前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)簡(jiǎn)述通貨膨脹的含義文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來(lái)啟發(fā)，助您在寫(xiě)作的道路上更上一層樓。

第1篇

勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)試題

課程代碼：03323

請(qǐng)考生按規(guī)定用筆將所有試題的答案涂、寫(xiě)在答題紙上。

選擇題部分

注意事項(xiàng)：

1.答題前，考生務(wù)必將自己的考試課程名稱(chēng)、姓名、準(zhǔn)考證號(hào)用黑色字跡的簽字筆或鋼筆填寫(xiě)在答題紙規(guī)定的位置上。

2.每小題選出答案后，用2B鉛筆把答題紙上對(duì)應(yīng)題目的答案標(biāo)號(hào)涂黑。如需改動(dòng)，用橡皮擦干凈后，再選涂其他答案標(biāo)號(hào)。不能答在試題卷上。

一、單項(xiàng)選擇題(本大題共20小題，每小題1分，共20分)

在每小題列出的四個(gè)備選項(xiàng)中只有一個(gè)是最符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答題紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂或未涂均無(wú)分。

1.相對(duì)于人類(lèi)的無(wú)限需要而言，資源的稀缺性可以定義為一種

A.不足性 B.充足性

C.永久性 D.暫時(shí)性

2.主體在資源約束條件下獲得效用必須滿足無(wú)差異曲線和預(yù)算約束線

A.多重相交 B.無(wú)相交

C.相切 D.完全重合

3.當(dāng)決策主體家庭成員處于就業(yè)一非就業(yè)無(wú)差異境界時(shí)，此時(shí)的工資率就是

A.勞動(dòng)供給價(jià)格 B.最低勞動(dòng)供給價(jià)格

C.市場(chǎng)最低工資 D.市場(chǎng)工資

4.勞動(dòng)力的邊際生產(chǎn)力遞減規(guī)律從根本上導(dǎo)致了勞動(dòng)力需求曲線是一條

A.垂直線 B.水平線

C.向右下傾斜的直線 D.向右上傾斜的直線

5.在勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)均衡研究中，“蛛網(wǎng)穩(wěn)定條件”是

A.勞動(dòng)力供給彈性小于勞動(dòng)力需求彈性 B.勞動(dòng)力供給數(shù)量小于勞動(dòng)力需求數(shù)量

C.勞動(dòng)力供給彈性大于勞動(dòng)力需求彈性 D.勞動(dòng)力供給數(shù)量大于勞動(dòng)力需求數(shù)量

6.勞動(dòng)力的生產(chǎn)是通過(guò)消費(fèi)社會(huì)勞動(dòng)為條件的，這說(shuō)明勞動(dòng)力具有

A.不可分割性特點(diǎn) B.生理性特點(diǎn)

C.能動(dòng)性特點(diǎn) D.主觀性特點(diǎn)

7.勞動(dòng)力需求變動(dòng)的假定條件是

A.企業(yè)規(guī)模變化 B.企業(yè)規(guī)模不變

C.工資率變動(dòng) D.工資率不變

8.產(chǎn)品需求彈性越大，則勞動(dòng)力需求彈性會(huì)

A.不變 B.上下波動(dòng)

C.越小 D.越大

9.經(jīng)價(jià)格指數(shù)修正，用以說(shuō)明工資的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的是

A.貨幣工資 B.實(shí)際工資

C.計(jì)時(shí)工資 D.計(jì)件工資

10.產(chǎn)品市場(chǎng)壟斷對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是

A.增加就業(yè)和生產(chǎn)，形成勞動(dòng)力的合理分配

B.增加就業(yè)和生產(chǎn)，造成勞動(dòng)力的不合理分配

C.減少就業(yè)和生產(chǎn)，造成勞動(dòng)力的不合理分配

D.減少就業(yè)和生產(chǎn)，形成勞動(dòng)力的合理分配

11.員工在接受特殊培訓(xùn)期間的工資水平

A.高于員工受訓(xùn)期間的VMP水平

B.低于員工受訓(xùn)期間的VMP水平

C.等于員工受訓(xùn)期間的VMP水平

D.等于受訓(xùn)期間企業(yè)支付的全部培訓(xùn)成本

12.計(jì)時(shí)工資的基本特征是

A.勞動(dòng)量以勞動(dòng)的最小單位時(shí)間計(jì)量 B.勞動(dòng)量以勞動(dòng)的直接持續(xù)時(shí)間計(jì)量

C.勞動(dòng)量以勞動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間計(jì)量 D.勞動(dòng)量以工人合格產(chǎn)品數(shù)量計(jì)量

13.勞動(dòng)力的需求價(jià)格取決于

A.勞動(dòng)力的生產(chǎn)成本 B.勞動(dòng)力的教育費(fèi)用

C.勞動(dòng)的心理成本 D.勞動(dòng)的邊際生產(chǎn)率

14.菲利普斯曲線作為宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的一個(gè)十分重要的工具，它的研究對(duì)象是

A.就業(yè)與通貨膨脹的關(guān)系 B.就業(yè)與通貨緊縮的關(guān)系

C.失業(yè)與通貨緊縮的關(guān)系 D.失業(yè)與通貨膨脹的關(guān)系

15.勞動(dòng)關(guān)系的核心是

A.勞動(dòng)力的所有權(quán)與使用權(quán)相分離

B.用人單位與勞動(dòng)者之間的特定關(guān)系

C.用人單位與勞動(dòng)者之間的意志

D.用人單位與勞動(dòng)者之間的勞動(dòng)合同關(guān)系

16.由于壟斷或寡頭部門(mén)的企業(yè)要求增加他們的利潤(rùn)而推動(dòng)物價(jià)水平的上漲，這稱(chēng)為

A.工資推動(dòng)的通貨膨脹 B.結(jié)構(gòu)性通貨膨脹

C.需求拉上型通貨膨脹 D.利潤(rùn)推動(dòng)的通貨膨脹

17.工會(huì)對(duì)工資的影響主要集中于

A.降低勞動(dòng)力需求的工資彈性或減少產(chǎn)品的社會(huì)需求

B.增加勞動(dòng)力需求的工資彈性或減少產(chǎn)品的社會(huì)需求

C.降低勞動(dòng)力需求的工資彈性或增加產(chǎn)品的社會(huì)需求

D.增加勞動(dòng)力需求的工資彈性或增加產(chǎn)品的社會(huì)需求

18.有關(guān)自然失業(yè)率錯(cuò)誤的描述是

A.自然失業(yè)率是勞動(dòng)力市場(chǎng)中的一個(gè)常量

B.自然失業(yè)率是正常失業(yè)占社會(huì)勞動(dòng)力的比例

C.自然失業(yè)率是通貨膨脹率不變時(shí)的失業(yè)率

D.自然失業(yè)率是預(yù)期通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率相一致時(shí)的失業(yè)率

19.公共部門(mén)的工資水平實(shí)行的原則是

A.以勞動(dòng)生產(chǎn)率為基礎(chǔ)，集體協(xié)商工資水平

B.以經(jīng)濟(jì)效益為基礎(chǔ)，集體協(xié)商工資水平

C.參照企業(yè)部門(mén)勞動(dòng)者的工資水平

D.由政府通過(guò)法律法規(guī)確定工資水平

20.通過(guò)擴(kuò)張的財(cái)政政策來(lái)提高就業(yè)水平常常會(huì)導(dǎo)致

A.政府財(cái)政盈余 B.政府財(cái)政赤字

C.抑制通貨膨脹 D.減少社會(huì)總需求

二、多項(xiàng)選擇題(本大題共5小題，每小題2分，共10分)

在每小題列出的五個(gè)備選項(xiàng)中至少有兩個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答題紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂、少涂或未涂均無(wú)分。

21.一般來(lái)說(shuō)，影響勞動(dòng)力參與率的因素有

A.企業(yè)利潤(rùn) B.企業(yè)規(guī)模

C.教育年限 D.社會(huì)保障制度的完善程度

E.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)

22.實(shí)證研究方法的特點(diǎn)有

A.以認(rèn)識(shí)主觀世界為目的 B.以認(rèn)識(shí)客觀事實(shí)為目的

C.得出的結(jié)論具有客觀性 D.得出的結(jié)論具有主觀性

E.得出的結(jié)論不可檢驗(yàn)

23.人力資本的特點(diǎn)有

A.人力資本是寓寄在勞動(dòng)者身上的一種生產(chǎn)能力

B.人力資本具有無(wú)限的創(chuàng)造性，能夠?yàn)槠渌姓邘?lái)持久性的收入

C.人力資本是通過(guò)人力資本投資形成并積累的，具有積累性

D.人力資本投資以后，能夠使投資者獲得永久性的收入

E.人力資本投資與物質(zhì)資本相似，投資者要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)

24.下列屬于最低勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容有

A.最低工資標(biāo)準(zhǔn) B.最長(zhǎng)勞動(dòng)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)

C.最低就業(yè)年齡標(biāo)準(zhǔn) D.勞動(dòng)者在生產(chǎn)中的安全和健康標(biāo)準(zhǔn)

E.關(guān)于女職工與未成年工的特殊保護(hù)

25.下列方法中能減少摩擦性失業(yè)的有

A.增加就業(yè)機(jī)會(huì) B.對(duì)失業(yè)人員進(jìn)行就業(yè)培訓(xùn)

C.完善勞動(dòng)力市場(chǎng)的情報(bào)工作 D.提高勞動(dòng)力市場(chǎng)效率

E.降低勞動(dòng)力流動(dòng)成本

非選擇題部分

注意事項(xiàng)：

用黑色字跡的簽字筆或鋼筆將答案寫(xiě)在答題紙上，不能答在試題卷上。

三、名詞解釋題(本大題共4小題，每小題3分，共12分)

26.人力資本投資的補(bǔ)償性工資差別

27.勞動(dòng)力供給

28.結(jié)構(gòu)性失業(yè)

29.摩擦性失業(yè)

四、簡(jiǎn)答題(本大題共4小題，每小題5分，共20分)

30.簡(jiǎn)述預(yù)算約束線斜率的本質(zhì)含義。

31.簡(jiǎn)述規(guī)模效應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力需求的影響路徑。

32.簡(jiǎn)要回答延期支付的優(yōu)勢(shì)。

33.簡(jiǎn)述公共部門(mén)的就業(yè)決策與企業(yè)部門(mén)相比，所表現(xiàn)出的不同特點(diǎn)。

五、計(jì)算題(本大題共2小題，每小題5分，共10分)

34.某運(yùn)輸公司把員工劃分為司機(jī)(設(shè)為A類(lèi))和維修(設(shè)為B類(lèi))兩類(lèi)工人，在最近的一次工資調(diào)整中發(fā)現(xiàn)，司機(jī)工資上漲了10%，卻引起公司對(duì)維修工人的需求減少了5%，試計(jì)算這兩類(lèi)工人的交叉工資彈性并判斷其關(guān)系。

35.題35圖是描述某地區(qū)社會(huì)收入分配差異狀況的洛倫茨曲線，假設(shè)A的面積為0.12，B的面積為0.38，試計(jì)算該地區(qū)的基尼系數(shù)并請(qǐng)說(shuō)明該地區(qū)的收入分配狀況。

六、論述題(本大題共2小題，每小題9分，共18分)

36.試論述資本供給彈性對(duì)勞動(dòng)力需求工資彈性的影響。

37.試論述產(chǎn)業(yè)工資差別形成的原因。

七、案例分析題(本大題10分)

38.閱讀下列案例材料，然后回答問(wèn)題。

世界性金融危機(jī)發(fā)生之后，人們普遍關(guān)心的一個(gè)重要問(wèn)題就是，金融危機(jī)以及隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)不會(huì)傳導(dǎo)到社會(huì)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致社會(huì)危機(jī)的發(fā)生?這當(dāng)中最重要的問(wèn)題就是失業(yè)。可以說(shuō)，失業(yè)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化為社會(huì)危機(jī)的最基本鏈條。有的學(xué)者對(duì)于就業(yè)問(wèn)題甚至用了這樣的說(shuō)法：人們?cè)谫I(mǎi)房子的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)的是地段、地段、地段，而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，最關(guān)鍵的問(wèn)題就是就業(yè)、就業(yè)、就業(yè)。

失業(yè)問(wèn)題在中國(guó)還有一層獨(dú)特的含義。因?yàn)槟壳霸谥袊?guó)發(fā)生的，在很大程度上，是國(guó)際金融危機(jī)引爆的傳統(tǒng)生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)，問(wèn)題主要是集中在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面，特別是那些低端的、面向出口的、勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)。這就意味著，同樣程度的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，在中國(guó)引起的失業(yè)問(wèn)題會(huì)更為嚴(yán)重。

第2篇

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；CPI；資產(chǎn)價(jià)格

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031(2008)02-0009-03

一、通貨膨脹測(cè)度簡(jiǎn)述及問(wèn)題的提出

通貨膨脹是指社會(huì)商品和勞務(wù)一般物價(jià)水平的持續(xù)上漲或貨幣貶值的過(guò)程。由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行利率管制，貨幣政策只能以貨幣供應(yīng)量為中介指標(biāo)，通貨膨脹率于是成了衡量貨幣供應(yīng)量是否與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，其靈敏度的高低直接影響到我國(guó)貨幣政策制訂的有效性。而在目前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的七類(lèi)物價(jià)指數(shù)中，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI又是測(cè)度通貨膨脹的基本指標(biāo)。

在實(shí)踐中，CPI的測(cè)量存在許多技術(shù)上的困難，會(huì)形成一些系統(tǒng)性偏差。有人指責(zé)，中國(guó)當(dāng)前的CPI既不能真實(shí)地反映貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變化，也不能確切地衡量整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。錢(qián)穎覺(jué)得現(xiàn)行CPI的權(quán)重不符合我國(guó)的國(guó)情，特別突出的是CPI中尚未包含房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格。易憲容也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)居民目前最大的消費(fèi)支出特別是住房消費(fèi)，其價(jià)格的變化不反映在中國(guó)CPI編制中是不合理的。

維持物價(jià)穩(wěn)定始終是中央銀行的首要目標(biāo)。通脹測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)的選擇至關(guān)重要，它直接關(guān)系到對(duì)目前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的正確判斷和相關(guān)貨幣政策的出臺(tái)。資產(chǎn)價(jià)格是否應(yīng)該納入通脹測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)，以什么方式納入，直接將資產(chǎn)價(jià)格特別是房地產(chǎn)價(jià)格納入CPI是否合適，這些都是尚待解決的難題。

二、資產(chǎn)價(jià)格與通脹測(cè)度指數(shù)關(guān)系的理論分析

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的研究，大體上有兩條思路：一是將資產(chǎn)價(jià)格納入到通貨膨脹的測(cè)量中去，具體探討資產(chǎn)價(jià)格在測(cè)量通貨膨脹中所占的比重。二是從資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)于未來(lái)通貨膨脹的影響來(lái)展開(kāi)研究，探討資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)與通貨膨脹之間穩(wěn)定的關(guān)系。

(一)制定通脹指數(shù)的新嘗試

早在1911年，F(xiàn)isher就曾提出，政策制定者應(yīng)致力于穩(wěn)定包括資產(chǎn)價(jià)格(如股票、債券和房地產(chǎn))及生產(chǎn)、消費(fèi)和服務(wù)價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù)。[1]首先明確提出測(cè)度通貨膨脹的價(jià)格指數(shù)應(yīng)包含資產(chǎn)價(jià)格的是Armen.A.Alchian和Benjamin.Klein。[2]他們對(duì)通行的CPI和GDP平減指數(shù)測(cè)度通貨膨脹的準(zhǔn)確性提出質(zhì)疑，并構(gòu)造了一個(gè)“跨期生活成本指數(shù)”(ICLI)。該指數(shù)能夠滿足消費(fèi)者既定的跨期效用水平，使消費(fèi)者的行為具有了動(dòng)態(tài)的性質(zhì)。由于資產(chǎn)價(jià)格能夠作為未來(lái)商品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格的替代，因此必須包含入通脹指數(shù)的測(cè)量。接著，Shibuya將Alchian和Klein的觀點(diǎn)進(jìn)一步簡(jiǎn)單化處理，將其概括為傳統(tǒng)方法測(cè)量的通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格膨脹的加權(quán)平均值。[3]

無(wú)獨(dú)有偶，Goodhart(1993)也提出從原則上講中央銀行應(yīng)該控制的價(jià)格指數(shù)不僅應(yīng)包括商品和服務(wù)的價(jià)格，而且應(yīng)包括未來(lái)的商品和服務(wù)的價(jià)格。他認(rèn)為，比較好的替代方法是將許多資產(chǎn)的價(jià)格包括在中央銀行所關(guān)注的價(jià)格指數(shù)之內(nèi)。

涉谷(1992)則在此基礎(chǔ)上提出了一個(gè)新的度量標(biāo)準(zhǔn)――動(dòng)態(tài)均衡價(jià)格指數(shù)DEPI。它將Alchian與Klein提出的ICLI與物價(jià)指數(shù)(如GDP平減指數(shù))pt、資產(chǎn)價(jià)格qt進(jìn)行幾何加權(quán)平均推導(dǎo)而出。[4]但Shiratsuka(2000)指出了其缺陷。(1)DEPI往往給與資產(chǎn)價(jià)格相當(dāng)大的權(quán)重，過(guò)低估計(jì)了當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)的重要性。(2)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的來(lái)源過(guò)多。即使不管未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的因素是否導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，指數(shù)上也會(huì)有所反映，造成誤差。(3)DEPI既然要考慮資產(chǎn)因素，那就不應(yīng)只包括股票、土地等資產(chǎn)價(jià)格，還應(yīng)包括所有能夠影響到當(dāng)前和未來(lái)消費(fèi)的無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)、人力資本和非人力資本的資產(chǎn)，而這在實(shí)際中相當(dāng)困難。

Bryan和Cecchetti的“動(dòng)態(tài)因素指數(shù)”DPI，將房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格納入對(duì)通貨膨脹指數(shù)的測(cè)量。他們根據(jù)美國(guó)房產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格以及CPI的月度數(shù)據(jù)測(cè)算了這一指數(shù)。[5]結(jié)果表明，資產(chǎn)價(jià)格的變化能影響總體價(jià)格指數(shù)，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格在編制通貨膨脹指數(shù)中有重要作用。而未考慮資產(chǎn)價(jià)格變化因素的傳統(tǒng)通膨指數(shù)CPI往往低估了通膨程度。但是他們同時(shí)也指出，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)中反映出的通脹信息可能不多。

總而言之，另外構(gòu)建一個(gè)將資產(chǎn)價(jià)格納入其中的物價(jià)指數(shù)理論上似乎可行，但是由于這一指數(shù)不穩(wěn)定，波動(dòng)原因復(fù)雜，不同資產(chǎn)價(jià)格也很難放到同一指數(shù)中去，要將其應(yīng)用到實(shí)踐相當(dāng)困難。事實(shí)上，Vickers(1999)干脆就認(rèn)為無(wú)論從理論上還是實(shí)踐上，將資產(chǎn)價(jià)格包括進(jìn)來(lái)都有問(wèn)題。如果中央銀行追捕資產(chǎn)泡沫，那么各種原因引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)都將引發(fā)貨幣政策的調(diào)整，這將是十分危險(xiǎn)的。

(二)資產(chǎn)價(jià)格和通脹預(yù)期的實(shí)踐檢驗(yàn)

資產(chǎn)價(jià)格的上升引致預(yù)期未來(lái)商品和服務(wù)的價(jià)格膨脹，這一過(guò)程是通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)的。較高的資產(chǎn)價(jià)格增加了人們的財(cái)富水平，從而增加消費(fèi)，導(dǎo)致總需求的上升；如果總需求上升超過(guò)總供給，就會(huì)產(chǎn)生通脹壓力。這一過(guò)程可以進(jìn)一步導(dǎo)致更高的通脹預(yù)期，最后引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中更高水平的通貨膨脹。最后，若資產(chǎn)價(jià)格的上漲能給央行帶來(lái)一個(gè)信號(hào)，即央行認(rèn)為私人部門(mén)正在預(yù)期更高的通貨膨脹，這種信息就會(huì)影響到中央銀行對(duì)未來(lái)通貨膨脹的判斷。

Bryan、Cecchetti和Sullivan在《通貨膨脹測(cè)量中的資產(chǎn)價(jià)格》一文中將資產(chǎn)價(jià)格作為未來(lái)通貨膨脹的先行指標(biāo)。對(duì)這一理論，不少學(xué)者作了嚴(yán)肅的檢驗(yàn)。其中，Robert Pollack(1989)的研究提供了一個(gè)理論分析框架，而Shibuya(1992)、Flemming(1999)、Goodhart和Hofmann(2000)等人則從實(shí)證上進(jìn)行了研究。[6]Goodhart和Hofmann(2001)構(gòu)建了包括實(shí)際房地產(chǎn)價(jià)格和實(shí)際股票價(jià)格的金融條件指數(shù)FCI。他們發(fā)現(xiàn)，將資產(chǎn)價(jià)格包含在內(nèi)的FCI確實(shí)包含了關(guān)于未來(lái)通貨膨脹壓力的重要信息；但在樣本數(shù)據(jù)外，要想預(yù)測(cè)通貨膨脹是相當(dāng)困難的。Filardo(2000，2001)也發(fā)現(xiàn)，房產(chǎn)價(jià)格與未來(lái)通貨膨脹指數(shù)呈正相關(guān)，而股票價(jià)格與未來(lái)通貨膨脹呈負(fù)相關(guān)。

我國(guó)學(xué)者也做了不少資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的實(shí)證研究。經(jīng)朝明和談?dòng)谢ㄔ凇吨袊?guó)房地產(chǎn)價(jià)格與中國(guó)通貨膨脹的關(guān)系――基于計(jì)量模型的實(shí)證分析》一文中分析了中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間的長(zhǎng)短期均衡關(guān)系。結(jié)論是無(wú)論從短期看還是從長(zhǎng)期看，房地產(chǎn)價(jià)格的變化都會(huì)影響通貨膨脹。王子明(2001)在其博士論文《泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)研究》中曾對(duì)資產(chǎn)泡沫與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行過(guò)定性的描述。并發(fā)現(xiàn)，從我國(guó)零售物價(jià)指數(shù)漲幅與股票價(jià)格指數(shù)漲幅從動(dòng)態(tài)上看似乎并無(wú)多大關(guān)系。王維安和賀聰在《房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹預(yù)期》中通過(guò)構(gòu)建房地產(chǎn)均衡市場(chǎng)模型發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)預(yù)期收益率與通貨膨脹預(yù)期之間存在穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系。

綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，可以看到，房地產(chǎn)價(jià)格在資產(chǎn)價(jià)格中相比而言與通貨膨脹的相關(guān)性較強(qiáng)。

三、CPI測(cè)度失真之謎：理論與實(shí)踐的聯(lián)系

我國(guó)目前以CPI做為測(cè)度通貨膨脹的主要指標(biāo)。但是，似乎存在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的測(cè)度失真。1998年以來(lái)，我國(guó)年均GDP增長(zhǎng)8.41%，但通貨膨脹率(用居民消費(fèi)指數(shù)CPI核算)只增長(zhǎng)了1%(見(jiàn)表1)。這兩個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生了較大的“漂移缺口”(GDP增長(zhǎng)率減去CPI漲幅)。

為何會(huì)出現(xiàn)這種情況?有些學(xué)者從CPI本身的構(gòu)成找原因。張立群等就認(rèn)為，CPI是市場(chǎng)成熟的工業(yè)化國(guó)家測(cè)度通貨膨脹的主要指標(biāo)，不太符合我國(guó)國(guó)情。[7]發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)投資占GDP很大比重，投資品的價(jià)格往往波動(dòng)較大，帶動(dòng)物價(jià)總水平的波動(dòng)。而未能包納投資平價(jià)格的CPI，自然無(wú)從反映這種通脹預(yù)期的變化。

另外，今天的中國(guó)又有著特殊的國(guó)情：一是20世紀(jì)末以來(lái)，住房改革逐步取消了以往福利分房的政策。居民開(kāi)始將大量的投資與消費(fèi)向住房支出傾斜。未來(lái)的房地產(chǎn)費(fèi)用支出已開(kāi)始對(duì)當(dāng)前的生活消費(fèi)產(chǎn)生了巨大的替代作用。但是，CPI的構(gòu)成中僅包括了房租且權(quán)重不高，不能很好的反映整個(gè)市場(chǎng)的住房需求。二是近年來(lái)我國(guó)出現(xiàn)了生產(chǎn)資料市場(chǎng)與消費(fèi)品市場(chǎng)相對(duì)封閉運(yùn)行態(tài)勢(shì)，造成了生產(chǎn)資料產(chǎn)品價(jià)格與消費(fèi)品價(jià)格走勢(shì)獨(dú)立的局面，阻斷了上游產(chǎn)品價(jià)格向下游產(chǎn)品價(jià)格的顯性傳導(dǎo)，從而導(dǎo)致了CPI與國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)相悖情況的出現(xiàn)。而體內(nèi)循環(huán)的大部分生產(chǎn)資料，建筑資料占很大比重。

由此可見(jiàn)，由于未能將資產(chǎn)價(jià)格特別是房地產(chǎn)價(jià)格納入到CPI中，忽視了資產(chǎn)價(jià)格傳遞的通貨膨脹預(yù)期，是導(dǎo)致其失真的重要原因。

四、結(jié)論與對(duì)策建議

目前在我國(guó)，種種證據(jù)表明，資產(chǎn)價(jià)格特別是房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹率有著一種穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系。我們不能忽視資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)格預(yù)期功效，但同時(shí)也不能盲目地把資產(chǎn)價(jià)格并入CPI中計(jì)量。原因如下。

第一，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的原因有多種，雖然可能有助于預(yù)測(cè)通脹預(yù)期，但也有可能與通脹無(wú)關(guān)，將資產(chǎn)價(jià)格納入通貨膨脹口徑將導(dǎo)致通貨膨脹指數(shù)的含義趨于模糊。不單是房地產(chǎn)、股票，外匯資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、人力資本等也都是資產(chǎn)，但卻難以計(jì)量。因此分別構(gòu)造通貨膨脹指數(shù)與資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)將比混合指數(shù)更具有清晰的內(nèi)含，有利于貨幣政策的操作。

第二，CPI主要衡量了當(dāng)期普通居民的一般消費(fèi)狀況。如果納入資產(chǎn)價(jià)格，即使非通脹的因素導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，也會(huì)在CPI上顯示出來(lái)，不利于對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)的分析。何況，現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局公布的七類(lèi)物價(jià)指數(shù)中，已包含了房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)。央行在判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)時(shí)，完全可以結(jié)合起來(lái)考慮，較之把它們合二為一，更能快速分清通脹滋生的主要?jiǎng)恿Α?/p>

第三，質(zhì)疑CPI數(shù)據(jù)“失真”的依據(jù)集中在住房消費(fèi)上。2006年上半年，全國(guó)70城市房?jī)r(jià)漲幅5.6%，超過(guò)CPI四倍。很多學(xué)者于是提出商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格理應(yīng)納入CPI統(tǒng)計(jì)范圍。哈繼銘即持此論。他稱(chēng)，當(dāng)前CPI未充分反映近年住房?jī)r(jià)格的大幅上漲，低估真實(shí)通貨膨脹；而房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，更是CPI誤差的首要原因。但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平對(duì)此解釋?zhuān)磳⑸唐纷≌N(xiāo)售價(jià)格直接納入CPI的統(tǒng)計(jì)范圍，是因?yàn)樯唐纷≌哂忻黠@的投資性，折舊年限較長(zhǎng)。同時(shí)，商品住宅的投資性質(zhì)極易波動(dòng)，這對(duì)于觀察宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、根據(jù)CPI決定工資和養(yǎng)老金等補(bǔ)貼極為不利。因此以房租來(lái)反映居民居住消費(fèi)價(jià)格變動(dòng)較為準(zhǔn)確。他說(shuō)的也有道理，問(wèn)題在于如何推算已經(jīng)擁有房子的人的虛擬房租。按國(guó)際慣例，虛擬租金應(yīng)該與市場(chǎng)房?jī)r(jià)掛鉤。但大部分中國(guó)城鎮(zhèn)家庭仍居住在老舊低質(zhì)的住房里，且計(jì)劃將來(lái)購(gòu)買(mǎi)新建商品房，他們的住房成本遠(yuǎn)高于官方CPI中估算的租金。這也是CPI數(shù)據(jù)嚴(yán)重低估居民通脹預(yù)期的原因之一。

第四，測(cè)度通貨膨脹最終是為了幫助觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，從而制定出符合國(guó)情的相關(guān)政策。Cecchetti， Genberg， Lipsky， and Wadhwani(2000)認(rèn)為哪些價(jià)格應(yīng)計(jì)入通貨膨脹純粹是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)問(wèn)題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國(guó)青也認(rèn)為，房?jī)r(jià)沒(méi)有納入CPI中，沒(méi)必要去討論，因?yàn)椤癈PI是一種人為的規(guī)定，住房消費(fèi)用租金是一個(gè)定義問(wèn)題?！币訡PI為測(cè)度通貨膨脹的重要指標(biāo)，同時(shí)參考資產(chǎn)價(jià)格，也不失為一種好的方法。

總而言之，問(wèn)題的關(guān)鍵不在于是否把應(yīng)該將資產(chǎn)價(jià)格納入CPI的計(jì)量中，而在于制定相關(guān)貨幣政策時(shí)是否應(yīng)該考慮資產(chǎn)價(jià)格因素。就中央銀行實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的最終目標(biāo)而言，中央銀行必須關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響。但是目前世界各國(guó)的物價(jià)指數(shù)均未直接包括資產(chǎn)價(jià)格，因?yàn)槲飪r(jià)一般是用來(lái)反映不同時(shí)點(diǎn)上商品消費(fèi)的成本變動(dòng)，屬于流量分析。從這個(gè)意義上講，自然不應(yīng)該包括作為存量的各種資產(chǎn)。建議央行在制定貨幣政策時(shí)，參考資產(chǎn)價(jià)格，關(guān)注而不釘牢。貨幣政策不應(yīng)該以任何直接的方式將資產(chǎn)價(jià)格納入目標(biāo)體系，而是應(yīng)該致力于物價(jià)的穩(wěn)定，并保證金融體系足以應(yīng)付資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。

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[5] Bryan，Cecchtti and Sullivan(2001)：“Asset Prices in the Measurement of Inflation”，NBER，working paper no.8700

第3篇

關(guān)鍵詞：匯率不完全傳遞；價(jià)格；通貨膨脹；貨幣政策

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.92

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-1428(2009)06-0069-04

本文簡(jiǎn)單回顧匯率和國(guó)內(nèi)價(jià)格關(guān)系的研究成果，從一價(jià)定律和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論開(kāi)始簡(jiǎn)述以傳統(tǒng)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的匯率完全傳遞機(jī)制及其背后的邏輯。然而許多經(jīng)驗(yàn)研究表明，現(xiàn)實(shí)生活中不存在完全的匯率傳遞機(jī)制，而且匯率傳遞的程度是受多種因素影響的。而且近年來(lái)各國(guó)的匯率傳遞程度出現(xiàn)進(jìn)一步下降的趨勢(shì)，即匯率對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響力在進(jìn)一步減弱，貨幣政策的制定和操作勢(shì)必根據(jù)這種趨勢(shì)進(jìn)行一定的調(diào)整。

一、傳統(tǒng)觀點(diǎn)：一價(jià)定律和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

根據(jù)傳統(tǒng)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，匯率的變化不僅影響一國(guó)的外部收支平衡，而且匯率對(duì)于進(jìn)口價(jià)格的影響是完全而且即時(shí)的。這個(gè)分析是基于一價(jià)定律(LOP)，或者說(shuō)是基于購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)理論(PPP)的。

一價(jià)定律認(rèn)為相同的產(chǎn)品在不同的國(guó)家應(yīng)該以相同的價(jià)格銷(xiāo)售，但該理論的假設(shè)相當(dāng)嚴(yán)格，比如利潤(rùn)最大化以及忽略商品運(yùn)輸和流通的成本。假設(shè)一價(jià)定律適用于兩個(gè)國(guó)家的所有商品，我們得到P=EP*，其中P和p*分別表示兩個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平，E表示兩個(gè)國(guó)家之間的匯率。該等式被稱(chēng)為絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。根據(jù)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，匯率的變化會(huì)完全反應(yīng)在一國(guó)的價(jià)格水平上，或者說(shuō)，一國(guó)貨幣的升值將導(dǎo)致本國(guó)的貨幣緊縮，而貨幣貶值則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)價(jià)格以相同比例上升。這就是匯率的完全傳遞。根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的假設(shè)，匯率對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳遞總是完全而且即時(shí)的。

根據(jù)該邏輯，名義貨幣的貶值是和高通貨膨脹緊密聯(lián)系在一起的。我們可以在第一次世界大戰(zhàn)后的英國(guó)，以及拉丁美洲國(guó)家發(fā)現(xiàn)類(lèi)似的現(xiàn)象。比如，在1977年到1995年之間，墨西哥比索對(duì)于美元平均每年貶值31％，而該國(guó)的年均通貨膨脹率比美國(guó)高了30％。

二、匯率不完全傳遞的事實(shí)

盡管我們可以從世界經(jīng)濟(jì)史中找到貨幣貶值和高通貨膨脹之間存在密切聯(lián)系的例子，但是，我們同樣可以找到許多有名的例子來(lái)說(shuō)明貨幣貶值和通貨膨脹之間的聯(lián)系并不是那么緊密，這些矛盾的例子刺激了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于匯率傳遞的持續(xù)不斷的研究。匯率不完全傳遞最有名的例子就是20世紀(jì)80年代日元的走勢(shì)與日本產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)之間的松散關(guān)系。1985年簽署廣場(chǎng)協(xié)定之后，日元對(duì)于美元大幅升值，人們?cè)詾樵诿绹?guó)銷(xiāo)售的日本產(chǎn)品價(jià)格將出現(xiàn)大幅上漲。然而事實(shí)是在美國(guó)銷(xiāo)售的日本汽車(chē)和電子產(chǎn)品只是略微漲價(jià)甚至價(jià)格保持不變，甚至還出現(xiàn)了降價(jià)的情況，這說(shuō)明將產(chǎn)品出口至美國(guó)的日本公司可能自身吸收了匯率變化的大部分fG01dberg＆Knetter,1997)。美國(guó)自從2005年開(kāi)始的美元大幅貶值卻沒(méi)有改變美元貿(mào)易赤字的矛盾現(xiàn)象，大概只能通過(guò)美國(guó)較低的匯率不完全傳遞程度來(lái)解釋。

相對(duì)于匯率完全傳遞理論，匯率不完全傳遞更能解釋現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)世界。許多案例和計(jì)量研究都支持了匯率不完全傳遞理論，發(fā)現(xiàn)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體在其貨幣大幅貶值之后只受到一點(diǎn)通貨膨脹壓力。比如，在1992年12月瑞典和英國(guó)退出歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制之后，兩國(guó)貨幣均出現(xiàn)較大貶值，但并沒(méi)有遭受較高的通貨膨脹。在1993年到1994年盡管瑞典貨幣名義貶值9％，但這兩年瑞典物價(jià)水平年均僅上漲3％：英國(guó)則在英鎊貶值15％的情況下維持了2％的年均通貨膨脹率。根據(jù)Gagnon和Ihrig在2004年的研究，1971到2002年之間，主要工業(yè)化國(guó)家的匯率傳遞率僅為0.2，即名義匯率貶值10％僅導(dǎo)致消費(fèi)價(jià)格長(zhǎng)期上升2％。

三、產(chǎn)生匯率不完全傳遞的原因

從理論上，有若干因素可以解釋匯率的不完全傳遞，我們把這些原因劃分為兩類(lèi)，一類(lèi)是微觀的，一類(lèi)是宏觀的。

從微觀的角度進(jìn)行分析，首先，從絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論出發(fā)，由于產(chǎn)品運(yùn)輸和流通成本為0的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中是不可能的，匯率變動(dòng)而運(yùn)輸和流通成本不變，只導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品的成本出現(xiàn)部分變動(dòng)。其次，一價(jià)定律和絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是建立在完全競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)之上的。在存在不完全競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，公司會(huì)調(diào)整商品價(jià)格以維持市場(chǎng)份額，此時(shí)公司就要考慮許多微觀經(jīng)濟(jì)的定價(jià)因素，比如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、需求彈性、成本函數(shù)、生產(chǎn)替代性等等(Dombusch,1987)。第三，不完全競(jìng)爭(zhēng)涉及到市場(chǎng)分割。在國(guó)際市場(chǎng)上存在著價(jià)格歧視，外國(guó)出口商調(diào)整其利潤(rùn)成數(shù)而非將匯率波動(dòng)完全傳遞到價(jià)格上，這種現(xiàn)象被Krugman(1987)稱(chēng)為“看市定價(jià)”。看市定價(jià)被采用的程度越深，匯率傳遞的程度越低。

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，定價(jià)策略和通貨膨脹環(huán)境都可以解釋匯率的不完全傳遞性。首先，Obsffeld和Rogoff(1995)率先嘗試用廠商定價(jià)策略從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度分析這個(gè)問(wèn)題。在生產(chǎn)國(guó)貨幣定價(jià)策略下，名義匯率的變動(dòng)會(huì)1:1地體現(xiàn)在用消費(fèi)國(guó)貨幣衡量的外國(guó)商品的價(jià)格上，也就是說(shuō)，匯率傳遞是完全的。如果采用消費(fèi)國(guó)貨幣定價(jià)的策略，消費(fèi)者面對(duì)的短期價(jià)格不會(huì)有任何改變，也就是說(shuō)，匯率完全不傳遞?，F(xiàn)實(shí)中匯率傳遞的程度取決于廠商采用生產(chǎn)國(guó)貨幣定價(jià)和消費(fèi)國(guó)貨幣定價(jià)的比例。第二種宏觀解釋?zhuān)怯蒚ay－lor在2000年提出的，非常具有影響力的解釋?zhuān)纯紤]到定價(jià)的滯后性以及廠商的壟斷競(jìng)爭(zhēng)行為，一個(gè)可信的較低通貨膨脹的宏觀環(huán)境將導(dǎo)致較低的匯率傳遞性。

四、匯率傳遞程度的影響因素

考慮到匯率不完全傳遞是國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)常見(jiàn)的現(xiàn)象，匯率傳遞的程度就愈加需要仔細(xì)研究。影響匯率對(duì)物價(jià)(含消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和進(jìn)口價(jià)格)傳遞程度的影響因素有許多。

從理論角度分析，匯率傳遞的一個(gè)十分重要的決定因素是，一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易開(kāi)放程度。兩者之間的聯(lián)系顯然是正向的。一個(gè)國(guó)家越開(kāi)放，越多的進(jìn)口商品進(jìn)入該國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)，進(jìn)口市場(chǎng)對(duì)于綜合物價(jià)的影響就越顯重要。消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的籃子里進(jìn)口商品的比重越高，匯率傳遞性就越強(qiáng)。類(lèi)似的，生產(chǎn)投入品中進(jìn)口品的比例越高，匯率對(duì)于生產(chǎn)者價(jià)格的影響就越大。因此，在其他條件相同的情況下，越開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體的匯率傳遞程度越高(Ghosh＆Rajan,2007)。

匯率傳遞的第二個(gè)決定因素是外國(guó)出口商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)程度。如果在市場(chǎng)上有許多供應(yīng)商銷(xiāo)售類(lèi)似的商品，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者面對(duì)著許多選擇，這時(shí)外國(guó)出口商只賺取少量利潤(rùn)甚至零利潤(rùn)，銷(xiāo)售價(jià)格接

近銷(xiāo)售成本，廠商不會(huì)采取太多的“看市定價(jià)”的策略，反而對(duì)于價(jià)格十分敏感，匯率的變動(dòng)直接影響出口商的利潤(rùn)，出口商盡可能將匯率變動(dòng)反映在價(jià)格上，否則他很可能虧本或者失去市場(chǎng)，因而匯率傳遞程度也較高。如果市場(chǎng)高度分割，外國(guó)出口商面臨較少的競(jìng)爭(zhēng)，他們更多地采取“看市定價(jià)”策略，因而進(jìn)口商品價(jià)格對(duì)于匯率變動(dòng)的傳遞程度將較低(Krug－man，1987；Froot＆Klemperer,1989)。

第三個(gè)決定因素是匯率變動(dòng)的方向，即匯率是升值還是貶值。當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，外國(guó)出口商更愿意部分吸收匯率變動(dòng)，以保證其產(chǎn)品在該國(guó)價(jià)格的穩(wěn)定，以此維持其市場(chǎng)份額。在這種情況下，匯率傳遞性就較低，或者說(shuō)匯率不完全傳遞(Mann,1986)。然而，如果一國(guó)貨幣升值，進(jìn)口商品顯得更加便宜，外國(guó)出口商就愿意降低價(jià)格而獲得更大的市場(chǎng)份額，這時(shí)匯率傳遞程度就較高。換句話說(shuō)，生產(chǎn)商對(duì)于匯率變動(dòng)的反應(yīng)是不對(duì)稱(chēng)的。

第四，如果匯率變動(dòng)的幅度較小而且匯率波動(dòng)是暫時(shí)性的，外國(guó)出口商很可能因?yàn)轭l繁改變價(jià)格可能影響廠商的聲譽(yù)而不對(duì)價(jià)格進(jìn)行改動(dòng)，此時(shí)匯率傳遞程度就較低。當(dāng)然如果匯率變動(dòng)幅度較大或者表現(xiàn)為永久性的變動(dòng)，出口商就很可能將匯率變動(dòng)傳遞到價(jià)格上，以避免其利潤(rùn)空間的大幅縮小(Krugman,1987)。

第五，外國(guó)出口商的定價(jià)貨幣直接影響匯率傳遞性。如果外國(guó)出口商用消費(fèi)國(guó)貨幣進(jìn)行定價(jià)，匯率變動(dòng)對(duì)其市場(chǎng)價(jià)格的影響就較小，相反，如果外國(guó)出口商用生產(chǎn)國(guó)貨幣進(jìn)行定價(jià)，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口國(guó)的價(jià)格影響就較大(Betts＆Devereux,1996；Devereux＆En－gel,2002)。

第六，匯率傳遞性從根本上說(shuō)是一個(gè)微觀現(xiàn)象，與貿(mào)易商品類(lèi)型息息相關(guān)。由于不同種類(lèi)商品的匯率傳遞性各不相同，進(jìn)口商品的組成將影響總體的匯率傳遞性。一般來(lái)說(shuō)，工業(yè)制成品價(jià)格對(duì)于匯率的敏感性，低于原油、能源、原材料等商品(王瓊、曹偉，2008)。因此工業(yè)制成品在進(jìn)口品中份額的上升和原材料等商品進(jìn)口份額的下降會(huì)導(dǎo)致總體匯率傳遞性的下降，即使各種商品的匯率傳遞性保持不變。

第七，關(guān)稅和數(shù)量限制等貿(mào)易限制可能帶來(lái)較低的匯率傳遞(Branson,1989；Menon,1995)。貿(mào)易限制帶來(lái)的貿(mào)易扭曲，成為在國(guó)家之間商品流通的障礙，而商品不能自由流通則了一價(jià)定律的基本假設(shè)，因而不能適用于以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論為基礎(chǔ)的匯率完全傳遞機(jī)制。

第八個(gè)可能影響匯率傳遞的因素是跨國(guó)界的生產(chǎn)分割，指的是生產(chǎn)過(guò)程分散在不同的國(guó)家進(jìn)行。一個(gè)國(guó)家在出口最終商品的同時(shí)，也在進(jìn)口相應(yīng)的零件，該國(guó)貨幣貶值將使進(jìn)口零件價(jià)格上升，因此匯率變動(dòng)使廠商成本上升必須提高價(jià)格，一定程度抵消了貨幣貶值帶來(lái)的出口價(jià)格下降(杜曉蓉，2006)。

其他，諸如收入水平和運(yùn)輸成本之類(lèi)的因素也會(huì)對(duì)匯率傳遞帶來(lái)反向的影響。一個(gè)消費(fèi)者收入水平較高的市場(chǎng)一般是高度分割和高度競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)，匯率傳遞程度一般較低，而較高的運(yùn)輸成本將導(dǎo)致生產(chǎn)成本僅是進(jìn)口商品成本的一小部分，由于運(yùn)輸成本是由消費(fèi)國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的，只有生產(chǎn)成本是和匯率相關(guān)的，因此匯率傳遞程度較低(Frankel，Parsley＆Wei，2005)。

最后，也是本文所要強(qiáng)調(diào)的，貨幣和匯率政策的表現(xiàn)和公眾對(duì)其的信心會(huì)大大影響匯率傳遞性，這是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下非常重要的一個(gè)影響因素。通貨膨脹率較高而且波動(dòng)較大的情況下，匯率傳遞程度較高，這是因?yàn)樵诖朔N經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，廠商認(rèn)為生產(chǎn)成本的上升是永久性的。相反，隨著貨幣政策可信度和有效性的提高，通貨膨脹率被控制在一個(gè)較低的水平時(shí)，匯率傳遞程度會(huì)降低。廠商面對(duì)成本沖擊時(shí)不急于提高銷(xiāo)售價(jià)格，因?yàn)樗麄兿嘈咆泿耪邔⒊晒档屯ㄘ浥蛎浡?Taylor,2000；孫立堅(jiān)、李安心、吳剛,2002)。換句話說(shuō)，在通貨膨脹持續(xù)時(shí)間和匯率傳遞之間存在著正向的關(guān)系。通貨膨脹持續(xù)得越久，越多的廠商認(rèn)為匯率的變動(dòng)將是永久性的，他們?cè)絻A向于修改價(jià)格以適應(yīng)永久性的匯率變動(dòng)。一個(gè)國(guó)家的貨幣政策越穩(wěn)定，通貨膨脹率越低，該國(guó)的匯率傳遞程度就越低，而這進(jìn)一步鞏固了物價(jià)的穩(wěn)定，使貨幣政策更加有效，這就形成了穩(wěn)定貨幣政策與較低匯率傳遞之間的良性循環(huán)。

五、低水平并且呈下降趨勢(shì)的匯率傳遞

一般來(lái)說(shuō)，匯率對(duì)于進(jìn)口商品價(jià)格的傳遞程度要高于對(duì)于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的傳遞。這是因?yàn)楹笳哌€包含對(duì)匯率不敏感的不可貿(mào)易的商品。然而不論采用哪一種價(jià)格指數(shù)，許多研究都發(fā)現(xiàn)匯率傳遞程度較低而且在近幾年呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，這對(duì)于貨幣政策有著較大的影響。McCarthy(1999]在對(duì)9個(gè)工業(yè)化國(guó)家在1983-1998年以及1976-1982年這兩個(gè)時(shí)間段的匯率傳遞進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，匯率傳遞隨著時(shí)間推移而出現(xiàn)了下降。而Gagnon和Ihfig(20041也得到了類(lèi)似的結(jié)論，他們估計(jì)1971-2002年期間匯率傳遞率約為0.2，而在20世紀(jì)80年代初之后的這個(gè)期間的匯率傳遞率僅為0.05，需要指出的是，后面這個(gè)時(shí)間段為貨幣政策較為穩(wěn)定的時(shí)期。

正如計(jì)量研究指出的那樣，20世紀(jì)90年代工業(yè)化國(guó)家的匯率傳遞程度出現(xiàn)了下降。原因是多方面的，可能是零售市場(chǎng)的重組，貿(mào)易壁壘的取消，或者是全球特別是新興國(guó)家工業(yè)制成品供應(yīng)量的增加對(duì)工業(yè)化國(guó)家的物價(jià)水平產(chǎn)生向下的壓力。這些因素難以用計(jì)量的方式衡量，然而工業(yè)化國(guó)家匯率傳遞程度下降的趨勢(shì)確實(shí)存在，而且需要分析和解釋。在之前討論的影響匯率傳遞的因素中，有三個(gè)因素可以解釋匯率傳遞率下降的現(xiàn)象，一個(gè)是從微觀經(jīng)濟(jì)的角度，另外兩個(gè)是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度。

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋是市場(chǎng)分割的加劇。我們可以認(rèn)為越來(lái)越多的廠商采用“看市定價(jià)”的策略，或者說(shuō)越來(lái)越多的產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上采用了價(jià)格歧視的定價(jià)方式。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，一種解釋是可信的貨幣政策和良好的物價(jià)環(huán)境。在過(guò)去的10年間，許多工業(yè)化國(guó)家成功降低了他們的通貨膨脹率并且進(jìn)行一個(gè)物價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，同時(shí)匯率傳遞程度也較低。Tavlor(2000)研究認(rèn)為許多國(guó)家物價(jià)的穩(wěn)定導(dǎo)致了較低的匯率傳遞，匯率傳遞取決于匯率和價(jià)格沖擊的持續(xù)時(shí)間，因此在通貨膨脹率較低和貨幣政策可信的環(huán)境里，匯率傳遞程度不高。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家匯率傳遞下降的另一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)解釋是，國(guó)家的進(jìn)口組成發(fā)生了變化，原材料和能源進(jìn)口的比例下降，而工業(yè)制成品的比例上升，Campa和Goldberg(2005)驗(yàn)證了這種假設(shè)。

六、下降的匯率傳遞趨勢(shì)對(duì)于貨幣政策的影響