏系統(tǒng)的科學(xué)理論基礎(chǔ)，使得對(duì)評(píng)估中某些概念和內(nèi)涵的理解不一致，對(duì)一些評(píng)估方法混淆不清，運(yùn)用有誤。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估理論研究的滯后已嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐的發(fā)展呼吁著風(fēng)險(xiǎn)投資理論的指導(dǎo)。

    (二)我國(guó)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，著重于項(xiàng)目自身要素的評(píng)估，而對(duì)被投資企業(yè)素質(zhì)(尤其是創(chuàng)業(yè)者)的評(píng)估注重不夠。

    目前，我國(guó)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估中，著眼點(diǎn)大多僅僅盯在項(xiàng)目本身的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益上，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，查閱的有關(guān)資料，都是為了證明項(xiàng)目所采用的技術(shù)是否先進(jìn)、適用，以及產(chǎn)品需求如何，銷(xiāo)售量可能多大，目前及以后年度的銷(xiāo)售價(jià)格怎樣等，從而測(cè)算出項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益有多大，以之作十分重要的項(xiàng)目取舍標(biāo)準(zhǔn)。

    我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，也是一種短缺型經(jīng)濟(jì)，一個(gè)重要特征是供給方面的經(jīng)濟(jì)性短缺。從供給短缺的現(xiàn)狀出發(fā)，幾乎大多數(shù)投資項(xiàng)目都是需要的。通過(guò)項(xiàng)目評(píng)估往往表明它們都是具有一定經(jīng)濟(jì)效益的。但是，僅從項(xiàng)目自身要素出發(fā)，以單純的效益標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量投資是否可行，其條件并不十分充分。項(xiàng)目預(yù)期效益好，僅能說(shuō)明項(xiàng)目是可行的，其投資就不一定可行。因?yàn)椋顿Y最終總是要落實(shí)到一定區(qū)域的某個(gè)特定行業(yè)的企業(yè)。當(dāng)投資項(xiàng)目估價(jià)不準(zhǔn)確或被投資企業(yè)的素質(zhì)低下，沒(méi)有足夠的能力實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益標(biāo)準(zhǔn)也就失去了存在的前提和基礎(chǔ)。因此，其結(jié)論的準(zhǔn)確性自然也是值得懷疑的。

    (三)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資環(huán)境進(jìn)行評(píng)估。

    投資環(huán)境為投資者提供與投資活動(dòng)有關(guān)的各種條件，它影響著投資者的投資活動(dòng)。優(yōu)越的投資環(huán)境是投資順利進(jìn)行和發(fā)展的保證，有利于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，惡劣的投資環(huán)境會(huì)阻礙投資活動(dòng)的順利進(jìn)行，影響項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

    (四)缺乏專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估機(jī)構(gòu)和中介組織。