一、從微觀企業(yè)收狀況考察財(cái)務(wù)危機(jī)

近年來(lái),亞洲經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安,無(wú)論從宏觀或微觀方面,都應(yīng)防范風(fēng)險(xiǎn),建立預(yù)警系統(tǒng)。

首先,從微觀的企業(yè)收益來(lái)講,有三個(gè)層次:其一是經(jīng)營(yíng)收入扣除經(jīng)營(yíng)成本﹑管理費(fèi)用﹑銷(xiāo)售費(fèi)用﹑銷(xiāo)售稅金及附加等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)收益.其二是在其一基礎(chǔ)上扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用后為經(jīng)常收益.其三是在經(jīng)常收益基礎(chǔ)上與營(yíng)業(yè)外收支凈額的合計(jì),也就是期間收益.如果從經(jīng)營(yíng)收益開(kāi)始就已經(jīng)虧損,說(shuō)明企業(yè)已近破產(chǎn)。即使期間收益為盈利,但可能是由于非主營(yíng)業(yè)務(wù)或偶發(fā)事件所形成凈資產(chǎn)增加,如出售手中持有有價(jià)證券及土地。但如果經(jīng)營(yíng)收益為盈利,而經(jīng)常收益為虧損,可以說(shuō)已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)信號(hào),這是因?yàn)槠髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,舉債規(guī)模大,利息負(fù)擔(dān)重。若經(jīng)營(yíng)收益,經(jīng)常收益均為盈利,而期間損益為虧損,可能出現(xiàn)了災(zāi)害及出售資產(chǎn)損失等,問(wèn)題不太嚴(yán)重的話,是可以正常經(jīng)營(yíng)。如三層次收益均為盈利,則是正常經(jīng)營(yíng)狀況。

二、資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的重要原因

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可以把財(cái)務(wù)狀況分為三種類(lèi)型:一類(lèi)是流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置大部分由流動(dòng)負(fù)債籌集,小部分由長(zhǎng)期負(fù)債籌集;固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期自有資金和大部分長(zhǎng)期負(fù)債籌集,也就是流動(dòng)負(fù)債全部用來(lái)籌集流動(dòng)資產(chǎn),自有資本全部用來(lái)籌措固定資產(chǎn),這是正常的資本結(jié)構(gòu)型。二類(lèi)是資產(chǎn)負(fù)債表中累計(jì)結(jié)余是紅字,表明一部分自有資本被虧損吃掉,從而總資本中自有資本比重下降,說(shuō)明出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。三類(lèi)是虧損侵蝕了全部自有資本,而且也吃掉了負(fù)債一部分,這種情況屬于資不抵債,必須采取措施。

三、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),建立財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系

然而,產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物,尤其是在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免,因此,加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

3.1建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預(yù)算

摘要：自改革開(kāi)放以來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，人們的經(jīng)濟(jì)收入也在不斷提高，而這些收入在用于提高生活水平之后還剩余一部分，于是就開(kāi)始有越來(lái)越多的人想通過(guò)這些剩余的閑散資金去進(jìn)行投資，希望創(chuàng)造更大的價(jià)值。但是在投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中存在著一些風(fēng)險(xiǎn)，好一點(diǎn)的是，這些風(fēng)險(xiǎn)都是可以控制的，只要在投資前對(duì)所投項(xiàng)目作一些較準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，然后根據(jù)這些風(fēng)險(xiǎn)作出正確的決策，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更是如此。因此，本文對(duì)投資組合理論與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一些分析，并探究出了相應(yīng)的防范策略。

關(guān)鍵詞：投資組合；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

雖然說(shuō)投資可以獲得更大的收益，讓投資者和企業(yè)能夠創(chuàng)造更多的財(cái)富，但是收益與風(fēng)險(xiǎn)總是成正比的，收益越高，那么風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中也同樣存在各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的每個(gè)環(huán)節(jié)中都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在如今這個(gè)經(jīng)濟(jì)和科技技術(shù)快速發(fā)展的時(shí)代，人們的生活方式是在不斷發(fā)生改變的，這也意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)管理里環(huán)境也發(fā)生了變化，因?yàn)樵谛碌沫h(huán)境里也就意味著會(huì)面臨新的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。所以說(shuō)，企業(yè)如果想要得到穩(wěn)健發(fā)展的話，那么就必須做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和預(yù)警，為企業(yè)在新的環(huán)境中找到適合的發(fā)展方向奠定良好的基礎(chǔ)。

1投資組合理論與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.1投資組合策略

說(shuō)到投資組合，那就不得不提到馬考威茨，馬考威茨是首次對(duì)投資中出現(xiàn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確定義的人。因?yàn)樗?，人們才知道風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資理財(cái)中不可缺一的兩個(gè)條件，也是因?yàn)樗?，人們才能解決資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量問(wèn)題，從而使得人們知道在追求較高收益的同時(shí)怎樣去降低風(fēng)險(xiǎn)。馬考威茨提出的投資方差公式說(shuō)明投資組合的方差并不是組合中各個(gè)證券方差的簡(jiǎn)單線性組合，而是很大程度上取決于證券相關(guān)關(guān)系。馬考威茨的投資組合理論如今已經(jīng)被證明是非常有效的“投資類(lèi)型的最優(yōu)配置決策計(jì)算”，也因而被投資者廣泛應(yīng)用。

1.2投資組合風(fēng)險(xiǎn)的防范

雖然說(shuō)馬考威茨組合理論可以計(jì)算投資類(lèi)型的最優(yōu)配置，但是由于馬考威茨模型需要輸入證券的期望值收益、方差和兩券之間的協(xié)方差，可是一旦證券的數(shù)量過(guò)多時(shí)，那么需要輸入?yún)?shù)的估計(jì)量非常大，但是這些數(shù)據(jù)都是具有不準(zhǔn)確性的、不穩(wěn)定性，可能這個(gè)季度是這樣的，下一季度就會(huì)出現(xiàn)很大的差異。所以說(shuō)，馬考威茨模型的使用受到很大的限制，因此馬考威茨模型主要是被用在資產(chǎn)配置的最優(yōu)決策上。

一、從微觀企業(yè)收狀況考察財(cái)務(wù)危機(jī)

近年來(lái),亞洲經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安,無(wú)論從宏觀或微觀方面,都應(yīng)防范風(fēng)險(xiǎn),建立預(yù)警系統(tǒng)。

首先,從微觀的企業(yè)收益來(lái)講,有三個(gè)層次:其一是經(jīng)營(yíng)收入扣除經(jīng)營(yíng)成本﹑管理費(fèi)用﹑銷(xiāo)售費(fèi)用﹑銷(xiāo)售稅金及附加等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)收益.其二是在其一基礎(chǔ)上扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用后為經(jīng)常收益.其三是在經(jīng)常收益基礎(chǔ)上與營(yíng)業(yè)外收支凈額的合計(jì),也就是期間收益.如果從經(jīng)營(yíng)收益開(kāi)始就已經(jīng)虧損,說(shuō)明企業(yè)已近破產(chǎn)。即使期間收益為盈利,但可能是由于非主營(yíng)業(yè)務(wù)或偶發(fā)事件所形成凈資產(chǎn)增加,如出售手中持有有價(jià)證券及土地。但如果經(jīng)營(yíng)收益為盈利,而經(jīng)常收益為虧損,可以說(shuō)已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)信號(hào),這是因?yàn)槠髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,舉債規(guī)模大,利息負(fù)擔(dān)重。若經(jīng)營(yíng)收益,經(jīng)常收益均為盈利,而期間損益為虧損,可能出現(xiàn)了災(zāi)害及出售資產(chǎn)損失等,問(wèn)題不太嚴(yán)重的話,是可以正常經(jīng)營(yíng)。如三層次收益均為盈利,則是正常經(jīng)營(yíng)狀況。

二、資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的重要原因

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可以把財(cái)務(wù)狀況分為三種類(lèi)型:一類(lèi)是流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置大部分由流動(dòng)負(fù)債籌集,小部分由長(zhǎng)期負(fù)債籌集;固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期自有資金和大部分長(zhǎng)期負(fù)債籌集,也就是流動(dòng)負(fù)債全部用來(lái)籌集流動(dòng)資產(chǎn),自有資本全部用來(lái)籌措固定資產(chǎn),這是正常的資本結(jié)構(gòu)型。二類(lèi)是資產(chǎn)負(fù)債表中累計(jì)結(jié)余是紅字,表明一部分自有資本被虧損吃掉,從而總資本中自有資本比重下降,說(shuō)明出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。三類(lèi)是虧損侵蝕了全部自有資本,而且也吃掉了負(fù)債一部分,這種情況屬于資不抵債,必須采取措施。

三、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),建立財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系

然而,產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物,尤其是在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免,因此,加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

3.1建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預(yù)算

第一篇：高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題和對(duì)策

一、高度重視民辦高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從民辦高校管理實(shí)際看，民辦高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是隨著高校法人地位的確認(rèn)、自主權(quán)的擴(kuò)大、教育規(guī)模的變化而產(chǎn)生的。目前，民辦高校從財(cái)務(wù)管理上主要體現(xiàn)幾大類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是財(cái)務(wù)收支失衡風(fēng)險(xiǎn)。民辦高校一般情況下不會(huì)面臨破產(chǎn)，財(cái)務(wù)狀況總體出現(xiàn)失衡，表現(xiàn)為流動(dòng)資金出現(xiàn)枯竭。這種風(fēng)險(xiǎn)往往是由于學(xué)校決策層的失誤、對(duì)“長(zhǎng)遠(yuǎn)超規(guī)模”發(fā)展過(guò)于注重、定位不準(zhǔn)確、目標(biāo)超前、嚴(yán)重超前使用未來(lái)現(xiàn)金流量等原因造成的。

二、是基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

民辦高校常會(huì)利用銀行貸款以加快發(fā)展，但有時(shí)卻忽視了以下的潛在問(wèn)題的存在。缺乏勤儉辦學(xué)理念，盲目依靠銀行貸款來(lái)提高辦學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致過(guò)度舉債的現(xiàn)象；也有部分民辦高校本身對(duì)于貸款的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，對(duì)于還貸和違約等問(wèn)題帶來(lái)的后果認(rèn)識(shí)不清，甚至個(gè)別民辦高校貸款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其承受能力。三是資金運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐應(yīng)用中，資金運(yùn)作往往會(huì)受到周邊經(jīng)濟(jì)、政治、文化、自然等因素的影響和制約。通常這些制約因素帶有的較大的不確定性，使得民辦高等學(xué)校資金運(yùn)作活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理控制等風(fēng)險(xiǎn)。四是負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。民辦高校償還負(fù)債最終都要通過(guò)現(xiàn)金流量，一些民辦高校往往對(duì)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)考慮欠妥當(dāng)，只顧追求低成本，過(guò)多通過(guò)使用流動(dòng)的資金來(lái)貸款，導(dǎo)致負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)迅速增加，再加上沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流量保證，就自然會(huì)導(dǎo)致還款的違約，以致出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。五是投資風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)外投資方面，由于民辦高校對(duì)外部環(huán)境和復(fù)雜經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的變化缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而導(dǎo)致其管理理論與實(shí)際脫軌，對(duì)某些新業(yè)務(wù)不能夠及時(shí)做出判斷，加之缺乏完全適應(yīng)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制機(jī)制，從而導(dǎo)致盲目投資或錯(cuò)誤投資，造成巨大經(jīng)濟(jì)損失，隱藏著投資期滿本利難以收回的風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)內(nèi)投資中，由于計(jì)劃、決策、程序、制度等理論與實(shí)際脫節(jié)而造成投資無(wú)效益或重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目，造成民辦高校資金財(cái)產(chǎn)的損失浪費(fèi)，從而形成投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、正視民辦高校財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用中存在的問(wèn)題

在國(guó)外財(cái)務(wù)預(yù)警研究和我國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)研究與應(yīng)用的不斷推動(dòng)下，我國(guó)民辦高校的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)得到了許多研究人員和一些社會(huì)群體的認(rèn)同。他們認(rèn)為，財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)與財(cái)務(wù)狀況密切相關(guān)，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能有效判斷民辦高校的發(fā)展能力。雖然不少學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建議屢屢見(jiàn)于各類(lèi)報(bào)刊，建議對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、分析和防范，然而由于財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)還是一個(gè)比較年輕的研究領(lǐng)域，目前我國(guó)的監(jiān)管部門(mén)等尚未對(duì)民辦高校運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)做出相應(yīng)的規(guī)定，加之我國(guó)民辦高校的一些特有現(xiàn)象，使得民辦高校缺乏運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的主動(dòng)性。主要問(wèn)題如下。

一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。隨著高等教育改革的不斷推進(jìn)，財(cái)政撥款和資金需求的缺口在逐漸擴(kuò)大，民辦高校憑借自身能力籌措資金的壓力不斷增大，這使得民辦高校面臨諸如籌集、調(diào)度及運(yùn)用資金等方面的難題。部分民辦高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)非常淡薄，高校領(lǐng)導(dǎo)者不重視甚至忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，這往往是高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的所在關(guān)鍵。民辦高校決策者的還貸意識(shí)較弱、對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)缺乏等都會(huì)無(wú)形之中增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，本文從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義出發(fā)，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境，建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型。根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型，利用文獻(xiàn)研究法，抽取反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，采用離差法對(duì)其進(jìn)行無(wú)量綱化處理后，形成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)矩陣，并進(jìn)一步設(shè)計(jì)了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)體系及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)模型。

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；無(wú)量綱化處理；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)模型

企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中經(jīng)營(yíng)，參與競(jìng)爭(zhēng)，總會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，而當(dāng)前企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益復(fù)雜化、多元化，以及一些業(yè)績(jī)優(yōu)良、高速成長(zhǎng)的企業(yè)突然倒閉的案例警示，使社會(huì)各界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不斷提高。國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析方法可以分為定性分析法和定量分析法兩類(lèi)，研究?jī)?nèi)容主要包括：對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量和識(shí)別的研究、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究和柔性管理思想在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的研究[1]。其中企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。本文對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量問(wèn)題進(jìn)行研究，以期為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。

1文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者先后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量進(jìn)行了研究，提出了不同的度量模型。早在1932年Fitzpatrick提出財(cái)務(wù)危機(jī)概念并開(kāi)展了單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)研究，1968年Altman對(duì)美國(guó)破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，建立了著名的5變量Z-score模型，隨后各國(guó)學(xué)者運(yùn)用定性與定量相結(jié)合，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量問(wèn)題進(jìn)行了研究，主要有：周守華等(1996)提出的以F分?jǐn)?shù)模型、日本開(kāi)發(fā)銀行Z模型、陳文俊(2005)[2]財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)回歸模型為代表的多元線性模型；Ohlson(1980)、Zavgren(1985)、吳世農(nóng)(1999)、劉翰林(2002)等學(xué)者為代表提出的Logistic模型；Coats和Fant(1993)、喻勝華(2005)等國(guó)內(nèi)外學(xué)者提出的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。

2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型

2.1企業(yè)財(cái)務(wù)概念

風(fēng)險(xiǎn)幾乎無(wú)處不在，繼1901年美國(guó)學(xué)者Willet最早提出了風(fēng)險(xiǎn)的概念，即“關(guān)于不愿發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn)”。20世紀(jì)20年代初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Knight把風(fēng)險(xiǎn)與不確定性做了明確區(qū)分，“指出風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定的不確定性”[3]。莫布雷等人(1950)、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)年會(huì)(1983)和波特(1991)一致認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)形成與財(cái)務(wù)管理是離不開(kāi)的[4]。隨后國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理圍繞著風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)進(jìn)行了研究。2006年國(guó)資委在《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理》中將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)2017版COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架：《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理—與戰(zhàn)略和業(yè)績(jī)的整合》對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義，即事項(xiàng)發(fā)生并影響戰(zhàn)略和商業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性，既包括負(fù)面影響，也包括正面影響，這與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織ISO31000系列標(biāo)準(zhǔn)及中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)GB-T24353是一致，結(jié)合陳共榮、艾志群(2002)[5]對(duì)廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，將企業(yè)廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為：企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于內(nèi)外環(huán)境的不確定性而導(dǎo)致企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況偏離預(yù)期目標(biāo)的可能性。

【摘要】

現(xiàn)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度呈現(xiàn)出極快的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，根本立足點(diǎn)是加大對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的力度。現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展難度逐步加大。在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，由于財(cái)務(wù)內(nèi)部控制方面不完善，所以會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)企業(yè)一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)沒(méi)有進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，就會(huì)影響企業(yè)的健康發(fā)展。筆者對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提出簡(jiǎn)要的認(rèn)識(shí)。

【關(guān)鍵詞】

現(xiàn)代企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)中經(jīng)常發(fā)生，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中重要工作?，F(xiàn)代企業(yè)管理科學(xué)經(jīng)過(guò)實(shí)證得出結(jié)論:無(wú)效的風(fēng)險(xiǎn)管理給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理給企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富。

一、造成現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

我國(guó)企業(yè)中形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的，這些原因可能來(lái)自外部的，也有可能是來(lái)自內(nèi)部的，不同的原因會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要的原因整體歸納為以下幾個(gè)方面:

1、信息的管理缺乏準(zhǔn)確性。現(xiàn)代企業(yè)要掌握資金流和物流，就需要做到信息來(lái)源的可靠性和精確性，因?yàn)樾畔⒌墓芾硎乾F(xiàn)代企業(yè)管理的最根本的立足點(diǎn)，但是，現(xiàn)今的具體情況是，一部分企業(yè)的信息的管理存在問(wèn)題，如，不集成、缺乏對(duì)稱(chēng)性和透明度。企業(yè)的高層決策者由于企業(yè)管理部門(mén)間為了自身的利益，而使部門(mén)之間的信息互相隔離開(kāi)來(lái)，相關(guān)的信息不能及時(shí)上報(bào)，因而得到的財(cái)務(wù)信息是不準(zhǔn)確的。

【摘要】本文論述了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性、可分散性、轉(zhuǎn)移性和決策性等四個(gè)特征，指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以識(shí)別的。本文認(rèn)為通過(guò)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化，利用企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益模型，可以找出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最佳決策區(qū)間。同時(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策進(jìn)行了探討。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)與收益模型

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征及其規(guī)律

不確定性，這是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特性。風(fēng)險(xiǎn)是事件的不確定性引起的，由于對(duì)未來(lái)結(jié)果予以期望所帶來(lái)的無(wú)法實(shí)現(xiàn)期望結(jié)果的可能性。簡(jiǎn)言之，風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果差異引起的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離。

1、可分散性、可轉(zhuǎn)移性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但防范和控制風(fēng)險(xiǎn)是可能的，而分散、轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是可能的。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前或發(fā)生過(guò)程中，采取專(zhuān)門(mén)方法和手段，可以避免或減少風(fēng)險(xiǎn)損失，增加風(fēng)險(xiǎn)收益。通過(guò)選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，即控制型技術(shù)和財(cái)務(wù)型技術(shù)，可以分散和轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。正是這一特性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)組合、保險(xiǎn)、期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣和利率互換等財(cái)務(wù)工具在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理成為可能。

2、決策性

企業(yè)經(jīng)營(yíng)是持續(xù)進(jìn)行的，財(cái)務(wù)管理者可以基于歷史平臺(tái)對(duì)未來(lái)不確定的環(huán)境因素進(jìn)行估計(jì)，這就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可決策性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既可事后確認(rèn)，也可事前估計(jì)。通過(guò)財(cái)務(wù)技術(shù)可在事前對(duì)損失進(jìn)行預(yù)測(cè)和估計(jì)，使風(fēng)險(xiǎn)的不確定性變得可控。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性決定其獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律：

近幾年，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司通過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)手段，改變資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量，以達(dá)到提高公司價(jià)值的目的。同時(shí)，這一財(cái)務(wù)活動(dòng)也帶來(lái)了財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)成果的不確定性，在股市上表現(xiàn)為股價(jià)的波動(dòng)。特別在涉及國(guó)有股轉(zhuǎn)讓等敏感問(wèn)題時(shí)，這一不確定性對(duì)公司價(jià)值影響更為深遠(yuǎn)。財(cái)務(wù)界一般將這種財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)結(jié)果的不確定性，解釋為“資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”，但并沒(méi)有從理論上研究其本質(zhì)、內(nèi)涵。

如按目前財(cái)務(wù)界認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)理論:用公司風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(負(fù)債風(fēng)險(xiǎn))和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加以解釋這種不確定性，似乎并不嚴(yán)密；用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以涵蓋，則更不妥當(dāng)。如何確切解釋這種不確定性，成為目前財(cái)務(wù)理論研究的一個(gè)盲點(diǎn)。從而，在客觀上要求財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念要有所突破，樹(shù)立一種全新的風(fēng)險(xiǎn)觀念。

國(guó)家財(cái)務(wù)論、本金理論、所有者財(cái)務(wù)論的提出，從理論上為解釋這一不確定性提供了理論源泉，使權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題得到了逐步澄清。對(duì)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，真正起源于國(guó)家財(cái)務(wù)論。國(guó)家財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，“與國(guó)有經(jīng)濟(jì)多層次性經(jīng)濟(jì)體系相適應(yīng)，國(guó)家財(cái)務(wù)活動(dòng)也呈現(xiàn)多層次性的特點(diǎn)”，并進(jìn)一步明確國(guó)家財(cái)務(wù)活動(dòng)分國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門(mén)、國(guó)有資產(chǎn)中介經(jīng)營(yíng)公司、國(guó)有企業(yè)三個(gè)層次。從而，一方面，在理論上為以后所有者財(cái)務(wù)論等理論發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);另一方面，通過(guò)對(duì)前兩個(gè)層次財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式、風(fēng)險(xiǎn)控制等財(cái)務(wù)問(wèn)題的深入研究，逐步明確了“兩層次的主要財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)形態(tài)是什么”、“該種財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)等理論”問(wèn)題，為初步認(rèn)識(shí)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)提供了思想萌芽。本金理論、所有者財(cái)務(wù)理論的發(fā)展完善，則為權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)概念的提出提供了直接的理論基礎(chǔ)。

一、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的概念

我們認(rèn)為，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)可以定義為:產(chǎn)權(quán)主體(所有者)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這一概念需要解釋兩點(diǎn):

第一，產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要是指企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)。這里的資本經(jīng)營(yíng)概念是相對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而言的，引用的含義“指買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為”，并且主要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)。此外，產(chǎn)權(quán)主體自身其他一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。

第二，產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體是企業(yè)所有者(產(chǎn)權(quán)主體)。目前，財(cái)務(wù)分層理論認(rèn)為，“資本經(jīng)營(yíng)主體應(yīng)該是所有者，而不是經(jīng)營(yíng)者”。我們認(rèn)為，所有者可依據(jù)出資者所有權(quán)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)者可依據(jù)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)。前者強(qiáng)調(diào)自身及子公司產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等問(wèn)題，后者強(qiáng)調(diào)法人企業(yè)投資公司(孫公司等)的產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等問(wèn)題。這一分權(quán)問(wèn)題也應(yīng)說(shuō)是分層理論的應(yīng)用。這里，我們強(qiáng)調(diào)的是：權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)是由所有者層次資本經(jīng)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的，而非經(jīng)營(yíng)者層次產(chǎn)生的。

理論界一般認(rèn)為，從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)可分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)拋。為明確區(qū)別，又可稱(chēng)為負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)僅僅是負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的代名詞，其內(nèi)涵應(yīng)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。