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1風險投資系統(tǒng)環(huán)境分析

筆者基于雙重地域集聚效應理論，分析風險投資系統(tǒng)環(huán)境各個因素，以及各個因素如何作用于風險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的建立，從而探究風險投資如何形成雙重集聚效應的良性循環(huán)，實現(xiàn)快速發(fā)展的內(nèi)在原因。

1.1宏觀環(huán)境

1.1.1宏觀經(jīng)濟因素地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平高低直接影響該地區(qū)風險投資的發(fā)展。高速的經(jīng)濟發(fā)展水平，能夠聚集打造一大批優(yōu)秀企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)集聚中心，吸引大量人才和風險資本流入，促進風險投資中心的形成。

1.1.2政府政策因素Rosielloetal（.2010）以歷史分析方法研究了以色列和英國、蘇格蘭的創(chuàng)新政策框架，結(jié)果表明風險投資政策的成功取決于許多因素，包括風險投資市場出現(xiàn)的時期、高科技企業(yè)集群和特定國家或地區(qū)的制度背景[5]。風險投資的相關政策，貫穿了募、投、管、退等各個環(huán)節(jié)，涵蓋了財稅支持，住房補貼、人才引進方方面面。通過制定完善的政策支持體系，能夠降低外地成熟的風險投資機構(gòu)進駐本地的進入成本，降低風險投資公司的投資風險和運營成本，提高風險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率，從而吸引風險資本和投資機構(gòu)流入，形成集聚效應，構(gòu)建風險投資中心。

1.1.3法律規(guī)制風險投資只能生長在具有機會的靈活的市場和規(guī)制較少的市場結(jié)構(gòu)中，太多的規(guī)則和條例將迷惑投資者、阻止他們進入。Cummingetal（.2010）采用1971年-2003年風險投資家對北美、南美、歐洲和亞洲39個國家中的3848家企業(yè)進行風險投資的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)較好的法律制度能更快地促進篩選交易和達成交易，增加有益聯(lián)合投資的可能性，降低潛在有害的聯(lián)合投資可能性。地方政府在法律層面上給予了風險投資公司足夠的靈動性，同時規(guī)范和保護股權投資公司，加大知識產(chǎn)權保護力量，能夠為風險投資行業(yè)的發(fā)展奠定了寬松和相對完善的法律環(huán)境。這可以在一定程度上加大地區(qū)對于外地成熟的風險資本和投資機構(gòu)的吸引力，促進風險投資中心的形成。

1.1.4社會文化區(qū)域流動性文化特點，造就了地區(qū)特有的創(chuàng)業(yè)激情、包容、開放和創(chuàng)新優(yōu)勢，能夠為風險投資的發(fā)展創(chuàng)造良好條件。城市的包容文化和崇尚創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的精神，培育了大批中小企業(yè)，為風險資本提供了大量優(yōu)秀的投資對象。從而使該城市成為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)集聚，科學技術先進，創(chuàng)新氛圍濃厚、風險資本集聚的城市。

1.2微觀環(huán)境

1.2.1退出渠道風險投資退出渠道的豐富程度直接關系到創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率和投資信心，而拓寬風險投資的退出渠道，主要是通過加強多層次資本市場建設的方式來實現(xiàn)。Mckenzie和Janeway（2010）研究顯示整個投資周期的市場環(huán)境，尤其是退出時的退出環(huán)境是風險投資回報的重要決定因素。從全國的范圍內(nèi)看，我國目前的退出渠道的結(jié)構(gòu)仍然很不完善。中國的主板市場1400多家，中小板只有600多家，創(chuàng)業(yè)板300多家，新三板只有100家，這是倒金字塔結(jié)構(gòu)。美國第一層次紐交所只有2000多家，創(chuàng)業(yè)板3000多家，第三層黃粉單加在一起有6000家，第四層次是上萬家，這是正金字塔結(jié)構(gòu)。這需要各地區(qū)政府乃至全國，加大建設規(guī)范新三板、各地區(qū)的股權交易中心和產(chǎn)權交易所，完善多層次退出渠道，修正倒金字塔結(jié)構(gòu)。

1.2.2產(chǎn)業(yè)基礎地區(qū)行業(yè)的發(fā)展以及中小企業(yè)基礎，能夠為創(chuàng)投、股權投資企業(yè)提供良好的微觀產(chǎn)業(yè)基礎。龐大的市場吸引了外地風險投資機構(gòu)進入本地區(qū)，形成集聚效應，風險投資中心的建立又反過來推動企業(yè)的發(fā)展。由于我國目前的金融體系尚不完善，許多中小企業(yè)面臨的最大問題就是融資難。那么能否為企業(yè)解決這一難題，則在一定程度上影響了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平和地區(qū)對于企業(yè)家的吸引力。美國、英國及加拿大政府普遍通過建立信用擔保政策來解決這一難題，我國發(fā)達地區(qū)政府采用了重點民營企業(yè)貸款風險補償?shù)拇胧?，政府對合作銀行發(fā)放中長期貸款給認定的創(chuàng)新成長型企業(yè)提供一定比例的風險補償，以降低企業(yè)的創(chuàng)新風險，解決中小企業(yè)的融資難問題。這種信用擔保補償機制實際上是一種風險轉(zhuǎn)移,通過政府少量的資金投入，可以帶動大量的銀行資金和民間資金投向中小型科技企業(yè),實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和企業(yè)成長，促進產(chǎn)業(yè)中心的建立發(fā)展風險投資。這對于非發(fā)達地區(qū)提高地區(qū)對于企業(yè)家的吸引力，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)中心，有很強的借鑒意義。

1.2.3平臺建設服務交流平臺和科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)的建設，可以將風險投資人和尋求資金的創(chuàng)業(yè)者企業(yè)家集聚在一起，起到催化劑作用，促進雙方建立信任關系，減少雙方的交易成本，促進早期種子項目的投資。通過會議、論壇、園區(qū)建設，地方政府將風險投資資本和企業(yè)家集聚在一起，促進了風險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的構(gòu)建，實現(xiàn)產(chǎn)學研金的結(jié)合。地方政府同時應努力搭建完善服務平臺，加強科技部門與各類金融機構(gòu)的合作，發(fā)揮各自的優(yōu)勢。如招商銀行推出的天鷹斬翼計劃，交通銀行推出的產(chǎn)權貸款等都是值得借鑒的對象。

1.2.4人力資源風險投資是高度市場化的投資行為，同時又是與“人”高度相關的活動。風險投資項目經(jīng)理在項目篩選、盡職調(diào)查、項目后續(xù)管理等方面發(fā)揮著重要的作用，是風險企業(yè)價值增加的源泉、推動風險資本市場發(fā)展的最重要的力量，對于風險投資業(yè)的發(fā)展至關重要。隨著市場競爭格局的演變，加強我國風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進，將成為新階段的工作重點。地方政府應重視引進和培養(yǎng)高層次人才，及時解決高層次人才在居留、出入境、落戶、子女入學、配偶就業(yè)、醫(yī)療保險等方面的問題和困難，同時建立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)專項資助機制，在創(chuàng)業(yè)資助、項目研發(fā)資助、成果轉(zhuǎn)化資助、政策配套資助等方面支持高層次人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。由此，聚集大批的科技活動人才，為地區(qū)風險投資行業(yè)的發(fā)展源源不斷地輸送高質(zhì)量血液，為風險投資的發(fā)展奠定了堅實的基礎。風險投資家和企業(yè)家，都更偏向于在大量人才集聚的區(qū)域建立公司，人才的集聚是風險投資系統(tǒng)環(huán)境的一個重要因素。

1.3總結(jié)風險投資系統(tǒng)環(huán)境各方面因素的優(yōu)化，能夠有效地降低外地風險投資機構(gòu)和外地企業(yè)進駐該地區(qū)的進入成本和經(jīng)營成本，直接決定了該地區(qū)對于風險投資家和企業(yè)家的吸引力，提高了風險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率和企業(yè)的融資能力收益率。最終促進了風險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的構(gòu)建，形成了一級和二級聚集經(jīng)濟效應的良性循環(huán)。

2啟示

由于雙重地域集聚效應的存在，對于不是風險投資中心的地區(qū)來說，要形成一級聚集經(jīng)濟效應就需要創(chuàng)造適宜的風險投資環(huán)境，規(guī)范完善法律法規(guī)，建立多層次的退出渠道，給予財稅支持，設立引導基金，建立風險補償機制，降低風險投資公司的進入成本和經(jīng)營成本，提高風險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率來增加當?shù)氐奈?。對于不是產(chǎn)業(yè)中心的地區(qū)，要獲得二級聚集經(jīng)濟效應，則需要專注發(fā)展單一產(chǎn)業(yè)形成地域特色，建立信貸擔保補償機制，打造科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會交流平臺的作用，建立人才的培養(yǎng)和引進機制，為中小企業(yè)解決融資難、尋才難、盈利難、發(fā)展難的問題，提高企業(yè)家的利潤回報率，吸引企業(yè)進駐，促進企業(yè)成長。伴隨風險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的建立，就可以互相促進，形成良性循環(huán)，突破發(fā)展風險投資的瓶頸。以下從8個方面來闡述地方政府如何打造風險投資系統(tǒng)環(huán)境，形成一級和二級聚集效應的良性循環(huán)。

2.1經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展水平是風險投資發(fā)展的源動力，各地區(qū)政府應將發(fā)展生產(chǎn)力作為第一要義。對于經(jīng)濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，很難像北京、上海、深圳一樣，發(fā)展成為各行業(yè)集聚的綜合經(jīng)濟金融中心。非發(fā)達地區(qū)要獲得二級聚集經(jīng)濟效應，應該對自己的經(jīng)濟有一個總體科學的規(guī)劃，清楚地明白應該以什么產(chǎn)業(yè)作為推動當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的支柱，之后集中有限資源重點支持該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成區(qū)域特色的集聚效應，從而促進風險投資發(fā)展。

2.2政策環(huán)境建立和完善風險投資政策支持體系，從稅收減免、財政補貼、注冊落戶獎勵等方面降低外地風險投資公司的進入成本和經(jīng)營成本，提高風險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率來增加當?shù)氐奈?，?gòu)建風險投資中心。各地區(qū)政府可以參考北京、上海等地區(qū)所采取的風險補償政策措施，設立風險投資風險補償專項資金，對于風險投資機構(gòu)投資符合條件的項目所產(chǎn)生的虧損，給予虧損金額一定比例的風險補償，設定上限。同時，由政府設立風險投資引導基金，以少量的政府基金撬動社會資金、民間資金、海外資金投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，通過科學設立引導基金出資的比例，確保創(chuàng)投機構(gòu)由專業(yè)機構(gòu)管理，使政府的專項資金和社會資金更好地結(jié)合。

2.3法律環(huán)境制定并完善有關風險投資的法律法規(guī)，逐步推進風險投資的制度創(chuàng)新，盡快制定和頒布有關風險投資的暫行管理辦法，為風險資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展提供法律保障。加強知識產(chǎn)權保護宣傳工作，加大知識產(chǎn)權執(zhí)法力度，同時通過支持幫助企業(yè)申請國內(nèi)外發(fā)明專利，建立和完善知識產(chǎn)權信息統(tǒng)計和申報制度等措施，提高創(chuàng)業(yè)投資參與者的投資信心和地區(qū)風險投資系統(tǒng)環(huán)境的吸引力。建立法律制度使得地方資本市場能夠進行股權交易，引導民間資本參與地方資本市場，規(guī)范風險資本的募資和運營，發(fā)展風險投資。

2.4社會文化環(huán)境張景安教授在第14屆風險投資論壇上，將創(chuàng)新文化建設列為發(fā)展風險投資的當務之急。地區(qū)政府應重視加強地區(qū)文化建設，形成獨具特色的區(qū)域文化。弘揚創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投的文化理念，增強原創(chuàng)意識打造“中國創(chuàng)造”，崇尚創(chuàng)新容忍失敗，敢為人先打破局限。

2.5退出渠道地區(qū)政府應加強產(chǎn)權交易所的軟硬件建設，鼓勵企業(yè)將其作為股權交易的平臺，通過企業(yè)兼并、收購與股權回購等多種方式實現(xiàn)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓。仿效北京中關村園區(qū)股份轉(zhuǎn)讓試點和深圳淺海股權交易中心模式，積極爭取國家給予股份轉(zhuǎn)讓試點資格，推動高新技術企業(yè)成為公眾公司，為風險投資機構(gòu)提供多層次的退出渠道。

2.6產(chǎn)業(yè)環(huán)境建立風險擔保補償機制，解決中小企業(yè)融資難的問題，從而吸引企業(yè)進駐，促進中小科技型企業(yè)的成長。具體做法是由政府成立一個信用擔?；穑斨行⌒推髽I(yè)和高科技企業(yè)向商業(yè)銀行申請貸款時，可以在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立年限、貸款用途、行業(yè)前景、核心競爭力、財務現(xiàn)金流狀況、風險等分析評估的基礎上，對其貸款額的70%-90%提供擔保，并收取0-2%的擔保費率。通過政府對銀行中小企業(yè)貸款的擔保補償,國家可以用少量的資金投入帶動大量的銀行資金和民間資金投向企業(yè),從而解決中小企業(yè)融資難的問題，大大提高地區(qū)對于企業(yè)家的吸引力，促進產(chǎn)業(yè)中心的建立發(fā)展風險投資。

2.7平臺建設充分打造利用科技交流會、高新技術交易會平臺、風險投資論壇、行業(yè)協(xié)會的作用，將風險投資家和企業(yè)家集聚在一起，減少雙方的交易成本，促進雙方溝通交流，建立信任關系，發(fā)展風險投資。借鑒發(fā)達地區(qū)的經(jīng)驗，大力發(fā)展大學科技園、科技企業(yè)孵化器、留學生創(chuàng)業(yè)園、生產(chǎn)力促進中心等創(chuàng)業(yè)孵化體系的功能建設，深入推進科技和金融的結(jié)合，將政府的科技投入與金融投資、民間投資進行鏈接和互動，建立多元化、多層次、多渠道的科技投融資體系，促進產(chǎn)學研結(jié)合。

2.8人力資源環(huán)境重視人才的引進和培養(yǎng)，加強對人才的資助和獎勵政策?？梢詫Ω咝聟^(qū)科技人員進行經(jīng)濟、金融知識教育，對金融工作者進行科技管理知識的培訓，從科技企業(yè)家、證券工作者中培養(yǎng)出一批風險投家，通過各種渠道和傳播媒體進行教育宣傳，培養(yǎng)風險投資觀念，提高風險投資行業(yè)的整體人才素質(zhì)，解決制約風險投資事發(fā)展的人才瓶頸問題。

作者：李安蘭蔡昆穎單位：中山大學新華學院華南理工大學工商管理學院