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第1篇

我國公路建設(shè)項目現(xiàn)階段主要的融資方式包括政府投資、國內(nèi)銀行貸款、國外貸款以及項目融資等幾種。雖然特有的投資、融資體制對我國的公路建設(shè)事業(yè)有著積極的促進作用，但是在其中存在的一些問題也是需要我們不得不正視的。本文就基于宏觀調(diào)控的角度，在分析我國公路建設(shè)主要融資方式的特點的基礎(chǔ)上，分析其中存在的問題，并提出相應(yīng)的管理對策。

關(guān)鍵詞：宏觀調(diào)控；公路建設(shè)；投資融資

一、我國公路項目主要融資方式

目前我國公路建設(shè)項目中主要的融資方法有以下幾種：第一，政府投資，各級政府拿出預(yù)算內(nèi)的資金進行公路建設(shè)，或者成立公路建設(shè)基金，還有國債資金。建設(shè)優(yōu)質(zhì)公路是各級政府進行目標(biāo)管理的一部分，這種融資方式的效果也比較明顯，近期內(nèi)不會出現(xiàn)本質(zhì)上的改變。第二，國內(nèi)銀行貸款，這種融資方式資金數(shù)量大，還款的期限比較長，相對而言融資成本及風(fēng)險都比較小，不過使用資金的壓力比較大，而且很多時間銀行只會對收益相對穩(wěn)定的公路項目投資。第三，國外貸款，其包括國際金融組織貸款及國外政府貸款，這種融資方式融資量大、期限長且資金成本低，對于一些高等級的公路建設(shè)比較適用。第四，項目融資，即以建設(shè)項目的名義在國內(nèi)、外籌措資金，資金的主要來源包括銀行及證券市場，這種融資方式有著融資靈活、風(fēng)險相對分散以及審貸比較嚴(yán)格等顯著特點。

二、我國公路建設(shè)投融資管理存在的問題

（一）融資結(jié)構(gòu)不合理

盡管我國的公路建設(shè)逐漸向著多元化、市場化投資、體制化建設(shè)的方向發(fā)展，包括諸如地方集資、發(fā)行債券、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)等多種籌集建設(shè)資金的形式。但是民間資金要想?yún)⑴c到公路建設(shè)項目中來還受到多種限制，投資渠道不夠順暢，債券市場的發(fā)展相對較緩。所以實質(zhì)上銀行貸款就成為我國公路建設(shè)的主要資金來源。融資渠道單一、結(jié)構(gòu)不合理，對銀行的依賴性過大等等，為投資主體帶來了較沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，加大了銀行借貸的金融風(fēng)險。

（二）區(qū)域差異明顯

在我國西部，由于其地理環(huán)境相對較差，公路建設(shè)線路長、條件差，其發(fā)展受到惡劣的自然環(huán)境及經(jīng)濟發(fā)展水平的制約。在西部地區(qū)建設(shè)公路的成本高，投資大，但是由于地廣人稀，交通量相對較小，并且其中公益項目的比例較高，投資效益比較低。此外，西部地區(qū)進行公路建設(shè)的主要的資金來源于地方自籌，但是西部地區(qū)的經(jīng)濟比較落后，有限的政府財力對公路建設(shè)的投資有著嚴(yán)重的制約，并且公路建設(shè)被過度的市場化，甚至超出當(dāng)?shù)厥褂谜咚艹惺艿姆秶＿@些對于西部地區(qū)公路項目投融資的持續(xù)發(fā)展都極為不利。

（三）滯后的融資政策

我國的公路建設(shè)投資向著多元化及市場化的方向發(fā)展，在一些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，民間資金的投資行為還沒有相應(yīng)的規(guī)范化的法制環(huán)境，國家政策的變化會導(dǎo)致一些投資風(fēng)險的出現(xiàn)，一些民間投資主體或者私有投資主體無法有效把握這類風(fēng)險，而公路建設(shè)又屬于成本高、周期長的投資項目，因此無形中就增加了投資風(fēng)險，比如政策風(fēng)險、法律風(fēng)險以及經(jīng)營風(fēng)險等等。雖然公路建設(shè)向著市場化及證券化的方向發(fā)展，國家的政策及法律、法規(guī)也在不斷的完善中，但是其中所帶來的不確定性及損失，再加上公路建設(shè)項目自身固有的風(fēng)險，造成有些公路建設(shè)項目的投資、融資在向著市場化發(fā)展的道路上受到巨大的挫折。由此可見，隨著投、融資條件及形勢的不斷變化，一些融資政策已經(jīng)與新的環(huán)境嚴(yán)重不符。

（四）收費的公路政策

盡管公路收費的政策源于國外，但是卻在我國得到了非常廣泛的應(yīng)用。公路收費的制度在短時間內(nèi)在解決資金短缺這一問題上非常有效，并且有著積極的影響。但是我國的收費公路規(guī)模過大、網(wǎng)點過多，并且收費標(biāo)準(zhǔn)也相對較高，這對于通行效率不僅有著消極的影響，而且在某種程度上也增加了運輸成本中車輛通行費用的比例，對群眾的出行及企業(yè)的營運均造成成本過高的影響，因此，對公路收費的控制及管理就成為當(dāng)前的突出問題。

（五）不斷上漲的建設(shè)成本

公路建設(shè)的成本不斷上漲主要體現(xiàn)在以下兩個方面，其一，由于今后山區(qū)公路建設(shè)的比例會越來越大，這些線路任務(wù)艱難造價高，會導(dǎo)致建設(shè)成本不斷上升；其二，由于后續(xù)的公路建設(shè)交通量會相對較小，一些公路建設(shè)項目的資金保障是通過收費還貸的方法來實現(xiàn)的，因此越來越小的交通量會增加其債務(wù)壓力。

三、基于宏觀調(diào)控公路建設(shè)項目投、融資管理措施

（一）多元化的融資渠道

1、調(diào)整債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

根據(jù)國外債券融資的情況和我國公路融資的現(xiàn)狀，建議我國公路債務(wù)融資可按6:3:1的比例安排銀行借貸、公司債券和企業(yè)債券的融資結(jié)構(gòu)，多條腿走路，合理搭配。發(fā)展股權(quán)融資上市的公路公司將會建成或擁有好幾個公路項目，經(jīng)營多條路段或局域網(wǎng)絡(luò)，同時積極開展其他方面的經(jīng)營活動，這樣公司的整體實力和融資能力將顯著提升。可以考慮組建省級或多省聯(lián)合的公路集團進行上市融資，成為長期持續(xù)融資的固定通道。國家和主管部門應(yīng)該要大力引導(dǎo)公路企業(yè)向股市發(fā)展，大力發(fā)展資本市場，充分利用資本市場作為融資的平臺，增強競爭意識，提高競爭能力。

2、保持政策性融資的力度

國家應(yīng)掌握相應(yīng)的控制權(quán)，通過國家的政策性融資，達到參股、控股的目的是一條捷徑。這樣既可支持公路的發(fā)展，又能兼顧公路的公益性特點，使國家財政在公路的資金投入中發(fā)揮重要作用，充當(dāng)重要角色。以政府還貸的融資模式進行公路建設(shè)，雖然存在著諸多弊端，但在全國絕大部分地區(qū)，尤其是西部經(jīng)濟欠發(fā)達的地區(qū)，仍是公路建設(shè)融資的一條有效途徑。要撤銷政府還貸的融資模式，地方進行公路建設(shè)的融資壓力驟然增加，需要出臺相應(yīng)的補貼或新型的融資模式才可以解決這些問題。而新模式的出臺，并不能一蹴而就，而是需要進一部的探討和研究。目前在長三角的做法就是“高速公路以政府還貸為主，而普通公路則以財政出資為主”來解決融資問題，當(dāng)然這并不一定是最佳解決辦法。

（二）公路融資活動法制化

構(gòu)建公路融資法律體系，完善土地管理法律制度，完備土地管理法律體系，提高立法質(zhì)量 抓緊制定有利于規(guī)范，土地流轉(zhuǎn)(征用)的法規(guī)，明確農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)關(guān)系，深化產(chǎn)權(quán)制度改革，進一步調(diào)整農(nóng)民同土地之間的關(guān)系，重塑農(nóng)民作為土地主人的地位。融資能力的實現(xiàn)需要一個良好的內(nèi)在和外部法律環(huán)境，這些法律的制定要依照市場經(jīng)濟規(guī)律結(jié)合我國的實際，符合國家和人民的根本利益，具有前瞻性、可操作性才能達到公路協(xié)調(diào)、健康可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。如何用好《公路法》第36條：‘國家采用依法征稅的辦法籌集公路養(yǎng)護資金’成為公路部門的需要探討的新課題。

（三）切實解決西部公路建設(shè)的融資困難，加大財政傾斜力度

調(diào)整中央政府投資政策，應(yīng)著力增強中央統(tǒng)籌區(qū)域公路交通發(fā)展的能力。根據(jù)“初次分配注重效率，再次分配注重公平”的思想，正確認(rèn)識和處理“公平”與“效率”的關(guān)系，當(dāng)前在以人為本、構(gòu)建和諧社會的總體要求下，現(xiàn)階段應(yīng)取公平優(yōu)先的政策，對公路交通較為落后的中西部地區(qū)實行傾斜性的優(yōu)惠政策，盡快改善經(jīng)濟落后地區(qū)相對落后的公路交通狀況。開辟新的融資渠道，為了鼓勵投資者的積極性，減少投資風(fēng)險、改善社會經(jīng)濟環(huán)境，省級政府必須在項目中發(fā)揮應(yīng)有的作用。ABS（即資產(chǎn)收益證券化融資） 是一種新的融資方式，它是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流支持的證券化，用己建成項目的收費收入為支持，將項目建設(shè)所貸款項轉(zhuǎn)換成可流通的有價證券，借助金融衍生工具，盤活資金存量，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

（四）建立規(guī)范、可持續(xù)的公路收費制度

以前我國公路交通收費，主要歸屬地方政府。燃油稅改革后，就由地方國稅部門征收，進入中央國庫，然后中央政府通過轉(zhuǎn)移支付的方式返還給地方。由于燃油稅的流動性很強，我國經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域差距明顯，這樣可能會造成各地稅收的偏斜和向東部集中，這里面又存在一個利益如何分配的問題。一方面，應(yīng)該將收費公路總規(guī)?？刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)，同時對其結(jié)構(gòu)進行戰(zhàn)略調(diào)整。適當(dāng)調(diào)整車輛通行費標(biāo)準(zhǔn)，積極研究解決聯(lián)網(wǎng)收費問題，通過采取先進的技術(shù)手段，加強管理，減少收費站點，提高公路的通行效率，通過調(diào)整“汽油、柴油消費稅單位稅額”替代養(yǎng)路費等收費，既簡單又達到了費改稅的目的。2008年12月19日，國務(wù)院《關(guān)于實施成品油價格和稅費改革的通知》實行燃油稅，同時明確規(guī)定取消政府還貸二級公路收費的原則是逐步有序?！爸鸩健本褪歉鶕?jù)各地經(jīng)濟和財力等實際情況分步驟地取消，“有序”就是依據(jù)法規(guī)有秩序地、分期分批地做好這項工作。這主要是考慮到我國地區(qū)差異大，情況復(fù)雜，涉及因素多，需要由各地根據(jù)實際來逐步取消政府還貸二級公路收費，西部二級公路仍是區(qū)域干線公路建設(shè)發(fā)展的主要重點，如果一次性取消二級公路收費，干線公路建設(shè)的籌資將會遇到很多困難。沒有“貸款修路、收費還貸”政策的實施，是難以盡快改變西部地區(qū)交通發(fā)展滯后的局面的。 另一方面，消費稅是一個成熟的稅種，無論是在征收還是在管理方面都已有比較豐富的經(jīng)驗，能夠保證稅款的及時入庫，提高征收效率。

總之，目前我國特別是西部省份公路網(wǎng)絡(luò)仍處于加快發(fā)展的階段，公路網(wǎng)尚未形成，在今后較長一段時間里，西部地區(qū)仍需要進行大規(guī)模的公路建設(shè)，而現(xiàn)階段公路建設(shè)融資困難將隨著國家宏觀調(diào)控而將顯得更為突出，積極主動地搭建多種投融資平臺，取得建設(shè)資金，對國家經(jīng)濟建設(shè)、國防建設(shè)將具有重要而深遠的意義。

參考文獻：

[1] 唐涌.高速公路投融資研究[D].四川大學(xué)博士論文，2006

[2] 劉志鴻.我國高速公路融資體制芻議[J].貴州工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2007(10)

第2篇

一、交易性金融資產(chǎn)存在的問題及投資風(fēng)險

1.公允價值導(dǎo)致利潤總額失真

交易性金融資產(chǎn)使用公允價值進行計量時，在資產(chǎn)負(fù)債表日，將公允價值與賬面價值之間的差額，通過“公允價值變動損益”賬戶進行核算?！肮蕛r值變動損益”是損益類的賬戶，核算交易性金融資產(chǎn)時，公允價值變動所形成的應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益的利得或是損失。從而使得企業(yè)利潤虛增或虛減。網(wǎng)上有資料顯示，研究人員通過對上市公司2007年年終報來分析，共有316家上市公司的公允價值變動凈損益科目本期發(fā)生額并不為零，其中有240家上市公司存在公允價值的變動收益，有76家上市公司出現(xiàn)公允價值變動損失。公允價值變動損益主要來源于股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，平均為上市公司帶來了將近3000萬元人民幣的巨額利潤，這一科目平均占上市公司稅前利潤的59.44%，而具有公允價值凈收益的上市公司則平均得到了5600萬元人民幣的利潤，平均占上市公司稅前利潤的79.78%。很顯然，公允價值變動損益對利潤的影響非常大。

2.為調(diào)整賬面價值留有余地

由于我國存在客觀上的經(jīng)濟市場不成熟以及微觀上的賬務(wù)處理中會計與稅法的不同等因素導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)的核算為調(diào)整賬面價值留有了余地。

（1）由于我國目前運用公允價值進行會計計量的條件還不夠成熟，很容易就使得公允價值計量成為一些企業(yè)操縱利潤的工具。

（2）在資產(chǎn)負(fù)債表日，因為公允價值變動而增加或減少的金額，均調(diào)整了“交易性金融資產(chǎn)”的賬面價值，最終會為調(diào)整賬面價值留有余地。

二、交易性金融資產(chǎn)公允價值計量屬性存在的爭議

1.交易性金融資產(chǎn)公允價值計量屬性的“價格助漲效應(yīng)”

公允價值計量的計量屬性所產(chǎn)生的風(fēng)險和危害最大的表現(xiàn)在于資本市場上行階段的“價格助漲效應(yīng)”：即推動資本市場總體價格進一步的上行。就像“不斷加溫的水中青蛙一般”使公司風(fēng)險越來越大；“價格助跌效應(yīng)”則僅僅是在資本市場的下行階段風(fēng)險中的一種集中爆發(fā)和釋放，此時價格風(fēng)險實際上會越來越小。

資本市場的上行階段的公允價值計量屬性的“價格助漲效應(yīng)”的形成機理及危害可以概括為：資本市場上行使得各類金融工具的價格上升，進而推動大量資本進入投資，導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫化，高管貪欲得到最大釋放，公司治理失效。

2.交易性金融資產(chǎn)公允價值計量屬性的“價格助跌效應(yīng)”

公允價值計量屬性在資本市場的下行階段表現(xiàn)為“價格助跌效應(yīng)”：即推動已經(jīng)下行的資本市場總體價格再進一步下行。盡管“價格助跌效應(yīng)”不會使風(fēng)險增加，而是使風(fēng)險暴露并逐步減少，但危害仍然是不容忽視的。

資本市場下行階段的公允價值計量屬性的“價格助跌效應(yīng)”的形成機理和危害可以概括為：資本市場下行使得各類金融工具的價格下跌，從而導(dǎo)致投資交易性金融資產(chǎn)的價值和財務(wù)收益大幅下滑，財務(wù)報表惡化、資本萎縮、融資困難、流動性收縮，導(dǎo)致投資者信心喪失，大量拋售所持資產(chǎn)，資產(chǎn)價格非理性化下降，部分金融機構(gòu)破產(chǎn)，傳導(dǎo)引發(fā)全面危機。

3.交易性金融資產(chǎn)投資可能存在導(dǎo)致流動性收縮等財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是公司投資風(fēng)險的基本形式之一，與資金相關(guān)聯(lián)的充足性、流動性、波動性等方面的特征存在問題，最終是以財務(wù)指標(biāo)的形式表現(xiàn)出來的。具體來說，公司投資于交易性金融資產(chǎn)可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險可以總結(jié)為四大類：

（1）交易性金融資產(chǎn)價值的波動性增加了資金管理的難度，增大了失敗的可能性。

（2）交易性金融資產(chǎn)投資導(dǎo)致加快了市場流動性的膨脹與收縮，周期縮短。

（3）交易性金融資產(chǎn)投資增加了資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)載價值的波動性，風(fēng)險增多。

（4）交易性金融資產(chǎn)投資使得損益管理和資本充足率管理更難，問題更多。

4.交易性金融資產(chǎn)投資可能引發(fā)金融風(fēng)險乃至危機

在交易性金融資產(chǎn)的投資交易中，某一家或是某幾家公司的交易性金融資產(chǎn)投資管控的不當(dāng)可能引發(fā)的只是這幾家公司的財務(wù)風(fēng)險或是決策風(fēng)險，若是很多家公司的交易性金融資產(chǎn)投資出現(xiàn)了集體管控不當(dāng)或關(guān)聯(lián)管控不當(dāng)?shù)那闆r，所引發(fā)的可能將是金融風(fēng)險乃至是金融危機。所謂的集體管控不當(dāng)，其實是指某一類公司，比如說大量投機于某一類的金融工具，但是當(dāng)這類金融工具出現(xiàn)問題時，投資它的該類公司都將會陷入被動狀態(tài)；所謂的關(guān)聯(lián)管控不當(dāng)，其實是指不同的公司因為相互持股或者是借由資本市場的關(guān)聯(lián)性造成了管控失當(dāng)現(xiàn)象在不同的公司之間相互傳導(dǎo)，形成整體管控失當(dāng)?shù)那闆r。

不管是集體管控失當(dāng)或者是關(guān)聯(lián)管控失當(dāng)，其造成的影響都是很大的，從這個意義上說，美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機就是因為交易性金融資產(chǎn)的投資管控失當(dāng)所引起的，并且這一管控失當(dāng)是大范圍的，既表現(xiàn)在金融機構(gòu)整體的管控失當(dāng)，也表現(xiàn)在借由資本市場關(guān)聯(lián)的整個歐美地區(qū)的管控失當(dāng)。

三、防控交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險的應(yīng)對策略

1.加強投資管控

有投資就會有風(fēng)險，所以在進行交易性金融資產(chǎn)投資時要綜合分析投資將會帶來的風(fēng)險，并采取必要的措施降低風(fēng)險。

（1）制定投資管控策略

預(yù)防策略。在投資風(fēng)險尚未導(dǎo)致?lián)p失之前，投資者采取一定的防范措施，建立投資管理制度，進行投資信用評級，責(zé)任到人，提高投資決策水平。

規(guī)避策略。當(dāng)存在多種交易性金融資產(chǎn)可供選擇進行投資時，要盡量選擇風(fēng)險較低的進行投資，避免不必要的損失。

分散策略。交易性金融資產(chǎn)投資分散化，投資于風(fēng)險水平不同的交易性金融資產(chǎn)，可以中和由于某種風(fēng)險過高的投資帶來的損失。

（2）集體管控與關(guān)聯(lián)管控并舉

由于當(dāng)幾家企業(yè)共同投資或出資時，往往由于投資管理不當(dāng)導(dǎo)致投資風(fēng)險，引發(fā)金融風(fēng)險甚至金融危機，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強投資管控，防患于未然。

2.加強風(fēng)險管控

（1）建議和完善交易性金融資產(chǎn)的風(fēng)險管控制度

企業(yè)要加強風(fēng)險管控制度的建設(shè)，加強風(fēng)險預(yù)警管理。將無形的風(fēng)險可量化、數(shù)字化。在進行交易性金融資產(chǎn)投資前，充分分析與掌握風(fēng)險的大小，而非盲目投資。

（2）提高風(fēng)險意識，貫徹風(fēng)險制度

企業(yè)要有交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險意識的自覺性，時刻保持風(fēng)險意識，自覺提高警惕心理，密切關(guān)注風(fēng)險信息；企業(yè)不僅要有風(fēng)險意識，更要自覺的建立并堅定的執(zhí)行風(fēng)險管控制度，將投資風(fēng)險帶來的影響降低到最低。

（3）成立專門的風(fēng)險管控部門

交易性金融資產(chǎn)投資給企業(yè)帶來利潤的同時也帶來了巨大的問題與風(fēng)險，這就要求我們有必要成立專門的部門——風(fēng)險管控部門，來進行投資風(fēng)險的相關(guān)培訓(xùn)，建立合理的獎懲機制，明確責(zé)任，不疏忽任何的投資風(fēng)險。

（4）制定風(fēng)險管控機制流程

成立了專門的風(fēng)險管控部門，該部門就要根據(jù)本企業(yè)的相關(guān)實際情況，制定明確的針對于交易性金融資產(chǎn)的風(fēng)險管控的機制流程，將投資風(fēng)險的管控有章可循。

（5）加強信息溝通

包括風(fēng)險管控相關(guān)信息和風(fēng)險反饋信息，信息可以幫助企業(yè)及時掌握交易性金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險動態(tài)，確保信息流通暢通，避免不必要的風(fēng)險。

（6）加強風(fēng)險指導(dǎo)與風(fēng)險監(jiān)督

企業(yè)的風(fēng)險管控部門不僅要加強風(fēng)險管控，同時企業(yè)的主管部門更要對企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)投資進行風(fēng)險指導(dǎo)與風(fēng)險監(jiān)督。

四、總結(jié)

第3篇

行文前先澄清概念。風(fēng)險投資（venture capital）簡稱是VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險投資一般采取風(fēng)險投資基金的方式運作。風(fēng)險投資基金在法律結(jié)構(gòu)是采取有限合伙的形式，而風(fēng)險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運作，并獲得相應(yīng)報酬。在美國采取有限合伙制的風(fēng)險投資基金，可以獲得稅收上的優(yōu)惠，政府也通過這種方式鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展。風(fēng)險投資的六要素是：風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險投資的六要素。

一、 起因

一般地說，在任何社會里，總有一些個人或組織具有富余的資金，他們的儲蓄超過了現(xiàn)階段乃至最近一個時期的所有消費和支出需求的總和，并在這種情況下，他們主觀上希望拿出一部分富余資金進行投資，以求獲得回報，這樣可以在將來更加地增強他們的財富力。在同時，也有一些具有創(chuàng)新意識、創(chuàng)業(yè)想法、項目的人員，這些人除了缺乏啟動資金外，其余方面都萬事具備，他們需要找一些投資者進行融資，以獲得發(fā)展。

這兩方面的需求和想法是有很強的結(jié)合點的。如果所有信息都是透明而真實的，雙方都可以在事先進行合理的判斷，事中和事后進行良好的監(jiān)督，融資活動完成是沒有問題的。然而這只是一個理想，實際中很難達到這樣的效果。現(xiàn)實中存在的情況是：雙方常常都存在著隱蔽的信息，特別是需要對方拿處錢來投資的一方，往往在信息表達中有傾向于畫餅的意思。這五六年以來筆者也接觸了一些風(fēng)險投資，北京來的居多，筆者也進行了多次接待和洽談工作，有一定的感受。

二、 問題

最大的問題是信息不對稱。信息不對稱的直接后果之一，就是投資者和創(chuàng)業(yè)者之間常常難以合適地配置，閑置資金和投資機會之間出現(xiàn)難以配置的情況，資本市場的配置功能大打折扣（參考：沈宗南、張京宏 《藍徹斯特戰(zhàn)略在中國》，世新大學(xué)出版中心出版，第二版）。

即使雙方融資第一步成功，創(chuàng)業(yè)者從VC手中拿到錢之后，事實上又形成了另一層法律結(jié)構(gòu)上的關(guān)系，那就是問題。直接地說，創(chuàng)業(yè)者的核心意識是追求自己利益最大化而不是風(fēng)險投資者利益最大化，風(fēng)險投資的錢給創(chuàng)業(yè)者去使用，風(fēng)投也是不放心的，這也是一個問題。

三、 解決

如何解決雙方都放心的問題并使VC進行良好的監(jiān)督，一般是財務(wù)報表和信息。一般地說，VC需要了解企業(yè)項目的商業(yè)前景、市場和行業(yè)情況、公司業(yè)績和變化等等，并且這些信息能定期更新，以使VC判斷是否隨時增加投資或撤出投資。

更重要的是，是財務(wù)報表制度。一般情況下，VC需要的財務(wù)報表有以下類型：

一是以責(zé)權(quán)發(fā)生制為基礎(chǔ)的定期報告；

二是經(jīng)營者編制的財務(wù)報告，由VC負(fù)責(zé)請第三方審計根據(jù)一定的原則對報告的真實性審計，以便掌握；

三是用會計制度來彌補經(jīng)營者的樂觀主義傾向。

現(xiàn)實中的主要問題是財務(wù)報表的質(zhì)量問題。因為是創(chuàng)業(yè)者而不是VC在控制和指揮著公司的日常業(yè)務(wù)活動，他們對公司的財務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、員工和客戶了如指掌。而這些信息那些可以披露給VC，那些可以不給等等，都有經(jīng)營者的主觀意識在里頭，這些都是隱蔽的行為，作為VC，很難實際掌握，進而就形成了此基礎(chǔ)上的財務(wù)報表的質(zhì)量問題。比如說報喜也報憂的問題，多少比例，如何描述等，存在許多問題。

四、 持續(xù)

西方資本市場發(fā)展比較早，比較法律化，有嚴(yán)格的程序。比如在上市公司方面，要有“管理當(dāng)局討論分析書”，這些報告文件的內(nèi)容包括：資本支出和財務(wù)來源，收入和費用主要部分的詳細(xì)描述，主要項目和趨勢等等。

不僅如此。合作過程實際上也是一個比較復(fù)雜的過程。合作中的溝通等，許多持續(xù)性的工作需要持續(xù)地維持。

五、結(jié)束語