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［摘要］

按照國際貨幣體系的演進順序，對世界歷史上有代表性的金融危機的基本情況進行了回眸，分析了金融危機的成因，研究了中國國情下的金融危機的對策。

［關鍵詞］

金融危機；國際貨幣體系；回眸；成因；對策

2008年全球金融危機對主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家的影響巨大，雖然距離上一次危機已過去7年，各國普遍進入經(jīng)濟的復蘇期，但以史為鑒，從中研究中國國情下的金融危機對策仍十分必要。

一、歷史上代表性金融危機回眸

(一)早期的金融危機

早期著名的金融危機有1637年郁金香狂熱和1720年南海泡沫。在1637年的寒冬，荷蘭人對郁金香的狂熱達到頂峰。郁金香期貨市場應運而生。期貨市場不健全的規(guī)則使得郁金香泡沫在短期內(nèi)迅速膨脹。最終，投機商的大量拋售使得郁金香的價格一瀉千里，市場陷入恐慌。17世紀末，英國的經(jīng)濟正處于繁榮時期，市場上有大量的閑置資金想要投資于股票。南海公司通過獲得英國國債的管理特權使得公司股價一路狂飆。與此同時，大量渾水摸魚的股份公司成立了，它們利用人們對股票的追捧來斂財。為了整治這些投機的股份公司，國會出臺了一系列法案。知道真相的民眾開始大量拋售股票，在股市萎靡不振的大背景下南海公司也受到牽連，股價驟跌，南海泡沫破滅。

(二)金本位時期的金融危機

一般把1873年作為國際金本位制度的開端，這時歐洲和美洲的主要國家先后實行了以黃金為本位貨幣的金本位制度。這一時期的金融危機，有1882年法國因向歐洲東南部擴張而發(fā)生的對新銀行股票的投機;1893年美國因1890年出臺的《謝爾曼白銀法》而發(fā)生的對金銀的投機;1893年奧地利因城市發(fā)展而發(fā)生的對土地的投機。其中最著名的，是美國的1907年銀行危機。1907年10月，一次操縱“美國銅業(yè)公司”股票的行動失敗，并引發(fā)危機，為這次操縱市場行為貸款的銀行被擠提。其后，擠提更蔓延到其他相關的銀行和信托公司，進而擴大到全國各地。

(三)金匯兌本位制時期的金融危機

一戰(zhàn)的爆發(fā)使金本位體系崩潰。各國紛紛停止黃金兌換，采取浮動匯率制度。戰(zhàn)后主要工業(yè)國家重建了金匯兌本位制，但美國1929～1933年的大危機使得金匯兌本位制垮臺，國際貨幣體系陷入混亂。這一時期金融危機發(fā)生的頻率是最高的。

(四)布雷頓森林體系時期的金融危機

布雷頓森林體系有其內(nèi)在的制度缺陷即特里芬兩難，在這一時期發(fā)生了多次美元危機，最早爆發(fā)于1960年，其后在1968、1971、1973年多次爆發(fā)［1］。

(五)牙買加體系時期的金融危機

牙買加體系以黃金非貨幣化，儲備貨幣多樣化，匯率制度多樣化為特點，制度安排十分靈活［1］。這一時期發(fā)生的危機主要有:1992～1993年的北歐危機;1994～1995年的墨西哥金融危機;1997～1998年的東南亞金融危機;1998年的巴西危機，俄羅斯危機;2001年的阿根廷危機;2008年的次貸危機;2009年的歐債危機［2］。其中，東南亞金融危機表現(xiàn)為亞洲各國固定匯率制的連續(xù)崩潰，由于新興市場國家本身的經(jīng)濟脆弱性，巴西和俄羅斯受到波及而在次年爆發(fā)危機。

二、金融危機的成因

(一)國際儲備貨幣供應失當

1．國際儲備貨幣供應不足。

在金本位制度下，表現(xiàn)為黃金供應不足。為了滿足本國對黃金的需求，各國都試圖通過提高利率來吸引黃金流入，盡管利率的提高會使本國經(jīng)濟萎縮。中心國憑借自身的強勢地位，得到了黃金流入，但外圍國卻不得不面對黃金流出和國內(nèi)經(jīng)濟萎縮的雙重困境，甚至還要繼續(xù)提高利率以吸引黃金流入。這種飲鴆止渴的做法使得外圍國家的金本位制度崩潰，爆發(fā)金融危機。在之后的信用本位制下，國際儲備貨幣供應不足表現(xiàn)為中心國貨幣供應不足。中心國供應的儲備貨幣不能滿足世界的需求，資本會從外圍國回流到中心國，外圍國提高本國利率來抑制資本外逃，過高的利率刺破了本國的泡沫，引發(fā)了金融危機。

2．國際儲備貨幣供應過度。

過度供應儲備貨幣會使中心國自身面臨貨幣危機。比較典型的就是布雷頓森林體系下的多次美元危機。美元供應過度使得各國對美元失去信心，進而調(diào)整本國的外匯儲備構成，用黃金或其他貨幣替換美元，美元大幅貶值。各國為維持各自的出口競爭力，也競相貶值。即使此時會有主要國家出面干預試圖穩(wěn)定貨幣，但如果對儲備貨幣的信心難以維系，則儲備國的儲備貨幣地位將不復存在，引發(fā)國際貨幣體系的震蕩，引發(fā)金融危機。

(二)中心國行為引發(fā)連鎖反應

當中心國實力雄厚，作為資本輸出國使用寬松的貨幣政策時，資本由中心國流向外圍國，推高外圍國的資產(chǎn)價格，甚至出現(xiàn)泡沫。當中心國由于國內(nèi)資源的長期錯配而經(jīng)濟實力下降，無力維持世界經(jīng)濟穩(wěn)定時，會轉(zhuǎn)而實行緊縮的貨幣政策，資本回流至中心國。資本的大量外逃會使得外圍國貨幣貶值，資產(chǎn)價格劇烈下降，誘發(fā)危機。從歷史上看，尤其是1980年后的金融危機，都和美元加息有密切的關系。1975年加息之后是拉美債務危機的產(chǎn)生;1986年加息之后是日本金融危機的產(chǎn)生;1993年加息之后是東南亞和俄羅斯金融危機。

三、中國國情下的金融危機對策

(一)發(fā)展國內(nèi)金融市場，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式

防范金融危機的最好方法就是提高自身的實力，發(fā)展本國的經(jīng)濟。正是由于國內(nèi)的金 

(二)注重金融安全，加強金融監(jiān)管

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，資本市場上的資金量日益增多，金融創(chuàng)新層出不窮，這就對我們的監(jiān)管水平提出了更高的要求。首先，加強對信息披露的監(jiān)管。信息披露要公開、真實和及時，嚴厲打擊內(nèi)幕交易和欺詐行為。其次，加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，通過金融創(chuàng)新所轉(zhuǎn)移分散的風險并沒有從根本上被消除，風險分散的范圍越廣，涉及的主體越多，一旦出現(xiàn)問題帶來的傷害也越大。因此對金融創(chuàng)新進行嚴格審查是十分必要的。第三，加強對流動性的監(jiān)管。關注金融機構的杠桿率及短期債務的使用，保證流動性，避免期限錯配。第四，逐步建立多目標監(jiān)管體系。混業(yè)經(jīng)營是未來金融業(yè)的發(fā)展方向，逐步由目前的分業(yè)監(jiān)管向多目標監(jiān)管過渡，有助于對金融體系全局風險有一個整體把握，有效避免監(jiān)管競爭，減少監(jiān)管套利。

(三)嚴控資產(chǎn)價格泡沫

歷次金融危機讓我們看到了資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫的危險性。資產(chǎn)價格泡沫出現(xiàn)時，人們購買某項資產(chǎn)的動機是低買高賣而不是看重其本身的價值。房地產(chǎn)泡沫和股票價格泡沫作為資產(chǎn)價格泡沫的主要表現(xiàn)形式，需要嚴加防范。為確保經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，在泡沫初顯的時候，政府應該適當干預，盡早化解金融體系運行中的風險。對于和百姓生活息息相關的商品，應建立價格預警機制，一旦其價格變動出現(xiàn)異常，就要進行調(diào)控，嚴厲打擊投機行為，確保商品價格保持平穩(wěn)。

(四)穩(wěn)步推進人民幣國際化，積極參與構建合理的國際貨幣體系

后危機時代國際貨幣體系重建和多元化已經(jīng)成為人民幣國際化的必然選擇，而且參與國際貨幣體系改革與重建，也可以在更大程度上提高中國和發(fā)展中國家的發(fā)言權［3］。人民幣國際化是一個長期的過程，在這一過程中，應遵循漸進性和適應性的原則，循序漸進、分層推進、相互銜接，既要避免盲目樂觀、急于求成;也要避免消極悲觀、裹足不前。同時，這一系統(tǒng)工程應當與我國國情相適應。在現(xiàn)階段，我國需要構建一個健康的貨幣市場以降低國際化的成本;構建一個快捷的跨境流通服務體系以轉(zhuǎn)移債權債務;發(fā)展一個國際化的資本市場以提供更多投資渠道;構建一個完善的國際衍生品市場以對人民幣資產(chǎn)定價和進行風險管理［4］。

［參考文獻］

［1］姜波克．國際金融學［M］．上海:上海高等教育出版社．1999．

［2］劉朝陽．金融危機形成機理研究［D］．長春:東北師范大學博士論文．2013．

［3］巴曙松．從金融危機看國際貨幣體系改革與中國金融市場發(fā)展［J］．國際融資，2010，(2)．

［4］關偉，袁佳麗，羅瀛．人民幣國際化進程中的金融市場條件分析［J］．廣西大學學報(哲學社會科學版)，2011，(5)

作者：孔令炎 單位：中央財經(jīng)大學