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第1篇

關(guān)鍵詞:股指期貨;套期保值;控制風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)17-0104-02

股指期貨,全稱為“股票指數(shù)期貨”,是買賣雙方根據(jù)事先的約定,同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。股指期貨目前是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一,也是公認(rèn)的股市上最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一[1]。2007年3月份總理簽署第489號(hào)國務(wù)院令,公布《期貨交易管理?xiàng)l例》,條例自2007年4月l5日起施行。據(jù)國務(wù)院法制辦有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,新條例將適用范圍從原來的商品期貨交易擴(kuò)大到商品、金融期貨和期權(quán)合約交易。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人2009年1月8日表示,國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。股指期貨推出后,對我國股票市場產(chǎn)生一些積極影響的同時(shí),也會(huì)帶來一些需要引起重視和解決的問題。針對這些問題,我國應(yīng)采取相應(yīng)的對策來進(jìn)行防范。

一、股指期貨的推出對我國股票市場的積極影響

1.降低交易成本,增大股票市場的流動(dòng)性

在證券市場的多種交易工具中,股指期貨的交易成本是最低的,而期貨市場和現(xiàn)貨市場之間高度的正相關(guān)性,也使得股指期貨市場巨大的交易量帶動(dòng)現(xiàn)貨市場交易量的提升,從而增加整個(gè)證券市場的流動(dòng)性。同時(shí),推出股指期貨后,投資者會(huì)更加關(guān)注大盤藍(lán)籌股。大盤藍(lán)籌股由于流通盤較大、價(jià)格波動(dòng)小,以獲取短期價(jià)差為目的的資金不愿意購買,造成我國股票市場流動(dòng)性較弱。但是,由于大盤藍(lán)籌股對指數(shù)的影響權(quán)重大,投資者為了在兩個(gè)市場間套利,就必然更加關(guān)注大盤藍(lán)籌股,大資金如社保、保險(xiǎn)資金等就必然更多的流入大盤藍(lán)籌股,從而拓寬股市資金來源,提高股市的社會(huì)參與度,增強(qiáng)市場的流動(dòng)性[2]。

2.有效規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國股市雖然經(jīng)過近二十年的發(fā)展,但與國際股市相比仍是新興的不成熟市場,股價(jià)漲跌不完全取決于上市公司的經(jīng)營業(yè)績,股市價(jià)格受政策性、經(jīng)濟(jì)形勢和輿論面的影響頗大。股價(jià)和大盤走勢震蕩激烈,股指波動(dòng)幅度較大,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對較高,并且這種風(fēng)險(xiǎn)無法通過分散投資進(jìn)行回避,如何規(guī)避高比重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),已成為阻礙我國股市發(fā)展的一大難題。股指期貨具有的套期保值功能,能夠使投資者通過期貨和現(xiàn)貨的組合投資來對沖無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),改變了過去只能以賣出現(xiàn)貨股票來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式[3]。

3.促進(jìn)價(jià)值投資,抑制投機(jī)行為

目前,我國股市投機(jī)氣氛較濃,很少有投資者長期持股,有行情時(shí)就一擁而上走短線,沒有行情則紛紛離場。投資行為的短期化,使投資環(huán)境和上市公司的籌資環(huán)境趨于惡化,不利于我國證券市場的健康運(yùn)行和良性發(fā)展。造成此狀況的原因之一是長線投資者無法在市場上規(guī)避股價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),因而匆匆出市。我國推出股指期貨后,長線投資者可利用股指期貨的套期保值功能,鎖定其持股成本,規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn),這將有助于降低市場換手率,鼓勵(lì)中長期投資,延長市場波動(dòng)周期,收斂波幅,從而促使中國股票市場走向成熟,最終對資本市場的良性運(yùn)作起到積極的推動(dòng)作用[4]。

4.優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu),強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資人優(yōu)勢

在成熟的證券市場中,機(jī)構(gòu)投資者與投資基金應(yīng)成為市場的主力,但在我國,投資者以中小散戶為主,市場的非理比較嚴(yán)重。股指期貨推出之后,在可以做空的前提下,機(jī)構(gòu)投資人顯然具有散戶難以比擬的優(yōu)勢,機(jī)構(gòu)之間的博弈也將成為市場的主旋律。由于股指期貨投資專業(yè)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)程度高,其投資理念與股票現(xiàn)貨市場有著本質(zhì)區(qū)別,而中小投資者往往缺乏必要的投資技能,抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。另外,股指期貨投資門檻較高,初步要求投資者資金量要在50萬元以上,而根據(jù)最新統(tǒng)計(jì),A股市場投資者資金量在30萬元以下的占投資者總數(shù)的89%,50萬元以下的占95%。因此在可預(yù)見的將來,投資股指期貨來進(jìn)行套利和保值將主要是大機(jī)構(gòu)之間的博弈 [5]。股指期貨的推出將更多地強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的交易優(yōu)勢,為這一群體的發(fā)展提供更大的空間。

5.促進(jìn)證券市場國際化

近年來,以股指期貨為核心的衍生品市場已經(jīng)成為世界各地金融中心競爭的焦點(diǎn)。股市的國際化、現(xiàn)代化不僅要看其市場規(guī)模、上市公司的質(zhì)量,還要看他在交易品種創(chuàng)新和金融衍生品方面的成就。很多發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)推出了股指期貨,我國要加快國際化的進(jìn)程與國際接軌,推出股指期貨是我國股市國際化的重要步驟。

二、股指期貨推出給我國股票市場帶來的消極影響

1.股票市場波動(dòng)范圍加大

當(dāng)前,我國的期貨市場與股票市場之間的聯(lián)系主要是由于資金流動(dòng)“翹翹板”效應(yīng)產(chǎn)生的,股指期貨推出后,這兩種市場的變化原因不單是資金流動(dòng),更是由于機(jī)構(gòu)投資者的“對沖套利”策略。例如,機(jī)構(gòu)采用“先買后賣”股票指數(shù)套利時(shí),開始資金從股票市場向期貨市場流動(dòng)的原因不只是機(jī)構(gòu)在期貨市場上需要資金,更是為了打壓股票指數(shù)而拋售股票;而他們后來賣出股指合約時(shí),資金從期貨市場返回股票市場的原因也不只是購買股票需要資金,更是為了拉升股指。對套利者來說,拉升股指套取股指合約差價(jià)甚至比炒股賺錢更重要。因此,股指期貨推出后,期貨市場與股票市場的資金將融為一體,兩個(gè)市場漲跌波動(dòng)互相影響,因果連動(dòng),導(dǎo)致股票市場波動(dòng)范圍加大。

2.股票市場行情分析難度增大

股指期貨推出前,廣大投資者主要利用基本面和技術(shù)面分析股市行情,但股指期貨推出后,投資者不能只研究某只股票情況以及大機(jī)構(gòu)在該股票上持倉與趨向,而應(yīng)審視全局,分析大機(jī)構(gòu)在多個(gè)市場上的持倉狀況與行為趨向,要注重審視期市和股市等整個(gè)金融市場狀況。例如,大機(jī)構(gòu)在買入股指合約階段他們控盤的指標(biāo)股即使價(jià)位已經(jīng)很低,它將來可能還會(huì)繼續(xù)下跌,打壓該股就是為了壓低股指,從而配合在期市中買入股指合約的活動(dòng)。股票市場起落波動(dòng)將明顯依附于期貨市場中股指合約交割月份的分布狀況。股價(jià)曲線的波峰或波谷將常落在股指合約的各交割月的相應(yīng)時(shí)點(diǎn)上,在這些時(shí)點(diǎn)上一般都會(huì)留下期市多空激烈爭奪的痕跡[6]。

3.容易產(chǎn)生不公平交易及市場操縱等違法行為

由于股指期貨市場與現(xiàn)貨市場之間客觀上存在著聯(lián)動(dòng)關(guān)系,就會(huì)使得一些機(jī)構(gòu)投資者可能在交易中不顧中小投資者利益,運(yùn)用股指期貨交易來操縱市場,牟取暴利。此外,由于股指期貨的交易者通常也是股票現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)商或自營商,這就使得其可能在經(jīng)營自營業(yè)務(wù)時(shí),因其客戶即將在某一市場上從事交易而搶在客戶前在另一個(gè)市場下單,為其自營賬戶牟取利潤,從而在現(xiàn)貨或期貨市場產(chǎn)生不公平行為。

4.導(dǎo)致監(jiān)管成本加大

近些年來,盡管證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)監(jiān)管力度等方面做了大量的工作,取得了很大進(jìn)步,但我國證券市場的監(jiān)管與成熟市場相比還有較大差距,存在監(jiān)管指導(dǎo)思想未能完全落實(shí)、多層監(jiān)管體系不夠完善、監(jiān)管手段和監(jiān)管力量嚴(yán)重不足、對投資者持別是中小投資者的保護(hù)缺乏制度保障等。在這種情況下,推出股指期貨缺乏一個(gè)較好的政策環(huán)境基礎(chǔ);另外,股指期貨的引入是對原有交易機(jī)制的一大創(chuàng)新,在交割方式及運(yùn)行規(guī)律方面都不同于商品期貨品種,為了防止可能產(chǎn)生的對市場的不良影響,必然要求管理層在監(jiān)管方面投入更多的人力和物力。

三、應(yīng)對問題的對策和建議

1.建立嚴(yán)密的法規(guī)和監(jiān)管體系

為了保證股指期貨交易安全運(yùn)作,必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。在成熟的市場,股票的現(xiàn)貨交易和期貨交易分別屬于不同的部門監(jiān)管。美國有《商品交易所法》、《商品交易委員會(huì)法》、《商品期貨交易法》。它還成立了具有獨(dú)立監(jiān)管權(quán)的CFTC。香港也有成熟的法律約束《商品期貨交易條例》。在金融期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)上,由立法局設(shè)立了香港商品事物監(jiān)察委員會(huì)。目前,我國《期貨法》還不完善,因此,要在法律法規(guī)中明確指出對于宏觀和微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度,通過立法加強(qiáng)保證金制度、價(jià)格限制制度、限倉制度、強(qiáng)行平倉和減倉制度、結(jié)算擔(dān)保制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度,約束各個(gè)層次投資者的行為[7]。我國在期貨交易方面已形成了中國證監(jiān)會(huì)――中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)――期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式。這種監(jiān)管模式一定程度上有利于股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理,但還不夠,應(yīng)該加強(qiáng)專業(yè)化監(jiān)管、提高監(jiān)管效率。由于股指期貨的涉及面較廣,證券公司、各種投資基金、銀行都是其中的參與者。因此,應(yīng)加強(qiáng)央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三方的溝通和協(xié)調(diào),定期召開會(huì)議,相互交流信息,實(shí)現(xiàn)聯(lián)合監(jiān)管。

2.科學(xué)合理地設(shè)計(jì)股指期貨合約

要確保股指期貨合約的功能發(fā)揮與不縱,首先必須選擇合適的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。當(dāng)前我國現(xiàn)有股票指數(shù)的設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重不合理之處。一些大型上市公司在指數(shù)中占據(jù)了過多的權(quán)重,一兩只股票的異動(dòng)就能對股指產(chǎn)生重大影響,導(dǎo)致投資者可以以較小的成本對其操縱。因此,有必要根據(jù)國際慣例,由權(quán)威機(jī)構(gòu)編制能綜合反映中國股市整體狀況的統(tǒng)一股票成份指數(shù),作為股指期貨合約的標(biāo)的。從中國股市特征來看,成份指數(shù)的流通市值應(yīng)占中國股票A股總市值的50%以上,以確保股指期貨交易的不縱[8]。其次,在合約其他條款如交易單位、漲跌停板、頭寸限制、結(jié)算價(jià)、保證金等方面必須嚴(yán)格按照既有利于股指期貨流動(dòng)性又有利于風(fēng)險(xiǎn)控制的原則進(jìn)行設(shè)計(jì)。

3.重視期貨市場與股票市場的聯(lián)動(dòng)

目前,國內(nèi)股市只能單向做多,缺乏做空機(jī)制。在期貨市場,投資者可以同時(shí)進(jìn)行多空雙向交易,這樣就產(chǎn)生了市場不對稱問題。在股指期貨市場上做多的參與者可以通過買入股票達(dá)到推高指數(shù)的目的,實(shí)現(xiàn)在期貨和股票持倉上雙贏,會(huì)使現(xiàn)貨市場產(chǎn)生大規(guī)模震蕩,不利于維護(hù)市場的穩(wěn)定。所以,要進(jìn)一步發(fā)展和完善股票現(xiàn)貨市場的沽空機(jī)制[9]。另外,為了提高股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與運(yùn)作效率,必須打破證券市場間的壁壘,加強(qiáng)兩個(gè)市場間頭寸的統(tǒng)一管理,建立風(fēng)險(xiǎn)管理的聯(lián)合機(jī)構(gòu),應(yīng)盡快建立一種約束制度使現(xiàn)貨與期貨市場相互制約,避免一個(gè)市場的波動(dòng)在兩者之間循環(huán)而導(dǎo)致的放大效應(yīng)。

4.注重對投資者的培養(yǎng)和教育

股指期貨在國內(nèi)還是新生事物,廣大投資者包括機(jī)構(gòu)投資者對其并不十分熟悉,缺乏一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與投資技巧。對于這種高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具,無論是投資者還是管理者都需要具備一定的專業(yè)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與投資技巧。要通過對廣大投資者的廣泛深入教育,讓他們盡早熟悉股指期貨的基礎(chǔ)知識(shí)和交易規(guī)則,能夠?qū)芍钙谪浭袌鲞M(jìn)行客觀、冷靜地分析,充分了解交易風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施,不斷提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平,樹立理性投資的觀念,從而維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。在股指期貨推出初期,可以通過較高的保證金要求、較大比例的交易基數(shù)來提高進(jìn)入門檻,將投資者鎖定為機(jī)構(gòu)投資者。待將他們培育成熟后,再逐漸向中小投資者開放,用機(jī)構(gòu)投資者成熟的投資手段去引導(dǎo)中小投資者。

參考文獻(xiàn):

[1] 劉仲元.股指期貨教程[M].上海:上海遠(yuǎn)東出版社,2007:12-14.

[2] 劉鳳根,王曉芳.股指期貨與股票市場波動(dòng)性關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)貿(mào)研究,2008,(3):45-57.

[3] 王菁菁.當(dāng)前開展股票指數(shù)期貨的條件分析[J].商場現(xiàn)代化,2009,(23):119-120.

[4] 俞帆,向光榮,李東.淺析股指期貨對中國股票市場的積極影響[J].商場現(xiàn)代化,2009,(1):376.

[5] 劉考場,李樹丞,舒楊.股指期貨對股票市場效率的影響實(shí)證分析[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)-天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2008,(7):52-53.

[6] 俞帆,鄒維勇.淺析股指期貨推出對中國股票市場的消極影響[J].經(jīng)營管理者,2008,(14):66-68.

[7] 于新力.解析股指期貨推出初期的市場影響[J].商業(yè)周刊,2007,(11):77.

第2篇

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第3篇

關(guān)鍵詞：融資融券 中國股市 需求彈性 波動(dòng)性

“融資融券”交易又稱為保證金交易或“證券信用交易”，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。

在許多發(fā)達(dá)國家，如美國、日本等國的融資融券已經(jīng)存在了較長時(shí)間并且制度較為成熟。而對我國來說，其在我國尚處于萌芽階段，不僅體制不夠完善，而且自身的影響作用還相對比較弱。對于大部分投資者而言，這個(gè)新興業(yè)務(wù)手段是一個(gè)相對比較新穎的概念，對這個(gè)手段的認(rèn)識(shí)還較為模糊。但是在世界范圍內(nèi)，融資融券制度已經(jīng)是一種相當(dāng)普及的信用交易制度。

一、融資融券交易在中國的出現(xiàn)和發(fā)展過程

中國證券交易市場在股指期貨出現(xiàn)之前，投資者只能“做多”證券獲取利益，而無法通過“做空”來實(shí)現(xiàn)套利。所謂“做多”就是看好股票、外匯或期貨等投資物未來的上漲前景而進(jìn)行買入持有等待上漲獲利。“做空”是指預(yù)期未來行情下跌，向證券公司借入股票按目前價(jià)格賣出，待股票價(jià)格下跌跌后買進(jìn)再買進(jìn)股票還給證券公司，獲取差價(jià)利潤。在股指期貨出現(xiàn)后投資者可以通過“做空”來實(shí)現(xiàn)獲利，但是股指期貨要求資金在50萬元人民幣以上的投資者才可以開戶。過高的投資門檻導(dǎo)致很大一部分投資者無法參與投資股指期貨。

融資融券的投資門檻對比股指期貨則要低得多。只要投資者的投資賬戶資金量在10萬人民幣以上，而且證券賬戶開戶時(shí)間在半年以上就可以開設(shè)融資融券賬戶。在具備相同效果的情況下，融資融券交易比股指期貨交易更加有優(yōu)勢，對投資者的門檻低也使得投資者更偏向于融資融券交易。在這樣的背景下，2008年10月05日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。2010年03月30日，上海、深圳證券交易所正式向6家試點(diǎn)券商發(fā)出通知，將于2010年3月31日起接受券商的融資融券交易申報(bào)。自此，融資融券交易正式開啟，各大證券公司陸續(xù)申請加入試點(diǎn)會(huì)員，向投資者提供融資融券交易。

中國股市開啟融資融券交易，融資融券通過一段時(shí)間發(fā)展后，其主要集中在融資融券標(biāo)的物擴(kuò)容之上，主要體現(xiàn)可分兩種，融資標(biāo)的和融券標(biāo)的，融資買入證券稱為融資標(biāo)的；融券賣出證券稱為融券標(biāo)的。通常情況，這兩種會(huì)同時(shí)提供交易，所以我們合稱為融資融券標(biāo)的。

直到2016年，數(shù)次標(biāo)的物擴(kuò)容，融資融券標(biāo)的股票規(guī)模增至900只，其中上海證券交易所的融資融券標(biāo)的股票為500只，融資融券標(biāo)的ETF（交易型開放式指數(shù)基金）為9只；深圳證券交易所的融資融券標(biāo)的股票為400只，融資融券標(biāo)的ETF為6只。 標(biāo)的股票的數(shù)量超過A股市場股票數(shù)量的30%，流通市值超過A股流通市值的80%。

融資融券標(biāo)的股票的擴(kuò)容，有利于進(jìn)一步滿足投資者做空和對沖的需求，有利于吸引更多的增量資金金融A股市場，促進(jìn)A股市場的健全發(fā)展。

二、融資融券對中國股市的影響

（一）在證券交易量方面的影響

融資融券交易對于中國股市的影響呈現(xiàn)上下起伏的波動(dòng)性影響。融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)之后，提供了額外的交易類型和交易機(jī)會(huì)，促進(jìn)了證券交易量的增長。根據(jù)權(quán)威部門的數(shù)據(jù)，截止到2016年滬深兩市的融資融券余額平均已經(jīng)超過9000億元人民幣。從融資融券開通開始，融資融券余額一直呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢，其數(shù)額不斷的突破歷史新高。

（二）在投資風(fēng)險(xiǎn)方面的影響

執(zhí)行融資融券政策以后，投資方的投資方案和投資渠道都與之前有很大不同，投資方在投資過程中難免會(huì)遇到投資風(fēng)險(xiǎn)。對于不同的投資方來f，由于他們的交易方法有差異，投資風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性也會(huì)不同，有些會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，有些反而會(huì)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，當(dāng)投資方把自己的證券作為抵押物，在融資過程中又購買了與抵押物價(jià)值相當(dāng)?shù)淖C券，勢必會(huì)使得投資風(fēng)險(xiǎn)加大，是不明智的做法。這其實(shí)是一種比較冒險(xiǎn)的交易方式，用較低的金額購買超出范圍的證券。假如證券價(jià)格提升，投資方會(huì)獲得翻倍的利益，但是一旦證券價(jià)格下跌，則會(huì)造成損失慘重的局面，是無法承受和彌補(bǔ)的虧空。但是，在融資過程中投資方如果在自身擁有證券的基礎(chǔ)之上，還能售出與自身證券總量價(jià)值相當(dāng)?shù)牡淖C券，就能在很大程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這種交易方式相對比較保守，雖然不能獲取大額利益，但至少不會(huì)虧損太多。例如：一個(gè)投資方自身擁有上市股票市場的一種證券，他又在融券交易過程中售出與自身擁有的證券價(jià)值相當(dāng)?shù)牧硪活愖C券。恰好兩種證券都是經(jīng)過交易市場認(rèn)證的，都屬于同一領(lǐng)域的企業(yè)。則兩種證券的價(jià)格就有了連帶關(guān)系，會(huì)同時(shí)增大或減小。這時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)明顯會(huì)低于只有一種證券時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。所以說，融資融券政策的實(shí)行，會(huì)幫助投資方有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）在證券價(jià)格方面的影響

執(zhí)行融資融券政策以后，為原來不能實(shí)現(xiàn)的證券買入和賣出交易提供了新的機(jī)遇。換句話說，是指市場對于證券的需求量和供給量都大幅提升，證券相關(guān)的市場波動(dòng)性減弱。所以，融資融券政策也幫助證券價(jià)格實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定化，雖說不能確定在某一點(diǎn)，但至少縮小了波動(dòng)區(qū)間。證券價(jià)格的變化，是伴隨市場對其的需求量和供給量之間的平衡關(guān)系的改變產(chǎn)生的。這種變化無可避免，因此證券價(jià)格的起伏不定也是正常的。另外，股票交易市場自身帶有價(jià)格估算的能力，可以大概評估市場走向，并以此來判斷價(jià)格范圍。在執(zhí)行融資融券政策以后，市場上流動(dòng)的證券數(shù)量會(huì)大幅度上升，證券交易市場的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)值能夠更加接近真實(shí)的市場狀況，我們能夠根據(jù)這些數(shù)據(jù)做出更加精準(zhǔn)的判斷。所以說，融資融券政策的實(shí)行可以在證券價(jià)格評估方面產(chǎn)生積極影響。

（四）在投資機(jī)遇方面的影響

執(zhí)行融資融券政策以后，會(huì)出現(xiàn)各種類型的交易合作方案，所以合作雙方之間會(huì)有相互了解合作意向以及基礎(chǔ)條件的階段。當(dāng)今社會(huì)，只要是進(jìn)行股票交易，或者涉及融資融券的項(xiàng)目，都會(huì)在雙方正式合作之前一些企業(yè)具體信息，例如融資買入額、融資余額、融券賣出額設(shè)定以及融券余額等等。這些對于交易雙方來說，都是衡量交易能否進(jìn)行，對方是否符合合作要求的關(guān)鍵因素。交易雙方必須在市場上有勢均力敵的競爭優(yōu)勢，在合作中才能給予對方更多利益，如果一方實(shí)力差強(qiáng)人意，那么合作就沒有進(jìn)行的必要了。上述的融資余額表示的是投資方購買的數(shù)額和需要返還的貸款兩者之間的差值，這是比較明確的定義。實(shí)際上，融資余額數(shù)值大，反映的是投資方實(shí)力雄厚。融資買入額表示的是在一定時(shí)間間隔中，在融資政策的實(shí)行下購買這些證券支付的資金數(shù)額，這是一個(gè)模糊的定義，因?yàn)橐欢〞r(shí)間間隔是一個(gè)大概的范圍。融券余額表示的是投資方變賣證券所得和購買時(shí)所支付費(fèi)用的差值，這也是一個(gè)明確的定義。實(shí)際上，證券余額數(shù)值大，反映的是售賣者的實(shí)力不凡。融券賣出額則是表示一段時(shí)間間隔中，在融券政策的實(shí)行下售賣證券的數(shù)值，這也是一個(gè)模糊的定義，同樣是因?yàn)橐欢〞r(shí)間間隔是一個(gè)大概的范圍。以上這些數(shù)據(jù)都會(huì)在交易之間讓合作雙方知曉，這樣就能為投資方提供更多的參考數(shù)據(jù)，用來衡量被投資方的實(shí)力，判定其是否符合合作要求和標(biāo)準(zhǔn)。也就為投資方提供更多投資機(jī)遇。

三、對投資者的影響

（一）有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)回避。

融券和股指期貨出現(xiàn)之前，我國一直都是單邊市場，投資者只能先買進(jìn)股票，等帶價(jià)格上升之后賣出，通過差價(jià)來獲利。當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)股價(jià)大幅下跌時(shí)，投資者除了暫時(shí)退出之外無其他避險(xiǎn)手段。融資融券的推出，讓投資者在危機(jī)來臨的時(shí)候可以融券賣出實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）有利于提高資金利用率

融資融券是以投資者自有資產(chǎn)為擔(dān)保物向證券公司借入資金或證券，具有財(cái)務(wù)杠桿作用，能使投資者以超出自有資金數(shù)額的資本進(jìn)行交易操作，提高了投資者的交易能力，達(dá)到提高資金利用率的目的。融資融券交易在符合投資者交易預(yù)期的情況下可以放大收益，獲得遠(yuǎn)超普通交易的超額利潤，但是同時(shí)如果股票的走勢不如投資者的預(yù)期，那投資者除了要承擔(dān)交易的虧損和融資融券利息，加大了總損失。對投資者來說這是一把雙刃劍，需要適當(dāng)利用。

四、小結(jié)

在上述分析以后，我們不難發(fā)現(xiàn)融資融券政策的實(shí)行，對我國的證券市場和個(gè)人投資者而言都具有比較正面的影響，我們應(yīng)該大力推行融資融券政策的實(shí)行，健全融資融券交易的各種監(jiān)管制度。

參考文獻(xiàn)：

[1]《證券金融公司監(jiān)管法律制度研究》 穆治平 2005年

[2]孫國茂.中國證券市場信用交易研究.中國金融出版社，2007，9.